《華爾街日報》：Root Capital押注巴西經濟困境加劇

作者：路易斯·加西亞2022年7月26日上午6:00（東部時間）|WSJ專業版近期新冠疫情封鎖期間，里約熱內盧科帕卡巴納海灘近乎空無一人的景象。圖片來源：布達·門德斯/蓋蒂圖片社巴西不良信貸投資專業機構Root Capital Gestão de Recursos Ltda.預計，隨着該公司計劃啓動新基金募集，利率上升和國民經濟疲軟將為其帶來更多投資機會。

“我們認為巴西企業很快將面臨信貸問題，“Root首席投資官拉斐爾·弗裏奇表示，“你會看到更多企業陷入困境。”

弗裏奇及其信貸投資團隊近期離開聖保羅對沖基金管理公司Canvas Capital，重新啓動了約二十年前創立但一度擱置的Root公司（該團隊最終於2015年加入Canvas）。

這家總部位於里約熱內盧的公司管理層計劃今年晚些時候啓動新不良資產投資基金，目標是從美國渠道募集高達5億美元資金，略高於該團隊為Canvas平台募集的4.7億美元。弗裏奇透露，2018年結束募集的Canvas不良信貸基金LP完全由美國投資者支持。據其表示，Canvas目前正處於該基金的資產處置階段。

弗裏奇稱，Root團隊將延續與Canvas平台相同的策略來運作新基金。該公司致力於折價收購困境企業債務，或向有復甦可能的企業提供緊急貸款。Root同時還投資政府應收賬款和法律索賠資產。

弗裏奇先生承認，以不同品牌向美國投資者推銷新基金存在"短期挑戰”，但他對Root能夠籌集到資金池表示信心。

“我們的團隊長期合作，背後有相同的投資者支持，“他説。

Root團隊從Canvas帶來了一隻高收益基金，該基金於2019年開始募集，並持續向本地投資者開放，還有其他從Canvas轉移過來的投資工具。

弗裏奇先生表示，近年來巴西政府刺激措施、低利率和充裕的信貸共同支撐企業抵禦新冠疫情的經濟影響，導致困境投資機會有限。

但他補充説，今年利率飆升使得企業難以償還浮動利率債務。巴西央行在6月中旬將基準利率從2021年3月2%的歷史低點上調至13.25%。

“新冠疫情是一場可怕的危機，但對信貸影響不大，“弗裏奇先生説。“現在現實正在顯現。”

今年巴西企業壓力上升的跡象已經顯現。根據信用研究機構Serasa Experian的數據，截至5月，巴西法院受理了232起企業破產申請，比去年同期增加15%。此外，信用評級公司惠譽評級最近表示，利率上升和10月巴西總統選舉帶來的政治不確定性預計將減緩貸款。

弗裏奇先生指出，Root特別看好酒店和房地產等行業的機遇，並提到酒店運營商剛剛開始從疫情的影響中恢復。

“部分行業僅因高利率和潛在衰退就會受到影響，”他表示，“而其他受新冠疫情重創的行業，可能無力在不陷入困境的情況下度過另一個困難時期。”

行業顧問稱，在低利率時期促使富裕個人和家族理財室將資金從傳統固定收益工具轉向風險更高資產後，Root等巴西私人信貸專家正受益於投資者對此類策略日益增長的興趣。

根據配售代理HMC Itajubá Capital的數據，由本地投資者支持的巴西私人信貸基金在6月底的管理資產達7.329億巴西雷亞爾，約合1.333億美元，較一年前增長48%。

聖保羅HMC的執行合夥人萊昂納多·卡莫扎託表示，利率上升不太可能逆轉這一趨勢，因為投資者現在更熟悉資產類別，且相比購買政府債券可能獲得更高回報。他補充道，可信管理人的出現和私人信貸基金更嚴格的監管降低了投資者風險。

“巴西私人信貸生態系統已變得更穩健，”卡莫扎託稱，“投資者認為‘存在潛在溢價且風險下降，為何不投資？’”

但卡莫扎塔指出，大多數國際投資者基本回避巴西另類資產，轉而青睞其他新興市場。他補充説，目前只有少數深入瞭解巴西的投資者正投資其私人市場。

總體而言，根據研究機構Preqin Ltd.的數據，拉丁美洲的私募資本公司去年通過各種策略籌集了63.1億美元，較2020年籌集的120.5億美元下降了約48%。

Root的業務發展主管Felipe Niemeyer表示，國際投資者通常會將困境投資與其他更依賴經濟增長的策略區分開來。

“我們看到對困境投資的興趣，”Niemeyer先生説，“如果你想講述一個關於[巴西]經濟的樂觀故事，那會更困難。”

致信 Luis Garcia，郵箱：[email protected]