投資者擔憂股市漲勢恐難持久——《華爾街日報》

看跌的投資者並不認同7月股市的迅猛上漲預示着新牛市開啓的觀點。

他們表示，鑑於通脹持續高企、美聯儲計劃進一步加息且股票估值仍未顯低廉，最糟糕的情況可能尚未到來。

“我們認為市場尚未見底，“GuideStone資本管理公司總裁兼首席投資官戴維·斯皮卡表示。由於盈利預期尚未實質性下調，他指出"市場顯然未對經濟衰退進行定價”。

這種觀點與市場突然湧現的股票投資熱情形成鮮明對比。經歷慘淡的上半年後，標普500指數7月飆升9.1%，創2020年11月以來最佳單月表現，使年內跌幅收窄至13%。8月首個交易日（週一）該指數微跌0.3%。

儘管美聯儲主席鮑威爾上週在新聞發佈會發出警示，但市場選擇將其解讀為不如預期鷹派。這強化了債券市場的觀點：儘管美聯儲將繼續加息一段時間，但之後將迅速轉向降息。

持悲觀態度者認為，市場這種預期為時過早。

上週數據顯示美國經濟連續第二個季度萎縮，加劇了關於美國是否即將或已陷入衰退的爭論。雖然分析師近期下調了企業盈利預期，但許多投資者認為修正幅度仍不足。

本週，投資者將仔細分析包括卡特彼勒公司、PayPal控股公司、星巴克集團和CVS健康集團在內的企業下一輪財報，以尋找市場走勢的線索。他們還將審查最新的就業報告，以評估在經濟顯現疲軟跡象之際就業市場的韌性。

當從投資組合經理到企業高管再到央行官員的每個人都在試圖判斷未來路徑時，相互矛盾的信號使得前景變得模糊不清。

經濟產出已經下降，房地產市場降温。債券市場正發出典型的衰退預警信號：由於投資者押注美聯儲將在年底前加息但隨後轉向降息，兩年期美國國債收益率目前高於十年期基準國債。

與此同時，僱主們每月新增數十萬個工作崗位，這一景象與近期美國任何一次衰退都截然不同。上週美聯儲加息後，主席鮑威爾以就業增長為由，駁斥了對經濟陷入衰退的擔憂。

然而，由於通脹仍處於四十年高位，近期的財報引發了消費者可能開始不堪重負的擔憂。

沃爾瑪公司上週警告稱，食品和燃料價格持續高企正導致消費者縮減開支，迫使這家美國最大零售商通過降價來減少庫存積壓。沃爾瑪下調了第二財季和整個財年的利潤預期，導致其股價次日下跌7.6%。

“或許有人認為市場已經跌了這麼多，難道不是已經預見到了這些負面預期修正嗎？“F.L.Putnam投資管理公司首席市場策略師兼投資組合經理埃倫·黑曾表示，“我認為沃爾瑪的案例告訴你：不，這實際上仍然是個意外。”

分析師們一直在下調對今年企業盈利的預期。根據FactSet數據，他們目前預計標普500指數公司2022年利潤將增長8.9%，低於6月底預測的10.2%。

鑑於當前的盈利預期和今年股價下跌，許多投資者認為，在經歷一段高估值交易期後，目前市場估值已趨於合理。FactSet數據顯示，上週標普500指數未來12個月預期市盈率約為17倍，與過去10年平均水平基本持平。

沃爾瑪上週下調了第二財季及整個財年利潤預期。分析師已下調對標普500指數公司全年盈利的預測。圖片來源：James MacDonald/彭博新聞但也有人擔心，隨着經濟放緩和貨幣政策收緊，分析師們在下調盈利預測時過於保守，這表明股票可能並不像看起來那麼合理定價。

“在盈利面臨風險的情況下，我們擔心市盈率並未真實反映現實，“Nuveen首席投資官Saira Malik表示，“如果盈利下降，那麼實際市盈率會比表面數字更高。”

為尋找股市可能即將觸底的信號，投資者正在密切關注美聯儲釋放的訊息。許多人認為，在央行停止加息行動之前，股市難以實現持續上漲。另一些投資者則在尋找市場已開始預期企業利潤將低於當前預測的跡象。

洛克菲勒全球家族辦公室首席投資官Jimmy Chang表示，貨幣政策轉向是他對股票等風險資產轉為樂觀的重要考量因素。

“至少希望美聯儲保持中立，不再收緊政策，“張先生説，“這是最低要求，而我們尚未達到這一狀態。”

聯繫作者Karen Langley，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年8月2日印刷版，標題為《投資者擔憂漲勢將快速終結》。