中國需在房地產問題上果斷行動，以免為時過晚 - 《華爾街日報》

中國的房地產危機正愈演愈烈。北京方面需要儘快出台強有力的政策措施來穩定市場——否則將為時已晚。

本週有關政府擬設立紓困基金的報道令地產股劇烈震盪。恒生中國內地地產指數週一和週二累計上漲8.7%，但隨後兩個交易日回吐了大部分漲幅。

這場始於去年的危機，在多家開發商陷入財務困境後，近幾周演變成了更嚴峻的局面：潛在購房者威脅要停止為爛尾樓償還房貸。恒大是這場危機的典型代表，但這家負債累累的開發商只是過去十年中國房地產市場累積風險最顯著的表徵。

中國開發商過去幾年通過預售房屋快速擴張，並用回籠資金購置更多土地開發新項目。野村數據顯示，預售面積佔新房銷售總面積的比例從2005年的58%飆升至去年的90%。

與此同時，近年預售量遠超竣工量。野村估算開發商僅交付了2020年底前售出房屋的約60%。該行表示因數據質量問題實際交付率可能更高，但即便交付率略高，延期交房仍是巨大隱患。考慮到2021年中國房地產年銷售額超2萬億美元，已售未完工房產價值十分驚人。

這場斷供風波清晰地折射出購房者日益加劇的焦慮。標普全球表示，這可能使約1萬億元人民幣（合1480億美元）的銀行貸款面臨風險，約佔貸款總額的0.5%。就目前而言，銀行體系似乎還能應對，尤其是大型國有銀行。

目前的風險在於，開發商無法交付房產將引發惡性循環：潛在購房者持幣觀望，導致開發商更難籌集資金完成項目。標普預計，今年中國房地產銷售額可能下降三分之一。

即便是部分財務狀況較好的開發商，其股票和債券在過去幾個月也遭遇拋售，這表明市場擔憂它們會被整體惡化的行情拖累。與以往週期不同，地方政府出台的寬鬆政策尚未能推動樓市持續復甦。

中國不斷放緩的經濟和動盪的就業市場令問題雪上加霜，而清零防疫政策加劇了這種局面。這樣的環境顯然不利於説服節儉的中國家庭將畢生積蓄投入房地產。

上海一處空置的恒大樓盤。圖片來源：HECTOR RETAMAL/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES北京方面迄今尚未採取重大舉措救市。但面對地方政府財政吃緊（防疫政策也加劇了這一問題）以及房地產在經濟中的超然地位，政府可能已別無選擇。當局必須提供託底保障，才能讓購房者重拾市場信心。

“等待項目違約再介入會製造額外的不確定性。北京需要採取先發制人的行動，”智庫保爾森研究所研究員宋厚澤在推特上寫道。

北京2020年對房地產行業的打壓引發了當前的危機。需要採取大膽舉措來阻止危機進一步蔓延。這可能意味着政府自身將承擔更多債務，以及該國大型銀行將承擔“國家服務”。

中國潛在購房者正威脅停止為未完工公寓支付房貸。圖片來源：沈啓來/彭博新聞更正與澄清

北京對房地產行業的打壓發生在2020年。本文較早版本錯誤地稱其發生在2019年。（2022年7月28日更正）