庫存數據對經濟統計與企業規劃造成嚴重干擾——《華爾街日報》

庫存波動讓試圖研判美國經濟潛在實力的經濟學家們頭疼不已。而對於努力經營的企業來説，問題更為嚴峻。

本週四美國商務部將公佈第二季度國內生產總值(GDP)，數據似乎不容樂觀。《華爾街日報》調查的經濟學家普遍預測，在經歷第一季度1.6%的萎縮後，第二季度經濟年化增長率僅為0.3%。連續第二個季度出現萎縮的可能性完全存在。

GDP報告預期的疲軟很大程度上與庫存水平有關。經濟學家普遍認為庫存有所增長，但增速不及第一季度，導致用於滿足需求的生產減少。例如摩根士丹利估計，GDP報告將顯示庫存拖累第二季度年化GDP增長2.6個百分點。預計庫存因素在當前第三季度的影響不會如此顯著，因此多數經濟學家預測屆時GDP將回升。

庫存增長放緩主要源於企業發現美國民眾對其商品的購買意願低於預期——這既是消費持續轉向服務的結果，也反映了價格上漲削弱了民眾購買力。但令人驚訝的是，部分企業從庫存不足到積壓過剩的轉變速度如此之快。

以綜合商品商店為例，該類別包括塔吉特(Target)和沃爾瑪(Walmart)等大型零售商——兩者目前都通過打折促銷來清理滯銷商品。商務部數據顯示，去年10月商家備戰假日季時，經季節調整後這些零售商的庫存銷售比為1.27個月。雖未低至2021年3月1.16的歷史低點，但仍低於疫情前所有記錄。到今年5月，該比率已攀升至1.58，創下2007年9月以來最高水平。

綜合商品商店是一個極端例子，但傢俱、電子產品和家電商店，以及建築設備和園藝用品經銷商的庫存銷售比現在也高於疫情前水平。雖然整體零售庫存銷售比看起來很低，但那是因為汽車經銷商庫存車輛短缺，這是持續存在的汽車供應鏈問題的結果。低車輛庫存最終應會轉化為經濟的利好——填滿這些庫存將需要更多的工廠產出——但它們掩蓋了其他領域的問題。

此外，如果銷售額沒有如此之高（或許高得不可持續），庫存銷售比會高得多。即使最近需求有所降温，人們仍在大量購物。5月份經通脹調整後的耐用消費品（如沙發和洗衣機等耐用品）消費支出比2020年2月高出18.4%，而整體消費支出僅增長4.4%。如果家庭將更多支出轉向服務，即使沒有經濟衰退，某些商品的銷售也可能下降。

供應鏈上下游企業面臨的一個挑戰是弄清楚什麼才是恰到好處的庫存水平。許多商品的銷售似乎仍然很高，但在某種程度上，疫情可能使需求永久性地處於更高軌道。例如，如果很多人繼續至少部分時間在家工作，他們可能會繼續為家庭購買更多物品。

疫情期間出現的短缺也可能使一些企業認為，它們保持比過去更高的庫存水平，地緣政治緊張局勢可能會加劇這種情緒。另一方面，美聯儲的加息正在提高持有庫存的成本。

任何能在接下來一年內將庫存管理得當的企業都可能脱穎而出。但實現這一目標，可能既需要技巧，也需要運氣。

隨着通脹削弱了購買力，一些企業迅速從貨架商品不足轉為庫存積壓。圖片來源：James MacDonald/彭博新聞社**聯繫方式：**Justin Lahart，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月26日印刷版，標題為《庫存問題擾亂數據與計劃》。