央行利率變動令企業對沖策略複雜化——《華爾街日報》

各國央行利率政策的分化正使美國企業更難對沖匯率風險，這導致部分企業成本上升，而另一些企業則從中受益。美元走強正促使許多企業仔細審視其對沖策略，有些企業提高了匯率保護水平。

自美聯儲為對抗高通脹開始激進加息以來，國際投資者紛紛湧入收益率更高的美元計價證券。對全球經濟增長和俄烏戰爭影響的擔憂，也吸引了那些尋求美元安全的投資者，美元對歐元、日元和英鎊等主要國際貨幣大幅升值。追蹤美元兑其他16種貨幣表現的WSJ美元指數自年初以來上漲逾10%，較上年同期上漲約13%。

金融服務公司Chatham Financial Corp.董事長兼執行合夥人Amol Dhargalkar表示：“美元走強正迫使企業重新思考如何管理對沖計劃。即便是那些目前受益的企業也意識到這種情況不會永遠持續，正在重新審視其計劃。”

企業使用遠期合約和期權來降低匯率波動帶來的風險，匯率波動可能會在將海外收益兑換回美元時削弱其價值。在遠期合約中，公司同意在未來以特定匯率購買美元，而在期權中，公司通過支付費用獲得這樣做的權利。遠期合約的計算考慮利率和現貨價格，而期權定價還取決於市場波動性。此外銀行還會收取交易費用。

花旗集團利率與外匯企業銷售部門全球主管弗拉維奧·菲格雷多表示，那些在遠期市場買入美元以保護利率低於美國的國家收益的公司正看到好處。“隨着美國利率上升速度快於西歐和日本，公司在進行對沖時會產生經濟效益，“菲格雷多先生説。

美聯儲預計將在週三的會議上加息0.75個百分點，此前在3月、5月和6月的加息已將聯邦基金利率提高到1.5%至1.75%的範圍。歐洲央行上週八年來首次提高關鍵利率，加息0.5個百分點，使其達到零，結束了央行對負利率的試驗。

“這種動態鼓勵公司在遠期市場對沖越來越多的美元購買，既可以從更有利的匯率中受益，又可以防止美元進一步走強，“菲格雷多先生説。

總部位於喬治亞州哥倫布的保險公司Aflac Inc.採用三管齊下的方法對沖其在日本實體的長期經濟價值，該公司在日本銷售健康和其他保險產品。該計劃的一部分是一個50億美元的遠期對沖，允許Aflac以固定匯率購買美元。Aflac首席財務官馬克斯·布羅登表示，在第一季度，Aflac在其遠期對沖中實現了1100萬美元的收益。

“利率差異是報告成本的主要驅動因素，”他提到對沖成本時説道。Aflac集團層面還持有日元計價債務以及在日本的美元投資組合，這些構成了公司的額外對沖工具。日本目前的利率為-0.10%。

雖然許多主要經濟體的利率低於美國，但包括墨西哥、印度和巴西在內的新興市場利率仍較高。這意味着企業使用遠期合約對沖當地收益時成本更高。“當人們對沖新興市場頭寸時，成本可能變得非常高昂，”巴克萊銀行全球外匯銷售聯席主管Mimi Rushton表示。

部分銀行正與跨國客户合作評估新興市場風險敞口，並商討是否調整對沖比例。“關注外匯交易成本分析的企業數量確實在增加，”外匯交易平台MillTechFX首席執行官Eric Huttman指出。

隨着美聯儲激進加息，美元已大幅走強。圖片來源：Kevin Lamarque/REUTERS業務遍及100多個國家的投資者通訊與技術供應商Broadridge Financial Solutions Inc.首席財務官Edmund Reese表示，公司與銀行保持頻繁溝通。“我們的財務團隊持續與銀行協商，以緩解面臨的匯率風險，”他説道。

總部位於舊金山的牛仔褲製造商李維斯公司首席財務官哈米特·辛格表示，他們也在定期審查對沖策略。“我們的對沖工具有助於減輕美元走強對利潤的影響，“辛格先生説。

達加爾卡先生指出，關於功能性貨幣（企業開展業務的主要貨幣）和衍生品的美國會計準則，往往根據企業的實體結構、公司間現金流和財務報告目標，給跨國公司帶來額外挑戰。制定美國會計準則的財務會計準則委員會今年早些時候發佈了一項更新，旨在使對沖會計更符合企業的風險管理。然而，問題依然存在。

提供外匯服務的Kyriba公司金融機構業務全球主管沃爾夫岡·科斯特表示，更多公司正在重新審視其對沖預算，因為與去年相比，許多公司的對沖成本大幅增加。“企業正在認真審視其風險敞口在哪裏，以及對沖成本是多少，“他説。Kyriba稱，北美地區跨國企業在第一季度報告了總計146.6億美元的貨幣逆風，這些企業在海外至少產生15%的收入，而一年前這一數字為58.7億美元。

儘管如此，高管們意識到對沖只能提供部分保護以應對貨幣風險。“如果匯率出現大幅單向波動，沒有任何對沖政策可以消除外匯風險，“總部位於芝加哥的食品製造商康尼格拉品牌公司企業財務副總裁亞歷克斯·雅各布斯表示。

該公司在美國以外的收入佔比不到10%，雅各布斯先生表示，他們正使用遠期合約來對沖來自加拿大和墨西哥的收入。“這相當直接：我們只涉及兩種貨幣，而且可以進行回溯測試，“他説。

致信 Nina Trentmann，郵箱 [email protected]

刊登於2022年7月26日的印刷版，標題為《匯率變動使貨幣對沖複雜化》。