Shopify未兑現承諾 - 《華爾街日報》

Shopify去年五月以史上最大手筆收購物流公司Deliverr Inc.，此舉可能提升其物流業務形象。圖片來源：James Park/彭博新聞社有趣的事實：如果你今年每次出門購物時都做空Shopify 股票，你的股市收益或許能覆蓋所有線下購物開支。看來消費者真的"買買買"到Shopify股價"跌跌跌"。

這家電商技術服務商周三上午表示，其高估了疫情對市場永久性擴張的作用，現在必須重新調整業務以適應與疫情前相差無幾的現狀。公司第二季度收入增長低於預期，轉為運營虧損。其業績指引顯示，第三、四季度收入增長可能遠低於華爾街預期，導致下半年調整後運營持續虧損。儘管業績令人失望，但過去一年暴跌約80%的Shopify股價在報告發布後早盤反而上漲3%。

就在財報發佈前一天，Shopify宣佈將裁員約10%，因消費者回歸線下購物並減少線上訂單。公司文件顯示，其員工人數從2016年的1900人激增至2021年的約1萬人——創始人兼首席執行官Tobi Lütke曾認為，未來五到十年內線下向線上購物的轉型將永久性加速，近期大部分人員擴招正是基於這一判斷。

事實證明他賭錯了：盧克先生在週二的博客文章中表示，實際上疫情對美國電商滲透率幾乎沒有影響，並指出電商佔比已恢復至"大致符合疫情前數據對當前階段的預期水平"。

電商增長並非Shopify唯一的豪賭。該公司週三表示，今年仍計劃投入2億美元資本支出，以強化物流體系和履約網絡。五月其宣佈以21億美元收購美國物流專家Deliverr公司，創下公司史上最大收購案。作為物流投入的佐證，週三披露該收購新增450名員工——幾乎相當於本週Shopify在招聘、支持和銷售等部門裁員總數的一半。

或許Shopify別無選擇，必須投資履約網絡以抗衡亞馬遜——後者為約1.7億Prime會員提供付費快速配送服務。隨着疫情擔憂消退，速度和便利性已成為維繫線上消費的唯一因素。Shopify制定了覆蓋美國90%人口的兩日達服務目標。

但當前真是Shopify如此激進投資的良機嗎？本週早些時候，沃爾瑪大幅下調本季度營業利潤指引，歸因於服裝等非必需消費品需求疲軟及普遍折扣。至少沃爾瑪還能依靠食品雜貨等必需品——這顯然是Shopify大多數小企業客户所不具備的優勢。

華爾街仍保持信心。儘管Shopify今年股價大幅下跌，但在週三財報發佈前，近半數分析師仍給予"買入"或同等評級。Evercore ISI分析師馬克·馬哈尼今年早些時候表示，投資Shopify需要相信管理層是高效的資本配置者。過去八年間，Shopify的毛利率平均超過55%。但即使在週三公佈低於預期的業績指引前，分析師已預測今年第四季度毛利率將跌破50%。

支撐Shopify股價維持當前水平的主要是估值因素。疫情期間峯值時，Shopify的企業價值與銷售額之比接近50倍。如今這一倍數已低於5倍，而該公司從2015年IPO到2020年春季疫情爆發期間的平均值超過11倍。

BMO分析師西蒙·西格爾在本週行業財報預覽中預測，企業指引修正將被視為驚喜或解脱，這取決於投資者先前的信心程度。他寫道，那些"深陷恐懼"的投資者可能願意為"觸底"信號支付溢價。

若Shopify股價持續小幅回升，這種情況可能成為現實。Stifel分析師斯科特·德維特甚至將本週裁員解讀為積極信號，稱此舉是偉大的重置。

對於一家自去年11月以來市值蒸發近1750億美元的公司而言，市場預期的Shopify股票拋售潮或許終於到來。

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