《華爾街日報》：如同黑夜緊隨白晝，滯脹緊隨2020-21年刺激政策而來

準備好你們的紀念徽章和T恤吧。本週四可能是"滯脹紀念日"。

週三下午，聯邦公開市場委員會將宣佈利率決議。種種跡象表明，央行將加息0.75個百分點——這已是一個多月內第二次如此大幅加息。當前通脹處於40年高位，美聯儲本週的行動將彰顯其為恢復價格穩定而進行的亡羊補牢有多迫切。

18小時後——週四早晨，當市場仍在消化美聯儲決策時——美國商務部將發佈2022年第二季度GDP初值。這個數字存在較大不確定性，但極有可能顯示上半年經濟基本陷入停滯。

這個時間點將形成悲慘的巧合，堪稱經濟史上罕見的"日食時刻"：通脹高企、利率攀升、經濟產出暴跌。

拜登總統和民主黨面臨的政治風險如此明顯，白宮已開始積極進行損害管控。他們傳遞的信息很熟悉——否認，只不過這次是雙重否認：這不是經濟衰退。通脹也不是我們的錯。

第一個斷言純屬臆測。第二個則根本站不住腳。

私營機構經濟學家對週四將公佈的第二季度GDP增速預測值雖有差異但幅度不大。近期對華爾街經濟學家的調查顯示，他們預測年化增長率在0%至1%之間。亞特蘭大聯儲銀行即時追蹤季度GDP增速，其最新預測值為-1.6%。

之所以關注度高漲，是因為如果亞特蘭大聯儲的預測準確，這將標誌着連續第二個季度的負增長，傳統上這被定義為經濟衰退。

白宮正竭力預先駁斥"負增長數字意味着美國陷入衰退"的觀點。上週晚些時候，其經濟學家在一份不尋常的聲明中指出：“儘管有人認為實際GDP連續兩個季度下降即構成衰退，但這既非官方定義，也非經濟學家評估商業週期狀態的方式。”

事實上，總統的經濟學家們是正確的。關於衰退由連續兩個季度產出下降定義的説法起源不明。我個人偏愛的理論是，這個定義是林登·B·約翰遜總統的顧問們發明的，用以證明在一系列糟糕的經濟新聞之後，美國並未陷入衰退——這與當今政治形成了有趣的對稱。

美國最接近官方宣佈衰退的，是國家經濟研究局商業週期測定委員會的審議結果。

NBER的測定委員會並非為單身宏觀經濟學家牽線搭橋的項目，而是一個由頂尖研究人員組成的跨黨派小組，他們通過深入研究數據來確定經濟週期的轉折點。對白宮而言幸運的是，這是個漫長的過程——初始數據經常會被修訂和更新。通常NBER判定衰退發生需要從衰退開始後一年左右的時間。

2000年時，美國國家經濟研究局（NBER）耗時15個月才宣佈經濟衰退，而彼時衰退早已結束。這就像醫生在你葬禮一年後正式宣佈你患病。

正如白宮所指出的，NBER會審查一系列經濟變量的月度數據，而非依賴綜合GDP數據。這在當下尤為合理。後疫情時代的經濟表現反常：雖然產出持平或下降，但就業仍在強勁增長（這本身可能是個問題，暗示勞動生產率急劇下降，對經濟生產潛力不利）。

因此我們確實應避免過度解讀單季度GDP數據。

這也意味着，即便週四公佈的GDP數據轉正，白宮也難辭其咎。

首先，今年上半年經濟最多算持平。更重要的是，經濟正面臨通脹加速的逆風。貨幣緊縮政策剛起步，其影響尚未顯現——效果將在今年下半年初現。無需經濟學家委員會正式確認，我們也知道通脹源於去年拜登政府及國會民主黨人魯莽刺激內需所致。

極有可能，滯脹日僅僅是個開始。

4月30日智利比尼亞德爾馬日落時分的日偏食。圖片來源：RODRIGO GARRIDO/REUTERS刊發於2022年7月26日印刷版，標題為《如同黑夜緊隨白晝，滯脹日緊隨2020-21年刺激政策而來》