什麼是滯脹？關於高通脹與經濟停滯增長並存的解讀 - 《華爾街日報》

滯脹——即經濟停滯增長與物價上漲並存的現象——長期以來被視為20世紀70年代的歷史遺留問題。但經濟學家警告稱，這一經濟頑疾可能正捲土重來。

何為滯脹？

該術語廣義上定義為經濟增長乏力伴隨通貨膨脹加劇。這一概念在1970年代被廣泛使用，當時美國消費者排隊搶購高價汽油，失業率飆升至9%。

但若即將公佈的經濟增長數據表現疲軟，可能再次引發滯脹幽靈。

滯脹會給經濟帶來雙重打擊：通脹上升侵蝕消費者購買力，需求疲軟則損害企業利潤並引發裁員潮。

滯脹還將美聯儲置於兩難境地，因其肩負着穩定物價與保障就業的雙重使命。美聯儲可通過加息抑制消費、招聘和投資來遏制通脹——這正是其已啓動且計劃今年持續推行的政策路徑。但若操之過急，則可能引發經濟衰退。

為何當前存在滯脹風險？

美國年通脹率正處於四十年高位，而隨着利率攀升，部分經濟領域已現降温跡象。近月來房屋銷量下滑，消費者支出增速放緩，年初以來就業增長勢頭減弱。烏克蘭戰爭及新冠疫情相關的生產問題仍在持續擾亂供應鏈。

我們是否處於滯脹時期？

可能是的。《華爾街日報》調查的經濟學家預計，在年初以1.6%的年率收縮後，第二季度經濟幾乎停滯。他們預測，從4月到6月，國內生產總值（衡量整個經濟中商品和服務產出的廣泛指標）以經通脹和季節性調整後的年率增長0.3%。

雖然沒有數學公式可以定義我們是否正在經歷滯脹，但經濟學家普遍認為，滯脹是指高通脹和低增長持續一段時間，而不僅僅是一兩個季度。

20世紀70年代的情況與今天有相似之處。石油和食品價格的飆升推高了生活成本，企業高管們對經濟前景表示擔憂。

但20世紀70年代與今天的關鍵區別在於就業。在20世紀70年代和80年代初，失業率有時在10%左右。而2022年6月，失業率連續第四個月僅為3.6%。目前，美國的裁員公告寥寥無幾。

滯脹與通貨膨脹有何區別？

通貨膨脹指的是商品和服務價格的上漲。滯脹則是指價格快速上漲，但需求減弱，經濟增長放緩或收縮。結果，企業利潤減少並裁員，推高失業率。最糟糕的情況下，這會將經濟推入衰退。

美聯儲樂於見到適度通脹。其設定的年度通脹目標為2%，因為這標誌着經濟中存在健康的需求。但如果通脹上升過快，物價快速上漲會削弱家庭購買力。

根據美聯儲青睞的衡量標準——美國商務部的個人消費支出價格指數顯示，5月份消費者價格同比上漲6.3%。另一項更受廣泛關注的指標——美國勞工部的消費者價格指數則顯示6月份上漲了9.1%。

滯脹以前發生過嗎？

是的，滯脹現象出現在20世紀70年代初至80年代初，當時大宗商品價格飆升和兩位數通脹與高失業率同時發生。

英國議員伊恩·麥克勞德被認為在1965年首次使用"滯脹"一詞。“我們現在面臨兩面夾擊——不僅是單方面的通脹或停滯，而是兩者同時發生。我們正處於某種’滯脹’局面。”

其根源可追溯至1960年代末，當時林登·B·約翰遜總統通過越南戰爭和"偉大社會"計劃的開支刺激經濟增長。而美聯儲主席威廉·麥克切斯尼·馬丁未能充分收緊貨幣政策以抑制這種增長。

1974年，隨着能源價格飆升，加利福尼亞州聖何塞市一個加油站前，司機們和一名推着割草機的男子正在排隊等候。照片：匿名/美聯社20世紀70年代初，理查德·尼克松總統在美聯儲主席亞瑟·伯恩斯的默許下，試圖通過實施工資和物價增長管制來抑制通脹。1973年阿拉伯石油禁運導致能源價格和整體通脹飆升後，這一任務變得更加艱鉅。伯恩斯持續低估了通脹壓力：部分原因是他未能意識到經濟潛在增長率已下降，且大量缺乏經驗的嬰兒潮一代進入勞動力市場，使得失業率難以回落至60年代初的水平。

因此，即使美聯儲在1974-75年加息導致經濟陷入嚴重衰退，通脹和失業率也未能恢復到前十年水平。

70年代的滯脹以痛苦的方式終結。美聯儲主席保羅·沃爾克在1981年將利率大幅提高至20%，引發經濟衰退和兩位數失業率。

7月紐約市某市場中，一名顧客正在挑選商品。照片：理查德·B·萊文/Zuma Press