強勢美元加劇新興市場貨幣的困境 - 《華爾街日報》

投資者押注美元持續走強將衝擊從匈牙利福林到菲律賓比索等一系列貨幣，福林和波蘭茲羅提近期已創下新低。這些貨幣的持續下跌再次表明，美元強勢正如何影響新興市場貨幣，並迫使全球各國央行不惜以經濟衰退為代價提高利率。

“新興市場即將面臨麻煩，”哈佛大學肯尼迪學院全球經濟學家兼高級研究員梅根·格林表示，她指出斯里蘭卡的主權債務危機和外匯儲備枯竭問題。“這是新興市場的常見劇情，也是未來局勢的預演。”

買賣貨幣的華爾街公司表示，客户越來越關注美元走強的影響。《華爾街日報》美元指數（衡量美元兑16種貨幣的匯率）過去一年上漲逾12%。對通脹失控的擔憂、對全球經濟衰退的恐懼以及美聯儲為抑制消費者價格上漲採取的激進舉措，已將這一全球儲備貨幣推升至數十年高位。其漲幅超出分析師預期，許多人預計美元漲勢將持續到年底。

美元走強通常會導致新興市場貨幣暴跌。但這一次，新興市場在美元上漲的第一階段保持了韌性，經受住了2月份俄羅斯入侵烏克蘭等外部衝擊，以及美聯儲逆轉寬鬆貨幣政策時美國債券市場的劇烈波動。

敍事在6月開始轉變，當時基金經理們開始拋售南非蘭特和巴西雷亞爾，而此前他們在年初曾買入這些貨幣。這一下跌與大宗商品價格走軟同時發生，削弱了以銅和石油等高價值出口為支撐的新興市場經濟體的支柱。

如今，高盛集團的策略師表示，新興市場貨幣在一年多來表現優於包括瑞士法郎和加元在內的九種主要貨幣籃子後，“開始出現裂痕”。

“最近幾天，我們繼續收到關於新興市場外匯脆弱性的宏觀經濟指標問題，“高盛分析師卡瑪克夏·特里維迪説。

押注貨幣走勢的對沖基金接下來將目標瞄準了中歐貨幣，由於烏克蘭戰爭，這些貨幣被標記為最脆弱的貨幣之一。投資組合經理們正在賣出福林和茲羅提，以押注歐洲潛在的能源危機。

“如果今年夏天天然氣供應中斷，這些貨幣將首當其衝，“BMO資本市場外匯策略歐洲主管斯蒂芬·加洛表示。

隨着美元走強，新興市場貨幣疲軟，匈牙利福林本月迄今對美元已下跌近5%。照片：MARTON MONUS/路透社匈牙利福林和波蘭茲羅提本月一度對美元貶值達6%。捷克克朗下跌超過2%。分析師認為克朗是中歐最具韌性的貨幣，因為捷克國家銀行在2008年金融危機後建立了外匯儲備。

貨幣貶值會加劇通脹，使本已受能源和食品價格飆升困擾的國家面臨更嚴重的價格上漲。對於使用美元交易外國商品和大宗商品的新興市場經濟體來説，這一問題更為嚴峻。

美元走強部分源於貨幣投資者缺乏替代選擇。對美國重要貿易伙伴（尤其是歐洲和日本）的悲觀投資者預期正在打擊這些地區的貨幣。意大利的政治動盪和歐洲各地天然氣價格上漲阻礙了歐元的升值，歐元最近自2002年以來首次跌破與美元的平價。

貨幣表現本質上是對投資者是否認為一國央行會採取行動積極遏制通脹的押注。

自金融危機以來，全球各國央行將利率降至接近零以支撐市場和經濟。如今它們正以不同步伐收緊借貸條件，數十年來首次給外匯市場帶來波動。

投資者推高美元部分源於美聯儲的緊縮政策，他們認為這預示着美國央行將不惜一切代價遏制通脹。與此同時，由於日本銀行維持寬鬆貨幣政策，日元價值受到衝擊。

匈牙利和波蘭的央行近幾個月均上調了利率，但對其本幣影響甚微。匈牙利央行本月將其關鍵利率上調了2個百分點。

“市場需要消化大量信息，“摩根士丹利首席全球經濟學家塞思·卡彭特表示，“在新冠疫情衝擊之後，所有主要央行都朝着同一方向行動，但現在情況不同了。”

今年以來歐元已下跌逾10%。儘管歐洲央行上週實施了自2011年以來的首次加息，但由於其關鍵利率仍為零，歐元未能實現顯著上漲。美聯儲週三將基準利率上調至2.25%-2.5%區間。

由於投資者對未來加息路徑的預期出現分歧，美元在過去一週有所回落。部分貨幣市場經理押注美聯儲將在2023年初轉向寬鬆政策。利率下調通常會導致美元從高位回落。

記者朱莉婭-安布拉·韋爾萊恩，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年7月30日印刷版，標題為《新興市場承受美元走強之痛》。