《華爾街日報》德比觀點：即便加息，美聯儲仍有大量工作待完成

作者：邁克爾·S·德比2022年7月27日上午5:30（東部時間）|WSJ專業版儘管美聯儲即將在週三再次大幅加息，但關於央行貨幣政策緊縮行動的最終目標仍存在相當大的不確定性。

負責利率決策的聯邦公開市場委員會幾乎肯定會將隔夜目標利率區間上調75個基點，使其升至2.25%至2.5%之間。根據美聯儲官員的言論，這並非對抗四十年來最嚴重通脹的最終利率水平。

6月，當美聯儲將每次會議的緊縮步伐加快至75個基點時，官員們預計到年底聯邦基金利率將達到3.4%，這與3月會議上預測的1.9%相比有顯著變化。

雖然本週的FOMC會議不會發布新的預測，但近幾周官員們提出的年底預測與6月的預期相近。不過，聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德表示，他現在認為年底聯邦基金利率需要達到3.75%至4%之間。

美聯儲官員表示，他們希望將聯邦基金利率提升至接近中性水平——週三預期的加息將實現這一目標——然後再決定需要以多快的速度、多大的幅度超越這一水平。

問題在於，美聯儲討論的數字可能遠未達到所需水平。6月初，克利夫蘭聯儲一份彙總貨幣政策規則建議的報告指出，第二季度聯邦基金利率本應達到3.91%，這表明央行在降低通脹壓力方面已落後於形勢。

克利夫蘭聯儲的報告指出，聯邦基金利率設定依賴於反映通脹、增長及其他經濟指標的規則體系。儘管部分規則支持者認為應將其更正式納入決策流程，但多年來央行官員們強調，雖然規則具有參考價值，利率調整仍需以自主裁量權與專業判斷為核心。

SGH宏觀諮詢公司首席經濟學家蒂姆·杜伊在近期客户報告中表示，市場預期美聯儲本輪加息將在3.4%左右見頂。他補充道：“當前市場定價似乎反映出兩種預期：要麼通脹即將持續大幅回落，要麼美聯儲會在經濟增速放緩時放棄通脹管控。”

杜伊預測美聯儲將在後續會議上將利率上調至4%-4.25%區間。克利夫蘭聯儲貨幣政策規則報告則顯示，聯邦基金利率應在明年第二季度達到4.31%。

多數美聯儲觀察家認為，鑑於通脹走勢存在諸多不確定性且9月政策會議前將陸續發佈多項經濟數據，主席傑羅姆·鮑威爾不會過多透露未來利率路徑的具體指引。

萊特森ICAP分析師週末在研究報告中指出：“鮑威爾主席現階段無需過早表態9月會議是加息50還是75個基點。會前間歇期將公佈兩份就業報告和兩份CPI數據”，美聯儲需要綜合評估這些數據後再做決策。

美聯儲正在應對四十年來最嚴重的通脹水平。照片：Stephen Shaver/Zuma Press寫信給Michael S. Derby，郵箱：[email protected]