美元走強引發大宗商品市場回調 - 《華爾街日報》

大宗商品價格的牛市正面臨美元飆升的強勁阻力。

自俄羅斯入侵烏克蘭後價格飆升以來，石油、金屬和農產品價格自6月初以來大幅下跌。近期的下跌反映出投資者對需求破壞性經濟衰退即將來臨的擔憂。但這也因為大多數大宗商品以美元計價，美元走強使得全球買家購買成本上升，從而抑制需求。

在美聯儲加息和全球經濟擔憂的推動下，根據衡量美元對一籃子貨幣匯率的WSJ美元指數，美元已升至2002年以來的最高水平。很少有人預計美聯儲會在明年之前停止加息行動。

瑞銀全球財富管理分析師喬瓦尼·斯塔諾沃表示：“如果以美元計價的石油價格昂貴，而美元走強，那麼（對其他貨幣持有者來説）價格就會更加昂貴。”

如果這種態勢持續且大宗商品價格繼續承壓，可能有助於抑制通脹，使美聯儲不必如此迅速和大幅度地加息，從而避免美國經濟陷入衰退。

消費者已經得到一些緩解。大宗商品拋售正在拉低加油站汽油價格，並讓一些投資者希望美國消費者價格通脹已在6月見頂。

高盛集團能源研究主管達米安·庫爾瓦蘭表示，汽車使用和航空交通數據顯示，中國和印度等主要燃料進口國的需求尚未受到明顯衝擊。但他指出，隨着價格上漲對消費者造成壓力，這種情況必將發生變化。

該行估算，美元走強使印度等國的零售燃料價格每桶上漲約10美元。高盛稱，煉油產能不足又額外增加了每桶15美元的成本。

國際能源署本月表示，美元走強疊加成品油價格創紀錄，可能抑制新興市場的石油需求。當6月初布倫特原油價格見頂時，以美元計價上漲了59%。但以人民幣計算漲幅達三分之二，以日元計算則上漲了85%。

美元走強不僅增加了美國以外地區購買原材料的成本，還可能鼓勵非美大宗商品生產商拋售庫存——因為兑換成本國貨幣後其收益更高。喀麥隆咖啡供應量增加就是這一現象的例證。

美元飆升使部分國家難以承擔進口費用。荷蘭合作銀行分析師卡洛斯·梅拉指出，例如在阿根廷，美元短缺導致政府發放的咖啡進口許可證減少。他補充道：“該國正面臨咖啡短缺的擔憂。”

大宗商品與貨幣市場之間存在錯綜複雜的關係。歷史上原材料價格與美元呈負相關走勢，意味着它們總是與美元背道而馳。

這不僅僅是因為美元走強會抑制需求。對於銅和穀物而言，勞動力等生產成本多以當地貨幣結算。因此當智利比索或加元等貨幣貶值時，生產成本隨之下降。

而石油的情況近年來更為複雜——頁岩革命使美國成為能源出口大國，同時中東產油國將更多石油美元投入美國資產。過去一年全球經濟從疫情限制中復甦推高油價之際，美元卻開始走強。

自6月以來，油價與美元的負相關關係再次顯現。布倫特原油較6月8日高點下跌14%至每桶106美元左右，同期華爾街日報美元指數上漲3.8%。

凱投宏觀大宗商品經濟學家卡羅琳·貝恩表示，對經濟衰退的擔憂正促使投資者解除石油和銅等大宗商品的押注。她指出，2022年初這些頭寸曾被作為對沖通脹的工具而大量建倉。

大宗商品拋售潮正在拉低加油站汽油價格。照片：斯蒂芬·謝弗/祖瑪通訊社**聯繫作者：**喬·華萊士，郵箱：[email protected]

刊登於2022年7月20日印刷版，標題為《美元走強引發全球大宗商品市場回調》。