製藥業對經濟衰退免疫，但對華盛頓無招架之力——《華爾街日報》

輝瑞新冠產品在最近一個季度的銷售額有所增長，但該公司在長期增長方面面臨嚴峻挑戰。圖片來源：Algi Febri Sugita/Zuma Press經濟中相對具有韌性的一個領域是製藥行業。輝瑞 和默克這兩家美國大型製藥公司週四公佈的第二季度業績均大幅超出華爾街預期。此前，百時美施貴寶 週三也公佈了同樣強勁的業績。

看來人們不太可能很快減少新冠藥物或癌症治療的開支。

然而，這並不意味着投資者不必擔心製藥公司的增長。製藥行業面臨的一個迫在眉睫的問題是，本週華盛頓方面出人意料地達成了一項協議，可能首次允許政府就藥品價格進行談判。與此同時，許多大型製藥公司正面臨專利懸崖，這意味着它們的暢銷藥物將很快面臨更便宜的仿製藥的競爭。

參議員喬·曼欽週三同意支持一項旨在降低碳排放和抑制醫療成本的方案。 該協議由曼欽和參議院多數黨領袖查克·舒默私下談判達成，其中包含多項可能影響製藥行業銷售額的條款，包括允許聯邦醫療保險(Medicare)就某些處方藥價格進行談判的條款。

默克公司首席執行官羅伯特·戴維斯在分析師電話會議上表示，該法案將有效設定部分藥品價格，對未來的創新將產生"嚴重抑制作用"。但他同時指出，美國市場長期預期會出現某種形式的降價壓力，公司已做好充分準備以保持增長勢頭。

目前該公司正兑現這一承諾：第二季度146億美元的銷售額較去年同期增長28%，調整後每股收益1.87美元，均輕鬆超越華爾街預期的1.73美元每股收益。

但佔二季度銷售額52.5億美元的癌症藥物Keytruda將在本年代末失去專利保護，管理層面臨將現金用於交易的巨大壓力。《華爾街日報》近期報道稱，默克正考慮以約400億美元收購Seagen公司。

輝瑞在長期增長方面面臨更嚴峻挑戰。單看季度業績表現亮眼——新冠疫苗和抗病毒藥物Paxlovid帶來近170億美元銷售額，超出分析師對這兩款產品的預期總和。總收入增長47%至277億美元，同樣超過華爾街預期。

但剔除新冠相關產品後，輝瑞其他業務收入正萎縮至107.8億美元（去年同期為111.8億美元）。由於新冠產品天文數字般的收入可持續性極不明朗，輝瑞成為最便宜的大型藥企之一——根據FactSet數據，其未來12個月市盈率僅8.5倍，遠低於行業平均14.8倍，而醫藥行業本身已較整體市場存在折價。

鑑於其較少受到經濟波動影響，製藥行業對於擔憂可能出現的經濟衰退的投資者而言，仍是一個不錯的避風港。但從長期來看，關鍵問題在於對默克和輝瑞能持續開發出未來重磅藥物的信心有多大。若以過往記錄為參照，兩家公司將繼續進行交易——輝瑞於5月宣佈以116億美元收購Biohaven。該公司資產負債表上仍有充足空間進行更多收購。

由於未來銷售額至少部分將面臨來自華盛頓的壓力，尋找其他增長來源變得更為重要。

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更正聲明本文早期版本中，記者David Wainer的姓氏在署名處誤拼為Weidner。（已於7月28日更正）

刊登於2022年7月29日印刷版，標題為《製藥企業能抵禦經濟下行，卻難逃政治影響》。