中國恒大準備披露重組計劃 債權人耐心漸失——《華爾街日報》

據知情人士透露，中國恒大集團尚未與國際債券持有人就這家陷入困境的房地產巨頭的重組達成協議，而該公司自行設定的7月公佈初步計劃的最後期限即將到來。

這家負債超過3000億美元的中國房地產開發商在經歷了數月的流動性問題後，於2021年12月違約了其美元債券。1月下旬，在債權人要求更新信息並威脅要起訴該公司後，恒大承諾在六個月內發佈初步重組計劃。

知情人士表示，代表恒大債權人和公司的顧問們此後就這項可能複雜且曠日持久的債務重組進行了長時間的討論。顧問們仍在就恒大的資產和負債範圍進行盡職調查，需要更多時間來評估其業務未來的價值以及可能產生的現金。

由於中國房地產行業的狀況，這一評估具有挑戰性，該行業受到銷售下滑和購房者需求疲軟的困擾。通常情況下，只有在投資者全面瞭解公司的資產負債表後，才能制定企業重組計劃。

熟悉談判的人士表示，由於情況仍在變化，關於其未來以及如何計劃改革業務，恒大可以或應該公開説什麼，存在相當大的爭議。

然而，知情人士補充稱，恒大仍堅持在本月公佈部分重組細節。債權人一直要求該公司暫緩披露，直到就某些條款達成一致，比如重組後的公司將承擔多少債務。

知情人士表示，恒大可能會提供迄今為止重組過程的總體進展，包括與債權人的討論以及重組計劃中將遵循的原則。他們補充説，恒大還打算保證尊重境外債權人的合法權益。

在陷入流動性危機之前，這家成立25年的企業集團曾是中國合約銷售額最大的開發商之一，並乘着中國房地產市場多年的繁榮浪潮。該公司大舉從美元債券市場借款以為其擴張提供資金，成為亞洲最大的垃圾債券發行商，未償美元債務約為200億美元。

一些憂心忡忡的中國購房者為陷入困境的開發商（包括恒大的部分項目）支付了首付款，他們威脅説，如果施工停止或未按時完工，他們將停止償還房貸。圖片來源：Andrea Verdelli/Bloomberg News自恒大違約以來，其部分債券價格自12月以來已跌超一半，至面值的8%左右，反映出投資者對債務大幅回收的希望逐漸減弱。許多其他中國開發商的債券價值也大幅下跌。本月之前，恒大一直避免在境內債務上違約，但該公司上週表示，無法支付7月8日到期的一筆人民幣計價債券的利息和本金。

中國一度蓬勃發展的房地產市場已歷經一年多銷售下滑、房價下跌及數十家開發商債券違約的困境。與許多同行一樣，恒大預售了大量未完工公寓，並承諾在幾年內交付給購房者。

境外債權人正期望從恒大的離岸資產中收回資金，這些資產包括兩家香港上市公司。圖片來源：jerome favre/Shutterstock上週，已向陷入困境的開發商項目支付首付的焦慮業主們威脅稱，若施工停止或未按期完工將停止償還房貸。這場包括恒大部分項目在內的"斷供潮"令該公司債券持有人感到擔憂，他們擔心這會導致更多現金流問題，進而影響債務回收。

恒大去年在遭遇現金流危機後向當地省政府尋求援助，此後廣東省政府和國有企業代表一直參與恒大的重組計劃。中國監管機構也要求該公司優先完成項目建設和房屋交付。

境外債權人正期望從恒大的離岸資產中收回資金，這些資產包括兩家香港上市公司：一家物業管理服務公司和一家初創的電動汽車製造企業。

自春季以來，兩家公司及恒大自身的股票均已停牌，因這三家企業均未發佈2021年年報且存在其他未解決的財務問題。

今年3月，恒大披露銀行已扣押其旗下關鍵子公司恒大物業20億美元資金，引發對資金流出原因及審批人員的調查。該公司至今未公佈調查結果，這令部分境外債權人感到憤怒。

與此同時，恒大新能源汽車業務表示計劃啓動商用車的量產，並可能需要更多資金支持生產及業務擴張。

部分債權人正失去耐心：上月一家境外小債權人就恒大未履行的融資義務向香港法院提交了清盤呈請。

知情人士透露，恒大已要求由凱易律師事務所和美馳集團代表的特設債權人團體簽署不支持清盤呈請的聲明函。雖然多數債券持有人已簽署，但部分債權人因公司重組方案不明朗而拒絕簽字。知情人士補充稱，包括浩華國際在內的恒大顧問團隊正積極解決這些擔憂。

“我們對恒大債券持有人的復甦前景相當悲觀，”CreditSights亞太研究聯席主管桑德拉·周表示。不過她補充説，許多投資者迫切希望看到恒大如何處理其離岸債務，因為這可能為其他需要重組的開發商提供藍圖。

**聯繫作者：**亞歷山大·賽迪，郵箱 [email protected]；塞雷娜·吳，郵箱 [email protected]；安娜·希滕斯坦，郵箱 [email protected]

本文發表於2022年7月21日的印刷版，標題為《恒大與債券持有人的談判持續拖延》。