歐洲央行準備進行十年來首次加息之際面臨多方壓力 - 《華爾街日報》

法蘭克福——歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德本週面臨三重挑戰，她需要引導歐洲貨幣聯盟在物價飆升、經濟增長放緩和政治動盪日益嚴峻的環境中前行。

拉加德預計將宣佈歐洲央行十餘年來的首次加息，以應對接近9%的歐元區通脹率，此舉（略有延遲地）跟隨了包括美聯儲在內的其他央行步伐。

與此同時，她必須説服投資者相信，一項可能於週四推出的重大新政策工具能夠保護脆弱的南歐經濟體免受借貸成本螺旋上升風險的影響，因為歐洲央行正着手加息。

此外，她還需要説服持鷹派立場的歐洲央行官員和一些持批評態度的成員國，讓他們相信這些計劃既穩健又無法律漏洞。

平衡這三項目標意味着，歐洲央行需要比美聯儲更加精細地調整應對通脹飆升的政策，這可能限制其效果。這也意味着歐洲央行實際上可能對部分借款人提高利率，同時對其他人降低或維持利率不變。

週二這種緊張局勢公開化，知情人士稱歐洲央行官員本週可能討論加息50個基點——這比拉加德數週來謹慎暗示的25個基點幅度更大。

與其他央行相比，歐洲央行在逐步取消寬鬆貨幣政策方面行動遲緩。儘管歐洲央行的關鍵利率仍維持在歷史低點-0.5%，但美聯儲預計本月晚些時候將政策利率上調0.75個百分點至2.25%-2.5%區間。大西洋兩岸的通脹率已攀升至接近9%，且幾乎沒有跡象顯示任何地區出現回落。加拿大央行上週將目標利率全面上調1個百分點至2.5%，為2008年以來最高水平。

歐洲央行的謹慎態度近日推動歐元兑美元匯率跌至20年低點，這推高了歐洲的進口成本，使歐洲央行更難抑制通脹。

“事後看來，歐洲央行去年年底啓動的非常漸進和謹慎的貨幣政策正常化進程確實過於緩慢和滯後，”ING銀行法蘭克福分行經濟學家卡斯滕·布爾澤斯基表示。

歐洲官員擔心烏克蘭戰爭引發的天然氣短缺會對經濟造成影響。圖片來源：filip singer/Shutterstock可以肯定的是，歐元區的經濟前景因烏克蘭戰爭而蒙上陰影。歐洲官員擔心，俄羅斯總統弗拉基米爾·普京不會在週四按計劃完成維護後恢復通過北溪1號管道向歐洲供應天然氣，這可能會在歐洲部分地區引發嚴重衰退。

儘管美聯儲正全力對抗通脹，但歐洲央行官員們還需擔憂加息將如何在這個從德國、拉脱維亞到希臘的貨幣聯盟中引發連鎖反應。作為歐元區第三大經濟體的意大利，自總理馬里奧·德拉吉（歐洲央行現任行長拉加德的前任）提交辭呈後政局持續動盪，儘管他週三表示若贏得議會信任投票將繼續留任。

歐洲央行近年加息的歷史經驗值得警惕。該央行在2008年和2011年加息後，因歐元區陷入衰退不得不迅速轉向。部分問題在於南歐國家的政府債券收益率和借貸成本比北歐國家上升得更劇烈。希臘、西班牙等國比德法兩國經歷了更嚴重且持久的經濟衰退。

這些差異部分源於貨幣區的固有設計——它將實施自主財政政策的主權國家捆綁在一起，而各國經濟和金融健康狀況參差不齊。但借貸成本差異過大會使部分經濟體在統一貨幣政策下難以增長，威脅歐元區的凝聚力。

十年前，德拉吉以"不惜一切代價"拯救歐元的承諾終結了歐元區債務危機。歐洲央行隨後推出名為"直接貨幣交易"的計劃，承諾無上限購買歐元區政府債券，但該工具從未啓用。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德正帶領歐洲貨幣聯盟穿越日益嚴峻的形勢。圖片來源：stephanie lecocq/Shutterstock在貨幣政策收緊、通脹高企和市場動盪的背景下，這一保護盾正在失效。當拉加德6月初表示歐洲央行本月將小幅加息25個基點時，南歐國家的主權債券收益率普遍上升。

數日後，歐洲央行官員召開緊急會議，緊急制定了一項新的債券購買工具計劃，以保護南歐國家免受借貸成本上升的影響。

拉加德認為，需要這樣一種工具來確保歐洲央行利率變化在整個貨幣區企業和家庭中的"有序傳導"。預計她將在週四公佈新債券購買計劃的細節。分析師表示，為了説服投資者，該計劃需要規模無上限，並且對政府的條件要比直接貨幣交易(OMT)計劃更寬鬆。

投資者還希望看到所有歐洲央行官員都支持該計劃，包括德國央行行長約阿希姆·納格爾，他已表示擔心該計劃可能助長政府過度借貸。歐洲央行不得為政府貨幣融資的禁令意味着該計劃幾乎肯定會面臨法律挑戰，尤其是在德國，如果設計不周，可能會導致該計劃流產。

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