銅博士的病人們都病了 - 《華爾街日報》

從建築到汽車，銅的應用無處不在。圖片來源：Oliver Bunic/Bloomberg News如果你相信"銅博士"真的擁有經濟學博士學位，那麼現在你應該深感憂慮。

從建築到汽車，銅的應用無處不在，而近幾周銅價暴跌。倫敦金屬交易所的銅價目前徘徊在每噸7000美元左右，較6月初下跌26%，較3月底更是驚人地下挫32%。就連一些最看漲銅的機構也開始發出看跌的聲音。高盛目前預測未來三個月銅價將跌至每噸6700美元——若全球經濟陷入衰退，甚至可能跌破6000美元。

銅價下跌部分原因是看跌情緒正在侵蝕幾乎所有對經濟敏感的資產。但毫無疑問，銅自身也面臨特殊問題。消耗全球約半數銅供應量的中國正深陷困境。美國似乎很可能陷入衰退。而如果俄羅斯擰緊天然氣供應閥門，歐洲今年冬天將面臨工業衰退的前景。在這種情況下，銅無處可藏。美元似乎無止境的上漲（這使得以美元計價的大宗商品在海外更昂貴）無疑是雪上加霜。

銅價下跌始於中國為遏制大規模奧密克戎疫情實施全面封控後的4月份。雖然中國輕工業和出口已開始復甦，但作為全球銅需求最大來源的房地產行業仍深陷困境。上週五公佈的數據顯示，房地產投資同比下降9.4%。許多已支付房貸但尚未收到實際房屋的購房者正威脅要停止還貸。

與此同時，中國何時放棄其嚴格的“動態清零”政策仍無明確跡象，該政策需要頻繁檢測並在必要時採取有針對性的嚴格封鎖措施。

伍德麥肯茲銅研究主管尼克·皮肯斯認為，儘管中國多地正在下調首套房貸款利率並放寬購房限制，但在持續不確定性下，消費者和企業仍不願增加支出。目前顯然中國不太可能實現強勁復甦以彌補發達市場可能出現的衰退。

若衰退來臨，歐洲可能首當其衝——該地區對全球能源價格高度敏感。上週向德國輸送俄天然氣的主要管道開始年度維護，但市場擔憂停供可能延長，且俄羅斯今冬或真正打出天然氣牌以在烏克蘭問題上施壓歐洲。一旦成真，能源配給恐難避免。澳新銀行數據顯示，高度依賴燃料供應的歐洲製造業活動若縮減10%，可能使歐盟單季度GDP下降0.5%至1.0%。

唯一值得寬慰的是庫存處於相對低位。上週五倫敦金屬交易所銅庫存僅13萬餘噸，雖較年初增長47%，但不足五年前水平的一半。上海庫存也處於歷史低位。若歐美表現超預期，或可部分抵消中國帶來的壓力。但在中國實現經濟拐點前，這些因素尚不足以推動市場大幅反彈。

銅的預測能力是一個備受爭議的話題。但隨着中國經濟幾乎沒有顯示出任何活力——而美國和歐洲當前的經濟擴張也岌岌可危——很難反駁它現在發出的看跌信號。

聯繫作者 Megha Mandavia，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月19日的印刷版，標題為《銅發出看跌信號》。