汽車製造商正從乘客座位中賺取豐厚利潤——華爾街日報

對許多汽車製造商來説，這是一個輝煌的季度，但由於前方道路崎嶇，掌聲可能轉瞬即逝。

福特、大眾、梅賽德斯-奔馳、斯特蘭蒂斯甚至長期落後的雷諾近日都公佈了強勁的盈利數據。特斯拉和通用汽車早些時候定下的悲觀基調——這兩家公司在第二季度生產問題上遭受了超出其份額的打擊——結果被證明具有誤導性。福特股價反應最為強勁，週四上漲6%。

從絕對值來看，大眾是最賺錢的公司，上半年營業收入達128億歐元（合131億美元），遠高於往年同期。這家德國巨頭上週解僱了首席執行官赫伯特·迪斯，原因是他樹敵太多，而非財務表現不佳。斯特蘭蒂斯的這一數字也相當亮眼，達到103億歐元。其克萊斯勒業務在底特律創下18.1%的驚人調整後運營利潤率，讓通用和福特相形見絀。

共同主題是，在全球汽車短缺的情況下，儘管存在持續的生產限制（包括持續的芯片短缺和中國的疫情封控），仍有足夠多的消費者願意支付高價，使製造商利潤保持在非常健康的水平。二手車價格下跌和宏觀經濟數據中的一些危險信號尚未傳導至汽車製造商的業績中。

針對需求減弱的質疑，多家公司指出其產品仍有大量積壓訂單。大眾汽車首席財務官阿諾·安特利茨表示，公司現有訂單足以維持到2023年第一季度。底特律汽車製造商則更坦率地承認，未來可能無法持續維持當前高價的經營風險。在汽車依賴度更高的美國，汽車價格通脹尤為嚴重。

與此同時，歐洲正面臨新的供給側風險。德國工業將天然氣作為動力源和原料，而俄羅斯通過北溪管道輸送的燃料僅勉強維持臨界供應。梅賽德斯-奔馳和大眾汽車已制定應急計劃，擬用煤炭和石油替代天然氣維持工廠運轉，但真正的威脅來自其供應商——以及供應商的供應商。當芯片供應終於緩解時，某個微小但關鍵的零部件短缺仍可能輕易導致整車停產。

總體而言，儘管車企財報表現強勁，投資者仍有充分的宏觀經濟和地緣政治理由保持觀望。這導致汽車股估值持續低迷，短期內難見反彈。

“在前景明朗之前，汽車股就是宏觀經濟博弈的棋子，“聯合投資基金經理邁克爾·穆德斯表示。

某種程度上這並非新現象：汽車股通常在經濟復甦初期表現亮眼，但在常態時期市盈率僅為個位數，因為投資者不會為品牌價值或行業地位持續買單。梅賽德斯-奔馳和福特等企業正通過降本增效等積極舉措重掌主動權。但過去幾年不斷提醒我們，由於冗長的供應鏈、高昂的成本或昂貴的消費品屬性，汽車製造商最終總會成為每場宏觀經濟風暴的中心。

如果汽車製造商能明確佔據主導地位，強勁的業績將更具意義。

從絕對數值來看，大眾汽車是盈利最高的公司。圖片來源：David Hecker/法新社/蓋蒂圖片社致信 斯蒂芬·威爾莫特，郵箱：[email protected]