沃倫·巴菲特鍾愛西方石油公司,你呢?——《華爾街日報》
Jinjoo Lee
西方石油公司 對沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋 來説確實物有所值。但對其他人來説,這是筆好買賣嗎?
高漲的油氣價格對西方石油尤為有利,與部分獨立油氣生產商不同,該公司未對產量進行對沖。第二季度該公司榨出近38億美元淨利潤,比Visible Alpha調查的分析師預期高出約16%。其營運資本前的自由現金流達42億美元——創下季度紀錄。
這筆令人眩暈的自由現金流幫助西方石油減輕了鉅額債務負擔,這些債務是公司2019年為收購阿納達科石油公司而承擔的。西方石油的長期淨債務已從2019年第三季度的470多億美元縮減至上季度末的217億美元。
阿納達科交易對伯克希爾而言簡直是天降橫財,其優先股幫助西方石油完成了收購融資。這筆交易每年為集團帶來穩定的8億美元現金分紅,而潛在價值遠不止於此。伯克希爾還在不斷增持該公司普通股,目前持股比例已達19.4%。
同時持有優先股和普通股對伯克希爾來説是一筆穩賺的交易。其優先股協議中有一項條款:在西方石油開始贖回這筆昂貴融資前,必須先向普通股股東返還可觀現金。當公司通過股息或回購在連續12個月內實現每股4美元回報後,可在2029年8月前啓動優先股贖回。一旦觸發條件,超過每股4美元門檻部分的50%必須用於贖回伯克希爾的優先股。西方石油首席執行官維姬·霍魯布在週三下午的財報電話會上表示,公司明年就可能達到每股4美元的觸發點。該公司股價目前約62美元,較2020年底的不足10美元大幅上漲。
此外,伯克希爾還持有8000多萬份行權價為59.62美元的認股權證,這些權證將在優先股贖回後生效。一旦伯克希爾行使全部權證,其持股比例將穩妥突破20%門檻——即便其他所有普通股認股權證(2020年在卡爾·伊坎影響下發行)被全部行權。這還可能帶來税收優惠:根據股息收入扣除規則,當伯克希爾持有西方石油20%及以上股份時,從股息收入中抵扣的税款比例可能更高。當然,伯克希爾只需增持股票即可跨過這一門檻。
這些對伯克希爾哈撒韋極為有利,但注重價值的投資者可能已注意到西方石油股價的驚人漲幅。其股價年內已翻倍,而一籃子油氣勘探公司股價僅上漲約36%。最新催化劑是參議員喬·曼欽支持的《通脹削減法案》,若獲通過,該法案將為西方石油的直接空氣捕集技術提供鉅額補貼。Stifel股票分析師邁克爾·西亞拉指出,在同等規模企業中,西方石油的碳捕集業務佔比最高。
西方石油的企業價值目前約為預期息税折舊攤銷前利潤的4.2倍,在二疊紀業務佔比較大的獨立勘探開發同行中最高。其股息收益率也遠低於同行。霍盧布女士週三表示,普通股股息可能無法恢復至此前峯值。
西方石油公司或許仍有價值可尋,但有意購入該股的投資者應充分意識到,伯克希爾已經拿走了最好的部分。
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高漲的油氣價格對西方石油公司尤其有利。圖片來源:裏德·薩克森/美聯社