投資者押注美聯儲明年需降息以提振經濟 - 《華爾街日報》

隨着美聯儲本週即將召開會議，華爾街投資者押注官員們將在年底前激進加息——然後在六個月內掉頭開始降息。

分析師表示，這一不尋常的賭注反映出投資者日益強烈的感覺：美聯儲在試圖對抗通脹的同時正將經濟推入衰退。與此同時，通過抑制長期借貸成本，它使得經濟衰退短期內發生的可能性略有降低。與利率不會如此快速反彈的傳統預期相比，這對股票等高風險資產是一種提振。

對短期利率未來走勢的押注在決定美國政府債券收益率方面起着決定性作用。這些收益率進而為整個經濟的借貸成本設定了底線，收益率上升會抑制增長，而收益率下降則會刺激增長。

總體而言，投資者當前對未來的假設對通脹鬥爭的助益大於損害。他們相信美聯儲今年將繼續加息，這意味着一年期國債收益率約為3%，儘管美聯儲實際控制的利率目前設定在1.5%至1.75%之間。

不過，押注美聯儲將在明年年中迅速開始降息意味着，從一年期國債到10年期國債，國債收益率逐漸降低。週一下午交易的10年期國債收益率為2.818%，較上週五略有上升，當時收於5月27日以來的最低水平。

利率衍生品，如隔夜指數互換，更細緻地揭示了投資者的想法。

截至上週五，數據顯示投資者預計美聯儲將在週三將基準聯邦基金利率上調0.75個百分點。隨後，市場預期美聯儲將在年底前將聯邦基金利率提升至約3.3%。但投資者認為此後不會進一步加息，並押注美聯儲將於明年6月開始降息，到2024年年中使短期利率回落至約2.5%。

預計美聯儲將在年底前將聯邦基金利率提升至約3.3%。圖片來源：Leah Millis/REUTERS投資者自身也對政策預期轉向的劇烈程度感到驚訝。

“從預期角度來看，從未出現過如此極端的狀況，“摩根士丹利投資管理公司高級投資組合經理兼全球固定收益首席策略師吉姆·卡倫表示。

過去美聯儲曾多次在加息後一年內降息，最近一次是2019年7月下旬降息0.25個百分點，而此前一年12月剛剛加息。

不過投資者通常對這種政策轉向持謹慎態度。上世紀90年代中期，當美聯儲以接近當前速度收緊政策時，央行累計加息3個百分點。但當時從事交易工作的卡倫表示，投資者當時預期加息幅度會遠超過這一水平。

美聯儲在1995年2月最後一次加息後，於同年7月轉為降息。但直到5月，短期國債收益率才顯示投資者已開始為降息做準備。

當前國債收益率對投資者釋放了複雜信號。當短期收益率高於長期收益率時，這種所謂的收益率曲線倒掛現象通常被視為危險的經濟預兆——歷史上多次在經濟衰退前夕出現。

但從某些角度看，如今的收益率曲線只是印證了市場共識。此外，對降息的押注本身也壓低了借貸成本，使其低於無押注情況下的水平。

今年大部分時間裏，國債收益率攀升拖累股市下行，因其提供了更具吸引力的安全選擇。但過去一個月，日益加劇的衰退擔憂壓低了長期收益率，同時股市趨於穩定。

許多投資者認為利率快速見頂回落的預期不無道理。美聯儲官員在最新經濟預測中估計，明年利率可能升至3.8%左右，但最終將穩定在2.5%附近。

隨着美聯儲抑制經濟增長，投資者已察覺到經濟放緩超預期的跡象，例如住房需求驟降與近期疲軟的消費支出報告。這強化了他們的判斷：降息時點可能早於美聯儲預期。

然而，許多投資者並不認同這一共識。部分投資者認為經濟比普遍預期的更為強勁，他們指出消費者資產負債表穩健，勞動力市場持續緊張的跡象明顯。另一些投資者雖然接受經濟衰退即將來臨的觀點，但認為即使如此通脹仍將居高不下，這將阻止美聯儲降息。

Vanguard高級投資組合經理John Madziyire表示，他認為未來24個月經濟衰退的可能性會增加，因此他更傾向於購買五年期債券。

儘管如此，他對市場預期的快速降息持懷疑態度，部分原因是美聯儲當時可能仍在縮減疫情期間作為刺激措施購買的債券持有量，這可能與降息政策產生矛盾。

“我希望市場已經對此進行了定價，但實際發生的情況將完全不同，“他補充道。“機會就是這樣開始出現的——如果你不相信這些情景，你就開始嘗試賺錢。”

作者：Sam Goldfarb，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月26日印刷版，標題為《投資者押注美聯儲明年需要降息》。