Carvana股價自疫情高峯以來暴跌95%，再遇新障礙——《華爾街日報》

在利率開始上升後，幾乎沒有哪隻股票比在線二手車銷售商Carvana公司遭受的打擊更嚴重——其股價自2021年8月疫情高峯以來已下跌95%。

由於戰略上的一個障礙，Carvana的股價在6月份下跌了三分之一，並在7月份繼續下跌：投資者對其客户貸款的需求降温，而這是其主要收入來源。

Carvana在線銷售二手車，以其不議價定價和玻璃自動售貨機塔而聞名。對其收益而言，比賣車更重要的是銷售其為客户安排的貸款。

當Carvana向買家提供汽車貸款時，它會將這些貸款與其他貸款打包，並通過一個稱為證券化的過程將債務出售給投資者。尋求穩定收入的投資者，如養老基金和保險公司，會購買這些以客户貸款還款為擔保的債券。

該公司每個季度都在持續安排大型證券化交易。當更安全債券的收益率接近零時，這一策略效果非常好。

但當Carvana未能按預期在第二季度對風險較高的借款人進行次級貸款證券化時，投資者感到恐慌。證券化市場條件的惡化加劇了該公司的其他問題。5月份，該公司放慢了增長速度，以應對惡化的經濟狀況和自身的過度支出。

“我們預計幾周後的第二季度業績會非常糟糕，”Wedbush Securities的汽車分析師Seth Basham表示。Carvana將於8月4日公佈業績。

公司發言人表示，卡瓦納預計這些結果將"澄清並解決投資者在該領域的疑問"。她補充説，卡瓦納"通過包括證券化市場和向多個不同投資者整體貸款銷售在內的多種渠道，持續展示了盈利性貸款變現能力。"

卡瓦納首席執行官厄尼·加西亞三世曾表示，公司正在應對成長中的陣痛。圖片來源：布倫丹·麥克德米德/路透社通過公開證券化銷售客户貸款，推動了卡瓦納作為疫情寵兒的崛起。隨着消費者避開實體經銷商，卡瓦納得以擴張。儘管虧損巨大，投資者仍對卡瓦納快速擴張的計劃表示歡迎。其股價飆升了1000%。公司以低利率發行了數十億美元的高收益債券，以彌補現金流入的不足。

2021年，卡瓦納出售了約71億美元的貸款，主要面向公開證券化市場的機構投資者。這些銷售帶來的收益佔卡瓦納19億美元毛利潤的三分之一以上。

出售貸款為卡瓦納提供了新的現金，用於發放更多貸款。與其他一些消費金融提供商一樣，它形成了定期發行的模式。去年，它每季度進行兩筆證券化交易，一筆是針對信用評級較高的借款人的優質貸款，另一筆是針對風險較高的次級貸款。

隨着超安全政府債券收益率上升，投資者可能會更加挑剔。卡瓦納在第一季度出售的14億美元貸款中，獲得的收益比去年少。

當首席執行官厄尼·加西亞三世表示公司正經歷成長陣痛時，Carvana的光環開始褪色。

Carvana在2月以22億美元收購了一家汽車拍賣行以擴大產能。但二手車市場正在放緩。5月，該公司承認此前增長策略過於激進，隨即削減廣告支出並裁員。

加西亞三世6月中旬向分析師表示，公司能夠挺過資產支持證券（ABS）的臨時停擺期。

“我們一直很清楚ABS市場95%的時間都很景氣，但必須審慎考慮剩下5%的情況。“加西亞三世説道。

Carvana還有其他貸款出售渠道，例如私募交易以及與融資合作伙伴Ally Financial Inc簽訂的貸款收購協議。但潛在收益可能低於公開市場。根據協議，Ally將在2023年3月前收購Carvana最高50億美元的貸款，第一季度末已提取5億美元。

Ally發言人未回應置評請求。

Carvana現有證券化貸款表現良好，為未來交易帶來利好。6月，評級機構KBRA上調了多筆債券評級，並降低了對早期部分交易的損失預期。

——Kristin Broughton和Ben Foldy對本文亦有貢獻。

Carvana在線銷售二手車，以其不議價政策和玻璃自動售貨機塔而聞名。 照片：H. Rick Bamman/Zuma Press寫信給Margot Patrick，郵箱：[email protected]

刊登於2022年7月19日印刷版，標題為“貸款需求疲軟打壓Carvana股價”。