財報季開局緩慢，股市前景蒙陰 - 《華爾街日報》

盈利增長是當前市場走勢的關鍵。達美航空利潤未達預期。圖片來源：Charlie Riedel/Associated Press期待財報季開局強勁能提振低迷股市的投資者並未得到多少慰藉。

美國企業發佈的早期財報將注意力重新聚焦於企業面臨的一些最大挑戰，從經濟放緩的威脅到成本上升給企業利潤帶來的壓力。摩根大通 公司、達美航空公司和工業供應商快扣公司等企業上週均警告稱，它們正面臨壓力或看到前方陰雲密佈。

乏善可陳的企業財報，再加上又一項創下40年新高的通脹數據，拖累主要股指走低，投資者正準備迎接美聯儲再次大幅加息。即便在週五大幅反彈後，標普500指數上週仍下跌0.9%，今年累計跌幅達19%。

“到目前為止，財報季的開局並不順利，”Janus Henderson Investors研究主管Matt Peron表示。“由於通脹，你開始看到支出方面出現一些壓力。”

在迄今已公佈財報的標普500指數成分股公司中（佔比7%），60%的企業盈利超出預期，低於FactSet統計的過去五年77%的平均水平。自3月底以來，分析師已將季度盈利增長預期從5.9%下調至4.2%。

值得注意的是，投資者正面臨來自個別公司及整體經濟前景的複雜信號。銀行股上週五領漲市場，收復了年內部分大幅跌幅。例如，花旗集團股價上漲13%，因其業績好於悲觀預期，同時該行為經濟衰退中潛在壞賬所做的撥備拖累了利潤。同期新數據顯示，美國6月零售銷售額增長1%，表明儘管通脹高企，家庭財務狀況依然穩健。

本週投資者將密切關注高盛集團、J.B.亨特運輸服務、奈飛和特斯拉等公司的新一批財報。他們還將解析失業救濟申請數據，以評估在高通脹和利率上升拖累經濟的情況下勞動力市場的韌性。

盈利增長對市場走勢至關重要，因利率上升削弱了投資者對股票價值的評估。2020年初，為支撐受新冠疫情衝擊的經濟，美聯儲大幅降息。這些低利率推動股票估值急劇上升，引發股市大漲，隨着投資者對企業疫情下盈利持樂觀態度，主要股指創下數十次歷史新高。

面對日益收緊的貨幣政策，投資者迅速降低了他們願意為公司收益支付的價格倍數。根據FactSet數據，上週標普500指數的市盈率為未來12個月預期收益的16倍，低於去年年底的21.5倍。

由於美聯儲官員預計將繼續激進加息，很少有分析師認為股票市盈率會在短期內顯著擴大。這使得企業利潤成為股票轉向並開始收復失地的潛在動力。

但隨着通脹擠壓利潤率並打擊消費者信心，許多投資者對強勁的盈利增長持懷疑態度。一些人質疑華爾街常用的評估公司股票價值的盈利預期。FactSet估計顯示，分析師預計2022年標普500公司的收益將增長9.9%。

“這些預期明顯過高，“GenTrust股票主管Olivier Sarfati在談到盈利預期時表示。“問題是：我們目前離實際結果有多遠？”

最新的財報季於上週正式開始，各大銀行發佈了報告，投資者從中尋找經濟狀況的線索。摩根士丹利因企業交易減少而未能達到盈利預期，而富國銀行則報告利潤下滑，原因是利率上升打擊了其抵押貸款業務，且股權投資價值下降。

摩根大通還公佈了較低的利潤，並表示幾乎沒有跡象顯示經濟衰退即將來臨，儘管不確定性增加導致其撥備更多資金以應對未來貸款損失的可能性。報告發布當天其股價下跌3.5%，表現落後於大盤。

“這恰恰證明目前普遍認為通脹已損害經濟，而美聯儲試圖阻止情況惡化的行動將挑戰經濟增長，從而影響盈利增長，“資產管理公司DWS集團美洲區首席投資官David Bianco表示。

本週早些時候，達美航空提到成本上升，並承認在應對旅客強勁需求時遇到困難。該航空公司利潤未達預期。此外，Fastenal表示有需求疲軟的跡象，導致其股價當日下跌6.4%。

當然，財報季才剛剛開始，投資者正關注未來幾周哪些公司能在成本上升的情況下保持盈利，成為贏家或輸家。

市場一些更悲觀的前景取決於一個日益增長的擔憂：隨着美聯儲繼續加息，美國經濟將陷入衰退。美國銀行全球研究部上週下調了對標普500指數的年終預測至3600點，較上週五收盤價下跌6.8%，並提到其預期會出現温和衰退。

不過，一些投資者認為對經濟放緩的擔憂被誇大了，這種觀點認為股市的大部分壞消息可能已經反映在市場價格中。家庭財務狀況良好，僱主每月繼續增加數十萬個工作崗位。

“在就業增長和消費者支出增長都處於當前水平的情況下，對經濟衰退的擔憂根本説不通，”聯邦金融網絡首席投資官布拉德·麥克米倫表示。

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刊登於2022年7月18日印刷版，標題為’財報季開局緩慢令股市前景蒙陰’。