歐洲央行加息之際，馬里奧·德拉吉下台 - 《華爾街日報》

歐洲央行週四終於加入了對抗通脹的行列，行長克里斯蒂娜·拉加德出人意料地宣佈加息50個基點值得肯定。尤其是同一天馬里奧·德拉吉辭去意大利總理一職，突顯出歐洲央行認為仍需應對的風險。

這是歐洲央行11年來首次加息，也標誌着持續八年、最近為-0.5%的負存款利率時代的終結。直到本週媒體消息泄露之前，該央行一直讓各方為現在加息25個基點、9月再次加息做好準備。

拉加德有意讓市場感到意外，説明歐元區存在嚴重的通脹問題。6月份消費者價格同比上漲8.6%。相對於美聯儲，拉加德的鴿派立場削弱了歐元，上週歐元兑美元匯率跌破平價，這可能會進一步加劇進口價格通脹。

然而，歐洲央行認為其新鷹派立場存在風險，而羅馬的慘敗暴露了最大的風險。德拉吉的辭職是意大利政治不穩定的最新例證，但可能會比往常更讓市場感到恐慌，因為他是意大利經濟復甦的最大希望。他明白恢復意大利經濟健康所需的財政和政策改革，並試圖實施其中一些改革。

他的離職可能預示着另一個財政揮霍和厭惡改革的時代。歐洲央行認為這是該央行的問題，因為投資者對羅馬的償債能力感到不安。週四，意大利債券利率與歐元區基準安全資產德國國債之間的利差接近2.4個百分點。

十年前歐元區危機期間，利差擴大預示着市場擔憂歐元將解體。如今這種擔憂已減弱，但歐洲央行表示擔心主權債券利率差異過大可能阻礙其引導歐元區經濟的能力。

這解釋了歐洲央行推遲緊縮政策的原因，也説明週四舉措釋放了混合信號。歐洲央行雖加息卻拒絕提供明確的利率前瞻指引——這種"缺乏前瞻指引"本身就是在預警未來緊縮。但該央行同時表示2024年前不會啓動縮表計劃。

拉加德還創設了新的"傳導保護工具"，允許歐央行專門購買意大利等國債券以壓制利差，變相補貼政府借貸。這與她試圖傳遞的抗通脹信號自相矛盾，並將使歐洲央行陷入政治和法律糾紛。

就德拉吉而言，他的處境折射出與貨幣政策無關的歐洲困境。儘管他對意大利經濟問題有深刻認識，但該國各黨派、政客和選民並未形成廣泛共識。在承認問題前，即便能力超羣如德拉吉者也難施援手。

德拉吉的離任也意味着烏克蘭失去了一位強力支持者。如果馬克龍、朔爾茨等領導人不能認清歐洲戰略利益所在，僅靠央行更難以挽救歐盟。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德照片：羅納德·維特克/Shutterstock刊登於2022年7月22日印刷版，標題為《歐洲央行加息之際德拉吉下台》。