煉油企業在經濟衰退中不會崩潰 - 《華爾街日報》

瓦萊羅能源第二季度淨利潤達到47億美元。圖片來源：Luke Sharrett/Bloomberg News石油煉化企業當前正收穫創紀錄利潤，但對經濟衰退的擔憂令其承壓。

瓦萊羅能源 是美國最大的獨立煉油商之一，該公司週四表示，第二季度淨利潤達到47億美元，是上年同期的近29倍，遠超華爾街預期。這一創紀錄的季度利潤與該公司2006年創下的全年利潤紀錄相差不遠。規模較小的煉油商PBF實現淨利潤12億美元，比Visible Alpha調查的分析師預期高出24%。

美國總統拜登關於煉油商哄抬價格的指控可能有些牽強，但駕車者的痛苦之源確實成了美國煉油商的利潤來源。燃料價格因煉油產能緊張和庫存枯竭而居高不下。此外，歐洲天然氣價格飆升（約為美國價格的七倍）在一定程度上阻止了這些產品降價。瓦萊羅上季度的煉油吞吐利潤為每桶30.01美元，是前一季度的兩倍多。

不過，對投資者來説，最大的問題是這種好勢頭能持續多久。儘管業績亮眼，但瓦萊羅股價週四午盤温和下跌，PBF股價小幅上漲。

最新數據似乎顯示需求正在放緩——尤其是汽油需求。根據美國能源信息署的數據，截至7月22日的四周內，美國汽油隱含需求較去年同期下降7.1%。與經濟狀況更緊密相關的柴油需求（因其用於運輸所有物資）表現相對堅挺，同期僅下降0.6%。RBOB裂解價差（即煉油廠生產的改良汽油與原油之間的價格差）在第二季度平均為41.76美元，但已略有收窄。

然而煉油業與經濟衰退就像油水不容，週四公佈的國內生產總值數據加劇了市場對美國可能陷入衰退的擔憂。

“煉油廠是高固定成本行業，利潤率的微小變化可能對盈利能力產生重大影響，“Tudor, Pickering, Holt & Co.股票分析師馬修·布萊爾表示。

以瓦萊羅能源為例，在2007-09年經濟衰退期間，其股價跌幅遠超能源板塊其他股票，較2007年7月峯值下跌79%。相比之下，同期更廣泛的能源股組合峯谷跌幅為55%。

當然，當前情況有所不同。Pickering Energy Partners副總裁邁克爾·庫西馬諾指出，2008年全球在需求開始下降時仍在積極增加煉油產能。“這與當下形成鮮明對比——如今我們已將煉油產能削減至市場供應不足狀態，且明年新增產能有限。”

即使需求放緩，來自俄羅斯的風險也可能為燃料價格設定下限：歐洲對俄羅斯燃料進口的禁令將於12月全面生效，這可能會進一步收緊市場條件。與此同時，俄羅斯減少天然氣供應提高了歐洲煉油廠的成本，從而支撐了價格。

然而，考慮到俄羅斯目前帶來的所有風險，需要相當嚴重的經濟衰退才能使煉油商失去平衡。

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