《華爾街日報》：一家對沖基金因大舉做空科技股，今年收益高達223%

2020年末，曼迪普·曼庫(Mandeep Manku)進行了一次重大的逆向押注。

他的對沖基金Coltrane Asset Management在新冠疫情引發市場暴跌時已遭受重創。他決定將基金投資組合從青睞廉價的歐洲公司轉向做空美國科技和其他高增長公司。Coltrane在2020年9月向客户演示時表示，當眾多股票以超過營收10倍的價格交易、市場狂熱集中在少數行業時，“投資者最終總會損失慘重”。

曼庫幾乎自食其果。到2020年底，隨着科技股引領市場反彈，Coltrane的做空策略適得其反。客户開始撤資，該基金當年虧損56%。儘管2021年實現了19%的收益，但這家曾管理超10億美元的對沖基金到2022年1月已縮水至不足2億美元。

隨後科技股暴跌。

據知情人士透露，截至今年6月，Coltrane年內漲幅達223%，成為對沖基金中收益率最高的基金之一。總收益達數億美元。

當以增長為導向的對沖基金錄得鉅額虧損、企業紛紛大幅下調估值之際，Coltrane卻實現盈利。投資者表示，Netflix公司和Peloton Interactive公司等疫情寵兒股價下跌帶來收益，做空Meta Platforms公司、遊戲平台Roblox公司和電動卡車製造商Rivian Automotive公司也貢獻良多。一位熟悉該基金的人士稱，對二手車網站Carvana公司的做空操作（其股價今年暴跌約90%）貢獻了9個百分點的收益。

曼庫先生及其團隊將這一交易策略堅持了兩年，隨着股價下跌不斷加倉，並輪換做空標的公司。Coltrane通過看跌期權押注放大了回報，同時避開了被迫平倉的壓力。

“他是一位信念堅定的基金經理，”Coltrane早期投資者、歐洲對沖基金公司Lansdowne Partners前董事長斯圖爾特·羅登表示。“他沒有在錯誤的時機退出。這非常難能可貴。”

羅登稱，相比交易本身（他認為其分析基礎是可靠的），他更擔心曼庫能否堅持到底。“在我們這個行業，很多最終被證明正確的人，卻因為被清盤或客户撤資而無法堅持到勝利時刻。”

一位熟悉該基金的人士透露，對二手車網站Carvana的做空為Coltrane貢獻了9個百分點的收益。圖片來源：Joe Raedle/Getty Images曼庫與合夥人尼克·班納和勞拉·韋伯斯特向客户表示，這些公司在疫情期間經歷的爆發式增長，不會像其管理團隊和股東預期的那樣持續下去。

多家高增長公司的內部人士大量拋售股票也是一個信號。“最瞭解這些企業前景的人正在撤資，”2020年9月的投資者報告指出，並點名了多家公司的內部拋售行為。

知情人士稱，Coltrane已鎖定大部分做空收益，目前整體轉為淨多頭，但仍保留部分成長股空頭倉位。曼庫認為，當前更大的機會在於抄底廉價的歐洲公司——這是該基金歷來專注的領域。

曼庫先生向他人表示，科爾特蘭基金今年的回報率反映的是特定時期的表現，長期業績才是關鍵。自2012年成立至今年6月，該基金年均收益率達19%。

“成功的秘訣在於堅持與自身世界觀相符的穩健策略，保持冷靜與務實，“曼庫先生在聲明中説道，“我們仍處於發展初期，但希望已經汲取了一些寶貴經驗。”

現年38歲的曼庫在英格蘭西北部鄉村長大，自幼對股市與估值充滿興趣。高中時期，他活躍於股票分析網絡論壇，並在母親許可下以她的名義開設賬户，為自己和朋友進行投資。

2000年，16歲的他在投資雜誌的信中預警了泡沫化的動量驅動市場：“安全化解這一局面的關鍵將很困難，因為這需要下調許多明顯高估的科技公司評級，併為股價可持續增長犧牲短期表現（及獎金）。”

然而互聯網泡沫破裂時他仍遭受重大損失。友人稱，這次早期教訓促使曼庫學會根據自身信念調整投資組合，這對他影響深遠。

Peloton Interactive等疫情概念股股價下跌為科爾特蘭基金創造了盈利機會。圖片來源：David Paul Morris/彭博新聞社在倫敦德意志銀行和紐約丹尼爾·勒布的Third Point工作一段時間後，即興薩克斯手曼庫先生於2012年以不到5000萬美元的資金創立了Coltrane，並以音樂家約翰·柯川的名字命名。投資者和朋友們形容他低調，專注於自己的業績記錄而非基金規模。他避開創意晚宴，並選擇將專注於歐洲業務的公司設在紐約而非倫敦，以避免從眾思維。

這筆交易有時令人心驚膽戰。2020年，曼庫先生開始在交易時段沿西區高速公路長跑來釋放壓力。有一次他不小心跑了一個相當於馬拉松的距離。

對電動卡車製造商Rivian Automotive等公司的做空幫助Coltrane獲利。伊利諾伊州諾默爾市生產線上的Rivian車輛。照片：Jamie Kelter Davis/彭博新聞團隊在2021年4月開始感覺到風向轉變，當時特殊目的收購公司開始遇到融資困難。隨着越來越多的公司開始吹捧元宇宙——Coltrane認為這是為了暗示公司更高的潛在估值而發明的概念，以及團隊看到越來越多的先買後付公司進行減記，這種信念在秋季變得更加強烈。

曼庫先生後來告訴投資者，如果他要重新執行這筆交易，他可能會等待時機，減少Coltrane及其客户（包括捐贈基金和基金會）在此期間所承受的痛苦。

“他現在相當謙遜，”一位Coltrane投資者這樣評價Manku先生。“他知道如果自己是一隻股票，現在會被做空；他明白自己正面臨形勢逆轉。但他始終專注於比賽。”

聯繫作者 Juliet Chung，郵箱：[email protected]

刊登於2022年7月20日印刷版，標題為《基金做空科技股，2022年收益達223%》。