石油不必繁榮，這些公司也能蓬勃發展 - 《華爾街日報》

石油相關設備投資長期不足，這意味着在油田服務公司遭受打擊之前，石油需求必須出現大幅下降。圖片來源：JESSICA LUTZ/REUTERS石油和天然氣公司的鑽井量遠不及2014年的水平，但一些油田服務公司的盈利卻彷彿仍處於那個繁榮時期。

斯倫貝謝 上週五表示，其收入同比增長20%，並上調了全年預期。哈里伯頓 在北美地區的業務佔比較大，得益於該地區驚人的增長（55%），其同期收入增長了37%。

值得注意的是，哈里伯頓第二季度的營業利潤率（不包括與退出俄羅斯相關的費用）達到14.2%，這是自2014年水力壓裂熱潮達到頂峯以來的最高水平。斯倫貝謝最新季度的營業利潤率為17.1%，是2015年以來的最高水平。

鑽井活動仍不及過去。貝克休斯 的數據顯示，如今北美的石油鑽井平台數量比三年前減少了23%，比2014年減少了58%。儘管油田服務收入遠未達到八年前的峯值，但多年的緊縮開支和效率提升意味着這些公司能夠在鑽井活動減少的情況下擠出更多利潤。

這一點，加上持續的供應鏈瓶頸，正累積成強大的定價權。哈里伯頓公司首席執行官傑夫·米勒在週二的財報電話會議上多次表示，該公司設備在北美市場今年"幾乎售罄"。米勒稱，公司已開始與客户洽談2023年的採購計劃，而根據目前情況看，明年設備供應仍將緊張。

斯倫貝謝首席執行官奧利維爾·勒佩什在週五與分析師的電話會議中表示，設備供應緊張在北美市場"非常明顯"，且正在國際市場蔓延。

貝克休斯首席執行官洛倫佐·西蒙內利在週三的財報電話會上表示，由於通脹削弱消費者購買力及利率上升，未來12-18個月的需求前景正在"惡化"。但行業高管們釋放信號表明，即便碳氫化合物需求放緩，其設備與服務仍將保持強勁需求。

西蒙內利指出，“多年投資不足"以及替代俄羅斯原油的潛在需求意味着必須增加支出。雖然美國兩大石油巨頭——埃克森美孚與雪佛龍——自2014年鑽井熱潮以來已合計削減64%的資本支出，但服務巨頭哈里伯頓和斯倫貝謝的支出降幅更為劇烈，達到73%。

鑽井領域存在投資不足問題，但設備領域的缺口更大，這意味着除非石油需求出現極大幅度削減，否則油田服務公司不會受到衝擊。

市場似乎已為兩者全面放緩做好了準備。自6月8日近期峯值以來，布倫特原油價格已下跌19%，而標普石油天然氣設備精選行業指數跌幅更深達32%，超過油氣生產商指數26%的跌幅。

以預期息税折舊攤銷前利潤的倍數衡量，哈里伯頓、斯倫貝謝和貝克休斯的企業價值均較各自八年平均水平低至少18%。

油田服務需求下降的風險似乎低於石油需求下滑的可能性。雖然服務成本持續上升，但這些公司的股價看起來頗具吸引力。

**聯繫作者：**Jinjoo Lee，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月25日印刷版，原標題為《油價無需大漲也能惠及部分行業》。