市場動盪引發併購交易荒——《華爾街日報》

今年已達成一些引人注目的交易，例如捷藍航空(JetBlue)最近同意以38億美元收購Spirit Airlines。圖片來源：Patrick Fallon/Zuma Press在創紀錄的2021年之後，併購活動已急劇放緩，一些交易撮合者正準備迎接更加平靜的下半年。

根據Dealogic的數據，截至7月下旬，美國2022年已達成約1萬億美元的交易。這是五年來的最低水平（不包括2020年，當時在疫情爆發之初交易活動陷入停滯），與2021年同期相比下降了近40%。全球範圍內，宣佈的交易規模約為2.4萬億美元，降幅約為30%。交易總數也有所下降。

導致交易下降的頭號敵人是：經濟和市場方向缺乏明確性，隨着通脹上升和烏克蘭戰爭的持續。利率上升提高了融資交易的成本，並使收購貸款更難獲得。涉及特殊目的收購公司的交易熱潮結束也對併購活動造成了影響。

“不確定性從來不利於併購活動，”摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)全球併購業務聯席主管Anu Aiyengar表示。

她預計今年下半年的交易活動將低於上半年，部分原因是戰爭以及“私募股權一直是整個市場的重要推動力，但現在似乎有點袖手旁觀。”

這一放緩現象為繁忙的併購交易年畫上了句號。去年全球交易額近6萬億美元，其中近半數發生在美國——低廉的融資成本、政府刺激政策的持續注入以及迫在眉睫的税制改革，共同推動了收購狂潮。

部分勢頭在2022年得以延續，包括多筆超級交易：微軟公司以約750億美元收購遊戲開發商動視暴雪；博通公司擬以610億美元收購雲計算公司VMware；以及埃隆·馬斯克提出440億美元收購推特（現正試圖終止交易）。

儘管今年節奏放緩，交易仍在繼續。上週捷藍航空同意以38億美元收購精神航空，從原競購方手中奪標。7月，亞馬遜宣佈收購初級醫療保健服務機構1Life Healthcare（運營品牌為One Medical）。默克集團約400億美元收購生物科技公司Seagen的交易也正在醖釀中。

高盛集團全球併購業務聯席主管馬克·索雷爾指出，過去數週市場確實出現顯著降温。他表示若大規模交易的融資市場無法正常運轉，交易量將持續低迷：“我們最關注的是融資市場能否恢復常態。”

今年夏初，科爾士百貨公司與沃爾格林博姿聯合公司在未達成交易的情況下結束了戰略評估，兩家公司均歸因於融資市場的挑戰。

據相關企業及其顧問透露，由於融資市場困境——銀行基本暫停放貸、直接貸款機構趨於謹慎，私募股權公司考慮的許多槓桿收購已被暫時擱置。

私募股權交易活動急劇萎縮。Dealogic數據顯示，截至7月下旬，美國企業宣佈的交易額（含買賣）為4213億美元，而去年同期為7448億美元。

另一個阻礙交易達成的因素是華盛頓更嚴格的反壟斷政策引發的擔憂，Meta Platforms Inc收購虛擬現實公司Within Unlimited Inc等交易被阻便是例證。

“董事會和首席執行官們在承諾進行可能陷入18個月監管審批程序的大型收購前會深思熟慮，“蘇利文克倫威爾律師事務所資深併購合夥人弗蘭克·阿奎拉表示，“我們仍看到客户尋求進行重大轉型交易，預計從現在到年底會有多筆此類交易推進。”

這對銀行關係重大，它們從撮合交易中獲取大量收入，去年曾收穫豐厚回報。第二季度投行收入在大型機構中大幅下滑，部分銀行正面臨在市場惡化前承諾融資的槓桿貸款重大虧損。

交易商們正密切關注今年美國最大私募股權收購案——思傑系統公司(Citrix Systems Inc.)的債務出售情況。該交易包含約150億美元債務，其中部分原計劃在今年夏季分拆出售。據知情人士透露，這一時間表已被推遲至勞工節之後。

有理由相信併購活動將在某個時點反彈。高盛的索雷爾先生表示，在"水面之下”，關於潛在私有化交易、不同分拆或剝離以及直接企業收購的工作仍在進行。他表示一旦融資市場復甦，交易活動可能迅速回暖。

“我們很可能在某個時點看到非常急劇的復甦，“索雷爾先生説，“只要條件合適，客户對話的深度和交易意願實際上非常強烈且持續。”

聯繫作者勞拉·庫珀，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年8月2日印刷版，標題為《市場困境拖累交易活動》。