德比觀點：美聯儲的布拉德稱收益率曲線信號可能並不那麼悲觀 - 《華爾街日報》

作者：邁克爾·S·德比2022年7月19日上午8:09更新|WSJ專業版對於聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德而言，當前收益率曲線倒掛的情況屬於"這次不一樣"的特例。

在上週五的線上講話中，這位央行官員表示，儘管收益率曲線倒掛通常預示經濟衰退，但本次倒掛很可能由通脹驅動——這是個相對不那麼兇險的因素。

當短期國債收益率高於長期國債（儘管風險更低）時，就會出現收益率曲線倒掛。這種現象在過去數十年間與經濟衰退存在極強的先導關聯，儘管無人能確切解釋其中緣由。

自7月6日起，兩年期與十年期美債收益率持續倒掛，且利差逐日擴大。週一尾盤交易時，十年期收益率較兩年期低0.18個百分點。

1980年以來美國經歷的六次經濟衰退前均出現此類倒掛，因此該指標已成為市場參與者預判經濟衰退的風向標。

布拉德指出，當前異常收益率背後的推手，正是美聯儲試圖通過激進加息遏制的高通脹壓力。

“我高度重視倒掛發出的信號，其歷史預測確實準確，“布拉德週五表示，“但這次確實有所不同。”

布拉德先生表示，收益率曲線當前呈現這種形態，是因為債券交易員已將美聯儲激進加息導致通脹大幅回落納入定價考量。

“我認為在這種情形下，對收益率曲線倒掛的解讀會有所不同——如果通脹率僅為2%且預期維持在2%時出現倒掛，“布拉德稱，“那種情況下我會將其視為預示未來衰退的更嚴峻信號。“這位官員表示，當前市場收益率實際上反映出對央行終將緩解價格壓力的某種信心。

美聯儲官員詹姆斯·布拉德談及倒掛現象時表示：“我將其視為重要信號，歷史上這一指標確實精準。但"他同時認為"本次情況有所不同”。圖片來源：盧卡斯·傑克遜/路透社一段時間以來，美聯儲官員始終試圖淡化兩年期與十年期國債利差傳遞的衰退信號。美聯儲最新研究指出，短期國債收益率之間的關係能更準確預示未來經濟活動，而據此衡量，當前收益率曲線並未示警經濟風險。今年早些時候，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾援引該研究作為支撐其觀點的論據之一，即緊縮貨幣政策不會引發經濟衰退。

美聯儲上週發佈的報告承認加息確實會增加經濟下行風險，但強調這並非必然結果。

該論文的基準情景預測實際利率將上升"且到2023年底經濟衰退概率達35%"，作者寫道。但他們補充稱，如果美聯儲加息力度超過當前預期，“通脹將比基準情景更快下降，但代價是經濟活動面臨更高的下行風險，到2023年底時未來一年經濟衰退概率將接近60%。”

根據美聯儲官員近幾周的言論，負責制定利率的聯邦公開市場委員會幾乎肯定會在7月底的會議上重複6月加息75個基點的做法。

美聯儲官員認為，他們可以通過大幅加息來降低通脹並實現所謂的經濟軟着陸，儘管他們認識到由於貨幣政策路徑導致經濟衰退風險上升，而且商界和市場的許多人對經濟衰退感到擔憂。

致信 Michael S. Derby，郵箱：[email protected]