美聯儲主席鮑威爾會後新聞發佈會實錄 - 《華爾街日報》
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2022年7月27日 下午5:01（美國東部時間）|WSJ專業版美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在週三美聯儲會議後的新聞發佈會上，解釋了央行為何在連續兩次貨幣政策會議上均加息75個基點。由於通脹率遠高於央行2%的目標，鮑威爾暗示將進一步上調聯邦基金利率目標區間，並補充説在美聯儲下次會議上再次進行異常大幅加息可能是合適的。他還指出，儘管美國經濟正在放緩，但他認為並未陷入衰退。
傑羅姆·H·鮑威爾：下午好。我和我的同事們堅定致力於將通脹率拉回目標水平，並正在迅速採取行動。我們既擁有所需的工具，也具備代表美國家庭和企業恢復價格穩定所需的決心。過去兩年半里，美國經濟和國家經歷了許多考驗，並展現出強大韌性。要實現持續強勁的勞動力市場環境並讓所有人受益，我們必須將通脹率降至2%的目標水平。
從國會賦予我們促進最大就業和價格穩定的雙重使命來看，當前形勢一目瞭然。勞動力市場極度緊張，通脹率居高不下。在此背景下，聯邦公開市場委員會今日將政策利率上調75個基點，並預計繼續提高聯邦基金利率目標區間將是適當的。此外，我們正在持續推進大幅縮減資產負債表的進程。在簡要回顧經濟發展情況後，我將對今日的貨幣政策行動作進一步説明。
近期支出與生產指標已顯疲軟。消費者支出增長顯著放緩，部分反映出實際可支配收入下降及金融環境趨緊。房地產行業活動減弱，部分歸因於抵押貸款利率上升。儘管一季度曾強勁增長，但企業固定投資在二季度似乎也有所下滑。
儘管如此，勞動力市場依然極度緊張：失業率維持在近50年低點，職位空缺數接近歷史高位，工資增長持續走高。過去三個月平均每月新增就業37.5萬個，雖低於年初水平但仍保持強勁。勞動力市場改善具有廣泛性，包括低收入勞動者、非洲裔和拉美裔羣體均受益。勞動力需求非常旺盛，但供給仍受抑制——自1月以來勞動參與率幾無變化。總體而言，勞動力市場的持續強勁表明潛在總需求依然穩固。
通脹率仍遠高於我們2%的長期目標。截至5月的12個月內，剔除波動較大的食品和能源類別後，核心PCE價格指數上漲4.7%，整體PCE價格指數上漲6.3%。6月CPI同比漲幅達9.1%超預期，核心CPI同比上漲5.9%。儘管近期整體經濟活動放緩，但總需求似乎保持強勁，供應限制比預期更嚴重且持久，廣泛商品與服務領域價格壓力顯著。雖然部分大宗商品價格近期回落，但俄烏戰爭引發的原油等商品價格早前飆升，仍持續推高汽油和食品價格，為通脹帶來額外上行壓力。
美聯儲的貨幣政策行動以促進美國人民最大就業和物價穩定的使命為指導。我和同事們深刻意識到，高通脹給民眾尤其是最無力承擔食品、住房和交通等必需品價格上漲的羣體帶來了巨大困難。我們高度關注高通脹對雙重使命構成的威脅，並堅定致力於將通脹率恢復到2%的目標水平。
在今天的會議上，委員會將聯邦基金利率目標區間上調75個基點，使目標區間達到2.25%至2.5%。我們還將繼續大幅縮減資產負債表規模，這對強化貨幣政策立場具有重要作用。
未來幾個月，我們將尋找通脹正在下降的有力證據，這與通脹迴歸2%的目標一致。我們預計聯邦基金利率目標區間的持續上調將是適當的。加息步伐將繼續取決於後續經濟數據和經濟前景變化。
本次目標區間上調是連續第二次會議加息75個基點。雖然下次會議可能再次出現超常規的大幅加息，但這將取決於從現在到那時獲得的數據。我們將繼續逐次會議決策的方式，並儘可能清晰地傳達我們的想法。隨着貨幣政策立場進一步收緊，在評估累計政策調整對經濟和通脹的影響時，放緩加息步伐可能會變得合適。我們的首要任務是運用政策工具使供需關係恢復平衡，從而將通脹率拉回2%的目標，並保持長期通脹預期的穩定錨定。
在這一充滿不確定性的環境中制定恰當的貨幣政策，需要認識到經濟往往以出人意料的方式發展。過去一年通脹率超預期上行已是不爭事實，未來可能還會出現更多意外。因此我們需要靈活應對不斷變化的經濟數據和前景展望，並努力避免在這個本就極具挑戰且充滿不確定性的時期增添更多變數。我們高度關注通脹風險，決心採取必要措施使通脹率迴歸2%的長期目標。這一過程可能會伴隨一段時期的經濟增長低於趨勢水平，以及勞動力市場狀況的疲軟，但這樣的結果對於恢復價格穩定，併為長期實現最大就業和物價穩定奠定基礎可能是必要的。
最後，我們深知我們的行動影響着全美各地的社區、家庭和企業。我們所做的一切都是為了履行公共使命。美聯儲將竭盡全力實現最大就業和價格穩定的雙重目標。
謝謝。我期待各位的提問。
問：您好，鮑威爾主席。感謝接受提問。我是《華盛頓郵報》的蕾切爾·西格爾。
能否請您詳細説明為何未選擇加息100個基點的決策考量？我們看到5月CPI數據高於預期後市場預期升温，6月數據同樣超出預期。本次會議上是否有討論過更大幅度的加息？謝謝。
鮑威爾先生：當然。根據當前數據以及我們持續進行的政策利率上調背景，我們確實認為75個基點的加息幅度是合適的。我想説的是，如果判斷有必要，委員會將毫不猶豫採取比今天更大幅度的行動——但這次會議並未出現這種情況。我們此次決策獲得了非常廣泛的支持。
您提到六月份會議。我們多次表示已準備好採取激進措施，若通脹持續令人失望則會更加激進，因此正如我們所説，六月份會議確實轉向了更激進的步伐。由於六月份CPI數據持續令人失望，本次會議我們繼續保持這一更快的節奏。
“若無法長期保持價格穩定，我們就無法實現強勁的勞動力市場，“美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週三表示。圖片來源：jim lo scalzo/Shutterstock提問：非常感謝接受提問。我是《金融時報》的科爾比·史密斯。
當委員會考慮未來政策路徑時，將如何權衡大宗商品價格下跌可能導致整體通脹預期下降，與核心通脹指標可能持續高企之間的矛盾？鑑於這種潛在張力及經濟活動走弱跡象，委員會對於利率需要進入限制性區域多遠的看法有何變化？
鮑威爾先生：那麼我想首先説明，我們一直表示會迅速採取行動以達到中性利率區間，我認為目前我們已經實現了這一目標。當前利率處於2.25%至2.5%區間，這正符合我們對中性利率的預估範圍。
因此問題在於：我們如何看待未來路徑？其中始終未改變的是——也將持續不變的是——我們的核心焦點仍是運用政策工具，使需求與供給重新達到更佳平衡，從而降低通脹。這將繼續是我們的首要任務。我們同時也表明，預計持續加息是合適的，並將根據每次會議情況逐次決策。
那麼需要關注哪些方面？正如我所提到的，我們將審視最新數據，首先關注經濟活動。我們是否看到了經濟活動的放緩——即我們認為必要的經濟降温跡象，目前確實存在相關證據。
當然，我們也會關注勞動力市場狀況，評估供需關係是否正在改善或趨於平衡。通脹數據自然是我們密切監測的重點。
您提到整體通脹與核心通脹。我們的政策目標當然是針對整體通脹，雖然核心通脹並非直接目標，但由於它能更有效地預示未來整體通脹趨勢，我們同樣會予以考量。
因此我們將綜合觀察這兩類數據——重點不在於數據本身數值，而在於它們所揭示的前景信號。關鍵問題是：我們是否看到通脹壓力正在緩解？是否觀察到實際通脹讀數正在下降？
鑑於所有這些數據，我們將提出的問題是，當前的政策立場是否足夠緊縮，以使通脹率回落至我們2%的目標水平。值得注意的是，這些加息幅度大且速度快，其全部影響可能尚未在經濟中完全顯現。因此，未來可能還會有一些額外的緊縮措施——相當規模的額外緊縮正在醖釀中。
那麼我們的目標是什麼？我認為委員會普遍認為，我們需要將政策調整到至少適度緊縮的水平，而最能説明這一點的數據可能是我們在6月會議上寫下的《經濟預測摘要》(SEP)。
我認為今年年底的中值利率將在3.25%至3.5%之間，而2023年的預測則比這個水平高出50個基點。儘管這個數據已經是六週前的了，但這是最新的預測。當然，我們將在八週後的9月會議上更新這一預測。
這就是我們的思路。正如我之前提到的，關於9月的決策，我説過可能需要進行一次異常大幅度的加息。但這並不是我們現在就做出的決定，而是會根據我們獲得的數據來決定，我們將逐次會議做出決策。我們認為現在是時候採取逐次會議決策的方式，而不是像我們在走向中性利率時那樣提供明確的指引。
問：《華爾街日報》的尼克·蒂米拉奧斯。
鮑威爾主席，您曾説過，您的政策通過影響預期發揮作用，政策需要至少適度緊縮，這意味着需要保持金融環境緊張。目前期貨市場的定價暗示，今年您將按照6月SEP的預測加息，但明年幾個月後會降息。這些預期是否與需要保持金融環境緊張以抑制購買力並使通脹率回到2%的目標一致？
鮑威爾先生：首先我要指出，在正常情況下——即便在正常時期——都很難有把握預測未來6到12個月的經濟走勢，更遑論判斷應採取何種適當的貨幣政策應對措施。
當然，我們會在《經濟預測摘要》中做這類預測。但無論如何，對於明年利率水平的任何預估都應持保留態度，因為存在巨大的不確定性。當前並非正常時期。我認為，與通常已經很高的不確定性相比，未來經濟路徑的不確定性現在顯著增加了。
因此，我所能提供的最佳——確切説是唯一的數據參考，就是6月份的《經濟預測摘要》，這也是委員會最新的決策依據。此後通脹數據超出預期，經濟活動則比預期更為疲軟。
但與此同時，這仍可能是對委員會當前立場的最佳估計：我們將在今年年底前達到適度限制性利率水平（我指的是3%至3.5%區間），且委員會認為2023年需要進一步加息。
如我所言，我們當然會在9月會議上更新預測。但關於這個問題，目前我只能提供這些信息。
提問：您提到通脹比預期更為嚴峻。自6月以來，您對終端利率的看法是否有所改變？
鮑威爾先生：我認為並非如此——我們本就未期待出現樂觀數據。但可以説，這次數據比預期更不理想。
我不會談論我個人對終端利率的預估。我會——我會在——它會不斷變化。顯然，隨着我們逐步瞭解通脹的持續性，所有與會者在這一年中的觀點都在演變。
到9月會議時，我們將看到兩份新的CPI數據、兩份勞動力市場數據以及大量關於經濟活動的讀數，可能還有地緣政治動態。誰知道呢？這是一個長達八週的會間期，我認為我們會看到相當多的數據。我們將根據這些數據在那次會議上做出決定。
問：您好，鮑威爾主席。感謝您回答我們的問題。我是《紐約時報》的珍娜·斯米亞萊克。
您之前略有提及，但我想知道，如果由於油價大幅下跌導致連續幾個月整體通脹數據非常疲軟，但核心通脹依然強勁甚至上升，您會如何看待這種情況。
鮑威爾先生：處理假設性問題很困難，但我只想説——我們會綜合評估兩者。我們會自問：是否有信心通脹正朝着2%的目標回落？這才是關鍵問題。我們的政策立場最終將設定在能讓我們確信通脹會回落至2%的水平。
因此這取決於許多因素。正如我提到的，核心通脹通常是未來通脹的更好預測指標。整體通脹往往波動較大。所以在正常情況下，我們會透過大宗商品的波動觀察本質。
當前形勢的問題在於，如果供應衝擊持續存在，這些衝擊實際上開始破壞或導致通脹預期脱錨。公眾在認知中並不區分核心通脹與整體通脹。因此即便我們的政策工具無法有效應對供應端問題，這仍是制定政策時必須考量的因素。
問：CNBC記者史蒂夫·利斯曼。感謝您接受提問，主席先生。
本週早些時候總統表示我們不會陷入衰退。對此我有兩個問題：您是否認同總統對避免衰退的信心？其次，經濟衰退會如何影響或是否會影響政策？主席先生，經濟收縮是否會成為政策轉折的明確分界線？或者説委員會在抑制通脹過程中能容忍多大程度的經濟收縮？
鮑威爾先生：如我所言，我們認為經濟增長需要放緩。今年經濟增長將因多重因素減速，其一是2021年經濟重啓後的高速增長期已結束。同時緊縮貨幣政策正在實施，經濟理應出現放緩。實際上我們認為需要一段低於潛在增長率的時期來創造閒置產能，使供應端得以恢復。我們也認為勞動力市場狀況很可能會出現一定程度的疲軟。
這些是我們預期的調整過程，要實現通脹率迴歸2%的目標路徑並最終達成該目標，這些調整可能是必要的。
問：問題在於您是否預見到經濟衰退即將來臨，以及這可能如何影響或不會影響政策。
鮑威爾先生：我們將再次專注於抑制通脹。正如我在其他場合所説，價格穩定確實是經濟的基石。沒有價格穩定，經濟就無法正常運轉。長期缺乏價格穩定，我們就不可能擁有強勁的勞動力市場。我們都希望恢復到疫情前的勞動力市場狀態，那時種族、性別等差異處於歷史最低水平，勞動參與率高，通脹率低。我們希望能重回那種狀態。
但這種情況不會自動發生。不恢復價格穩定就無法實現這一目標。因此，我們認為這是必須完成的任務。我們並不認為這與就業目標相沖突，而是將其視為長期持續實現就業目標的一種途徑。
問：我是路透社的霍華德·施耐德。
特別是在預期方面，過去幾個月有觀點認為，政策力度不足的風險大於過度收緊的風險。這種傾向是否仍然存在？
鮑威爾先生：我們正在努力把握恰到好處的力度。我們並非試圖引發經濟衰退，也認為沒有必要這樣做。我們相信存在一條既能降低通脹又能保持勞動力市場強勁的路徑。正如我提到的，這很可能伴隨着勞動力市場狀況的某些疲軟。這就是我們試圖實現的目標。我們仍然認為存在這樣的路徑，儘管由於超出我們控制範圍的因素，這條路徑已經明顯變窄，未來可能進一步收窄。
所以，正如我剛才所説，我認為恢復價格穩定是我們必須完成的任務。我們沒有失敗的餘地，因為只有這樣才能長期維持強勁的勞動力市場。若無法恢復價格穩定，中期和長期內就不可能實現持續強勁的勞動力市場狀況。當然，我們兼顧雙重使命的兩方面，但在此事上我們認為二者是高度一致的。
問：作為後續問題，鑑於當前數據的不確定性和矛盾性，如果必須犯錯，您是否傾向於過度加息而非行動不足？
鮑威爾先生：我們力求避免犯錯。這麼説吧，我們確實看到雙向風險。一方面是過度緊縮可能導致經濟下行超出必要程度的風險；但另一方面，行動不足導致通脹根深蒂固的風險，只會推高後續治理成本。若不能及時應對，未來解決通脹的代價將更加高昂。
當人們開始將高通脹視為經濟生活的常態，並持續將其納入決策考量時——雖然我們認為目前尚未發生這種情況——但一旦這種預期形成，治理難度將呈指數級增長，帶來的痛苦也會更加劇烈。因此我堅信，當下果斷解決這個問題至關重要。
問：謝謝，鮑威爾主席。我是Axios的尼爾·歐文。
接着史蒂夫的問題繼續探討，您認為美國目前是否處於經濟衰退中？明天的GDP數據會如何影響這一判斷？最近幾周您對經濟衰退風險的評估是否有所變化？
鮑威爾先生：我不認為美國目前處於經濟衰退。原因在於，經濟中有太多領域表現依然強勁，尤其是勞動力市場。正如我提到的，經濟增長確實在放緩，且原因明確。去年經濟增速高達5.5%，本就預期會放緩，目前放緩程度有所加深。
但觀察勞動力市場，每月新增非農就業人數平均達45萬，在當前形勢下仍屬非常強勁水平。失業率3.6%接近50年低點，我們追蹤的所有工資指標都表現強勁。這是一個非常健康的勞動力市場——僅上半年就新增270萬就業，這種情況下説經濟衰退是説不通的。因此我認為美國經濟目前並未衰退。
問：明天的GDP數據？
鮑威爾先生：尚未看到數據。我們需要觀察具體數值。一般來説GDP數據往往會有較大修正，畢竟統計美國這樣大經濟體的GDP非常複雜，涉及大量工作和判斷。建議對初值數據持保留態度，當然我們也會密切關注。
問：您好，鮑威爾主席。我是Politico的維多利亞·吉達。
我想詢問關於你們新出台的利益衝突規定。一些參議員致信要求這些規定更具約束力，並提高美聯儲官員財務活動的透明度。您能否就此發表看法，以及是否有意進一步強化這些規定？
鮑威爾先生：這些已是目前我所知同類機構中最嚴格的規定。我們經過審慎考慮後製定了這些規則，並正在建立配套機制以確保嚴格執行——例如所有交易必須預先獲批，且必須在聯邦公開市場委員會會議前45天或更早完成。我認為我們確實建立了一套非常完善、有力的規則體系，這將有助於維護公眾對機構的信任。目前系統剛剛投入運行，我對我們的成果感到自豪。
問：您好，我是彭博新聞社的卡塔琳娜·薩拉伊瓦。
想進一步瞭解75個基點、50個基點和25個基點的選擇標準。能否談談您在決定加息幅度時的考量因素？您提到可能大幅加息，是否存在加息100個基點的可能性？另外，除通脹指標外，經濟中是否存在其他疲軟跡象可能導致您放緩加息步伐？
鮑威爾先生：所以我會將此視為關於下次會議及之後的提問。如我所提到的，我們將審視所有因素——經濟活動、勞動力市場、通脹——並評估當前政策立場是否恰當。我還指出，隨着政策進程推進（現在我們處於中性水平），在某個節點放緩步伐是合適的。雖然尚未確定具體時點，但直覺上這是合理的，對吧？此前我們實施了大幅前置加息，現在正逐步接近目標水平。這就是我們的考量思路。至於九月份，我們將密切跟蹤數據與前景變化，綜合所有因素後在九月做出決策。我不會預先給出任何具體指引。
雖然我提到可能再次進行異常大幅加息，但這絕非既定決策——我們將以數據為導向。關於政策終點，我認為六月SEP（經濟預測摘要）仍是目前最佳參照，儘管它僅發佈六週（有時SEP會快速過時）。這份預測最能反映委員會對年底及明年政策路徑的共識，建議您參考該文件。
提問者：您好，美聯社記者克里斯·魯加伯。
當前美聯儲青睞的通脹指標PCE指數與公眾關注的CPI指數差距正在擴大。如果PCE降至足以讓您考慮放緩加息，而公眾仍面臨高企的CPI數據，您將如何應對這種分化？謝謝。
鮑威爾先生：這是一個有趣的情況。當然，我們長期使用個人消費支出指數（PCE），因為我們認為它能更準確地反映人們實際生活中面臨的通脹，這一觀點已廣為人知。但公眾真正關注的是消費者價格指數（CPI）。兩者差異主要源於CPI在食品、汽油、機動車和住房等項目的權重高於PCE指數，這解釋了大部分差異。不過長期來看，兩者趨勢會趨於一致。
考慮到CPI在公眾視野中的重要性，我們會特別指出並關注它，但請記住，我們的政策目標始終是PCE——因為我們認為它是更優指標。最終兩者會趨同。歷史上典型差距約為25個基點，若擴大到40個基點就會非常顯著。而目前由於前述因素，差距已遠超這一水平。我們將持續監測兩者，但重申PCE始終是我們認為的最佳衡量標準，至少自20多年前我們轉向PCE以來便是如此。
提問（彭博電視與廣播記者邁克爾·麥基）：主席先生，我想將幾個問題結合起來提問。
您提到年底政策目標基本保持不變，但當前進程處於什麼階段？聯邦刺激計劃現已結束，您提及消費支出和企業投資已放緩。這些變化是否符合預期？還是説需求仍嚴重超過供給，需要您採取更激進措施？考慮到貨幣政策存在滯後效應（如您所述），大部分影響可能在2023年顯現——當經濟可能疲軟時，強勢美元效應也會在2023年產生影響。您如何評估當前政策定位與目標之間的差距？
鮑威爾先生：好的，先簡單談談需求問題。正如我在發言中提到的，我認為第二季度確實明顯看到需求放緩的跡象——包括消費者支出、企業固定資產投資、住房等領域。
眾所周知，許多人審視第一季度數據時都認為那些數字不合常理，可能對經濟整體走勢產生了誤導性判斷。
但第二季度情況不同。不過與此同時，勞動力市場表現強勁。歷史上多次出現GDP報告疲軟而就業市場堅挺的情況，但經濟最終都平穩度過。
這種現象曾反覆出現——比如您可能記得，連續幾年每個第一季度的GDP都是負增長，但勞動力市場卻持續向好，後來發現只是統計誤差，被稱為"殘餘季節性”。
我們無法斷言當前狀況。但事實上，我們認為需求正在趨緩。具體放緩程度尚不確定，需要密切跟蹤數據。
民眾資產負債表上仍有大量可支配資金，失業率處於歷史低位，就業市場異常活躍，職位空缺數量龐大，薪資水平居高不下。
從這些因素看，下半年經濟理應保持良好態勢。但我們必須保持觀察，畢竟第二季度確實出現了相當廣泛的顯著放緩跡象。我們將持續密切關注這一態勢。
當然，正如我之前提到的，我們確實希望看到需求在一段持續時間內低於潛在水平，以創造寬鬆環境，讓通脹有機會回落。
問：您好。謝謝主席。我是CNN商業頻道的妮可·古德金德。
委員會預計何時會看到勞動力市場出現顯著放緩？在考慮暫停加息或開始降息之前，你們能接受就業增長放緩和失業率上升的何種程度？
鮑威爾先生：我認為你們已經看到——勞動力市場已從去年和今年早些時候的極高就業創造水平，回落至較為温和的增長速度。正如我所説，目前仍相當強勁。這就是你們觀察到的現象。
你們看到失業保險初次申領人數有所上升，但這可能涉及季節性調整因素。我們不確定這是否真實反映現狀。有證據表明薪資——如果觀察平均時薪數據——似乎正在趨緩。但其他薪資指標尚未顯示這一趨勢，我們將在週五獲得就業成本指數數據，這個指標非常重要，因為它考慮了就業結構變化。
此外，從坊間反饋來看，企業對"根本招不到工人"的擔憂程度，相比去年年底時已有所緩解。
因此有種感覺是勞動力市場正在重新平衡。觀察職位空缺數或離職率會發現它們趨於平穩，甚至略有下降。但這只是調整的開始。
但我認為大多數——另外，如果你觀察——我的意思是，一旦開始引用這些數據就停不下來——查看家庭調查時，你會發現就業增長要低得多。雖然家庭調查波動性較大，但過去三個月就業崗位零增長。這可能預示着實際就業增速比企業調查顯示的要略緩。
簡要總結來説，有跡象表明勞動力需求可能正在放緩。但供給端未見明顯改善。自一月份以來勞動力參與率毫無起色，這令人失望，可能與新一輪新冠大流行有關，現有證據也支持這一判斷。
因此在勞動力供給方面未見顯著進展。不過可以説，供需再平衡已取得一定進展。
問：在考慮暫停加息前，您能接受多大程度的這種變化？
鮑威爾先生：我們需要同時關注通脹情況。如我所言，必須看到通脹回落，要確信通脹能迴歸政策目標水平。
這是我們必須達成的目標。但我們確實認為，鑑於職位空缺數量龐大——本質上是需求過剩——勞動力市場具備調節空間。這次調整可能伴隨低於預期的失業率增幅，與歷史經驗相比，當前職位空缺與失業人數之比處於異常水平，意味着本次情況可能不同以往。
問：謝謝主席先生。我是福克斯商業頻道的愛德華·勞倫斯。
您提到避免經濟衰退的路徑可能收窄。那麼我們距離衰退有多近？此外，銀行和經濟學界對可能衰退的預測，如何使您所提及的軟着陸目標更難實現？
鮑威爾先生：如我所言，目前美國經濟似乎並未陷入衰退。我認為確實可以看到增長勢頭減弱——或者説有所放緩——正如我提到的某些領域。但勞動力市場仍持續釋放非常強勁的數據。
總體而言，需求很可能仍保持強勁，經濟今年仍有望持續增長。但第二季度的放緩值得關注，我們將密切監控這一趨勢。
抱歉，您剛才的問題是——
問：關於預測。銀行對未來可能衰退的預測會如何影響軟着陸？
鮑威爾先生：我們始終強調，實現軟着陸當然是我們的目標，也必須成為目標。這確實是我們努力的方向。正如最初所言，這絕非易事，將面臨巨大挑戰——在當前環境下，這是非典型的特殊狀況。
若存在可行路徑（我們相信存在），就是我提到的：勞動力市場存在大量過剩需求，理論上這些需求下降時，失業率未必會如常規情況下大幅上升，畢竟當前供需失衡程度遠超常態。
但我們並不確定。我的意思是，這是首例情況。因此，任何確信其不可能實現或必定成功的人，可能都低估了其中的不確定性程度。所以我當然會説這是一件充滿變數的事。儘管如此，實現這個目標仍是我們的使命，我們將持續為之努力。
問：謝謝您，主席先生。我是Market News的Jean Yung。
我想請教關於資產負債表縮減計劃的問題。該計劃已實施數月，且與美聯儲上次操作時的環境不同。您觀察到計劃實施效果如何？市場反應怎樣？按照當前進度，系統內準備金降至最低所需水平是否還需數年時間？
鮑威爾先生：我們認為計劃進展順利。如您所知，我們採取了漸進式啓動。九月份將全面實施。市場似乎已接受這一安排。所有評估都表明市場能夠消化這一調整，我們預計情況會如此。可以説計劃基本按預期推進。初期進展稍緩是因為部分交易需要時間結算。但後續將加速運行。
關於您提到的第二個問題——迴歸新均衡的過程確實需要時間。具體時長難以精確預估，但模型顯示可能需要兩年到兩年半左右。相比上次操作，本次節奏快得多。當前資產負債表規模也更為龐大。我們對此進行了審慎評估，認為當前步調合理，且沒有證據表明需要調整。
問：您好，鮑威爾主席。我是雅虎財經的Brian Cheung。
觀察金融狀況，近期緊縮步伐似乎有所放緩，10年期國債收益率下降；30年期固定抵押貸款利率在火熱房市背景下也趨於平穩。我想請問您是否認為當前金融條件已足夠緊縮，尤其是在您持續加息的背景下？
鮑威爾：這很大程度上與通脹預期有關。盈虧平衡通脹率正在下降，這是積極信號。市場顯然對委員會將通脹率壓回2%的承諾抱有信心，這很好。我們希望看到基於市場指標的通脹預期繼續回落。
整體金融環境已顯著收緊。我們的政策制定會引發金融市場反應，而金融條件將影響實體經濟——但第二步並非我們直接掌控。我們只會堅持實施必要舉措，將政策利率提升至確信能使通脹迴歸2%目標的水平。這就是我們的行動邏輯。當然我們會持續監測金融條件，確保其保持適度緊縮，並有效抑制需求、緩解通脹壓力，最終實現通脹回落。
問：謝謝主席。我是MarketWatch的Greg Robb。
能否請您談談通脹爆發前（2020年12月左右）委員會制定資產購買縮減前瞻指引的決策？美聯儲理事沃勒近期演講提及，這類條件可能過於緊縮，導致應對通脹行動稍有滯後。您如何看待這個歷史決策？是否進行過反思？謝謝。
鮑威爾先生：是的，我們曾表示在基本實現雙重使命目標前不會啓動政策轉向。當時我們即時採取這一行動的原因在於，當我們首次公佈新政策框架時，許多人都質疑其可信度，認為通脹率永遠無法達到2%。如今那些批評通脹過高的聲音，正是當初斷言我們達不到2%目標的同一批人。不過無論如何，事實已經證明了我們的判斷。
因此我們認為有必要通過這一行動發出強烈信號。需要説明的是，2020年12月的指引並非新政策框架的組成部分，只是我們臨時制定的操作指南。對此我想強調兩點：其一，這並未實質性改變局勢；其二，我必須承認若重來一次我不會再這樣做。最終事態發展完全超出所有人預期，或許我們得到的教訓是應該保留更多政策靈活性。
但歸根結底這真的重要嗎？縱觀全局，我認為影響微乎其微。即便提前三個月加息，恐怕也難以改變現狀——其他央行提前三個月加息也未能扭轉局勢，畢竟當前這是全球性現象。當然美國情況有所不同，但大體如此。
提問：許多人談及那段時期時都會提到"縮減恐慌”，雖然您較少提及，但當時是否擔憂重蹈您擔任理事時經歷的"縮減恐慌"？這一考量在決策中處於什麼位置？謝謝。
鮑威爾先生：因此我認為我們吸取了教訓——市場曾多次出現"縮減恐慌"，對吧？2013年就發生過著名的案例。2018年12月會議也出現過類似情況，要知道市場可能連續數年對資產負債表變化無動於衷，然後突然劇烈反應。所以我們形成了分步驟可預測推進的操作慣例，這次也延續了這種做法。我們謹慎採取漸進措施並做好溝通工作。
是的，我們試圖避免市場恐慌，因為其破壞性極強。恐慌會收緊金融環境，導致經濟失衡。無論是2013年還是2018年，市場震盪都在兩三個月後對實體經濟造成了實際影響。防範這種情況是我們的考量之一。但2020至2021年的核心問題其實是理解經濟重啓的複雜態勢，那才是最大的不確定性來源。
我們當時認為供給側問題會較快改善——人們將重返工作崗位，勞動參與率會回升。隨着全民接種疫苗、學校復課，勞動力供給將快速恢復。這是當時普遍共識。但事實證明這些供給側問題異常頑固，至今仍未解決。這段經歷讓我們深刻認識到供給側問題的複雜性，這是幾十年來未曾遇到的新課題。
因此，這實際上就是我們行動節奏的原因。自從十月份通脹方向真正轉變以來，我們的行動相當迅速——我想大家會同意這一點。但在那之前，通脹其實在逐月下降。我們原本以為已經掌握了情況——可能判斷對了。然而到了十月，一系列數據開始表明，經濟比我們預想的更為強勁，通脹也更高。於是我們迅速調整了策略，這就是現狀。
提問：我是Marketplace的南希·馬歇爾-金澤。
鮑威爾主席，我想請您更具體地談談經濟衰退的問題。如果明天公佈的二季度GDP數據為負值，美聯儲會認為美國已陷入衰退嗎？能否再説明一下，您對衰退起始的定義是什麼？
鮑威爾先生：美聯儲不會對此作出官方認定。我們的核心職責是履行雙重使命，運用政策工具實現充分就業和物價穩定。我們不會宣佈"現在進入衰退"這類結論。明天我們當然會仔細研究數據並分析其影響，但正如我所説——要判斷是否真正衰退，需要看到跨行業的廣泛性經濟萎縮持續超過數月。
目前存在一系列具體判定標準，而當前形勢並不符合。勞動力市場持續強勁表現甚至讓人對GDP數據的準確性產生疑問。不過重申一次，衰退判定並非我們的職責範圍，我們不會對此下任何結論。
問：我是《經濟學人》的西蒙·拉比諾維奇。
您提到勞動力市場需要一定程度的軟化。美聯儲內部有經濟學家認為，當前不引發通脹的失業率（NAIRU）可能高達5%至6%，這顯然遠高於目前3.6%的水平。您對NAIRU的評估是什麼？委員會討論中是否涉及這一議題？
鮑威爾先生：總體而言，許多經濟學家認為自然失業率已較我們此前認定的水平顯著上升。原因在於——您知道的——常見的匹配效率問題，在經歷劇烈經濟下行、需求從服務業大規模轉向商品等領域後，勞動力市場匹配效率有所下降。因此自然失業率可能更高。我個人直覺也認為自然失業率確實升高了。當然需要説明的是，我們永遠無法即時精準判斷這些理論變量的具體位置。但我認為它必然已實質性上升。
但另一方面，隨着就業崗位持續增加、勞動力持續迴歸市場且失業率處於低位，理論上自然失業率很可能會顯著回落。這同時也會緩解通脹壓力——因為實際失業率與自然失業率之間的缺口，正是反映勞動力市場過度緊張所導致經濟負向鬆弛的關鍵指標。
因此，如果你要——你不會——你不會觀察到這一點。這是無法觀測的。但如果這種情況發生，你實際上可能會看到通脹壓力下降。而我們並不——我們無法控制這一點，但從邏輯上講，如果疫情和勞動力市場的混亂導致自然利率上升，那麼隨着勞動力市場趨於穩定，原則上你應該看到它回落。
問：謝謝，鮑威爾主席。我是CNBC.com的傑夫·考克斯。
關於經濟衰退的問題——雖然不想老調重彈，但現在我們看到的多數公眾調查顯示，人們認為我們已經處於衰退或即將陷入衰退，經濟學家們也持類似觀點。而像您和政府官員這樣的人告訴他們，我們並未陷入衰退也不會走向衰退——坦白説，這與當初告訴他們通脹是暫時性的是同一批人，現在又告訴他們不會走向衰退。那麼，您會對公眾説些什麼來讓他們放心，讓他們相信您對未來的預測充滿信心，並且美聯儲已準備好應對經濟可能出現的下滑？
鮑威爾先生：你知道，我真正説的是，我認為美國經濟現在不太可能處於衰退中，我也解釋了原因。這是因為你確實看到了一個非常強勁的勞動力市場，我認為公眾也會看到這一點。
展望未來，正如我所提到的，我們看到的是支出放緩。我們可能剛剛開始看到勞動力市場緊張狀況略有緩解，但這僅僅是開始。所以——我也提到過——我們的目標是降低通脹並實現所謂的軟着陸，即不需要失業率大幅上升的着陸。
我們正在努力實現這一目標。我已經——我在多個場合説過，我們明白這將相當具有挑戰性，而且近幾個月來難度更大了。
問：謝謝，鮑威爾主席。我是《美國銀行家》的凱爾·坎貝爾。
聯邦公開市場委員會歷史上一直試圖避免今年迄今所見的這種快速貨幣政策緊縮。您對迄今為止的加息可能增加國內外金融穩定風險的擔憂程度如何？
鮑威爾先生：我的意思是，聯邦公開市場委員會快速行動是有先例的，例如1994年，甚至更早的1980年。所以當需要採取行動時，我們一向如此，而今年顯然就是這種情況。
我想説的是，鑑於我們行動如此迅速，我感到欣慰的是，市場基本上仍在運作。它們一直有序。雖然出現了一些波動，但這在預料之中。
從金融穩定的角度來看，資產價值有所下降，這在某種程度上降低了脆弱性。當資產價值非常高時，你才會擔心它們容易下跌。實際上，許多資產價值已經下降。
我認為我們的銀行體系資本充足。我認為家庭財務狀況總體非常強勁，可能是很長時間以來甚至是有史以來最強的，考慮到人們資產負債表上的資金。因此，從金融穩定的角度來看，情況相當不錯。
現在，宏觀經濟方面存在許多問題，但尚未達到金融穩定擔憂的程度。我們所説的金融穩定，是指可能破壞金融體系運作的重大、嚴重問題。這並不是説低收入人羣沒有受到影響，因為他們確實在受苦。他們正遭受高通脹的困擾。他們去雜貨店時發現，在很多情況下，他們的工資已經無法覆蓋他們習慣購買的食物。我們看到食品消費實際下降，這非常令人擔憂，也非常不幸。這就是我們致力於降低通脹的原因之一。
問：謝謝您，主席先生。我是Bankrate的馬克·哈姆裏克。
我還記得您首次召開新聞發佈會時承諾要做一個直言不諱的主席。今天我們也在思考美聯儲政策對個人的影響。對於那些可能在這輪抗擊通脹的緊縮週期中失業的個人或家庭，您會如何向他們解釋——在這個複雜的經濟形勢下，美聯儲政策對他們意味着什麼？謝謝。
鮑威爾先生：首先我想對所有家庭説的是，我們深知通脹過高。我們理解這帶來的痛苦，尤其是對那些靠薪水度日、將大部分收入用於食品、汽油、家庭供暖、衣物等必需品的人們。我們完全明白這些人承受着最沉重的壓力。中產階級和較富裕羣體尚有資源緩衝，但許多人並不具備這種條件。
因此，您知道，這是我們的職責所在，是我們的制度性角色：我們被獨一無二且無條件地賦予了為美國人民維持物價穩定的使命，我們將動用所有政策工具來實現這一目標。
正如我所言，勞動力市場狀況很可能會出現一定程度的疲軟。我們需要讓經濟增長放緩至潛在增長率以下。我們並不希望——您知道——我們不希望情況超出必要程度，但歸根結底，從中長期來看，物價穩定才是經濟整體運行的基礎。唯有如此，我們才能擁有強勁的勞動力市場，才能確保民眾的購買力不被高通脹侵蝕。
如果你與人們交談——再次強調，是那些靠工資生活的人，尤其是收入相對較低的人羣——你會發現他們才是受通貨膨脹影響最嚴重的羣體。因此，我們更有理由需要在這方面採取行動。
非常感謝。