馬士基大賺特賺，但暴風雨海域在前方——《華爾街日報》

全球供應鏈中斷持續為集裝箱航運公司帶來繁榮期。但如果全球經濟進一步惡化，客户可能施壓要求重新談判合同——這意味着目前依然樂觀的盈利預期或將面臨下調。

丹麥集裝箱航運巨頭馬士基集團（掌控全球17%集裝箱運輸量，被視為國際貿易風向標）週三公佈了連續第15個季度的盈利增長。該公司今年第二次上調利潤預期，目前預計2022年息税前基礎利潤將達到約310億美元。規模較小的同業公司赫伯羅特（全球第五大航運公司）上週也上調了盈利預期。

但馬士基對貨運量的展望較為謹慎。該公司將2022年全球集裝箱量增長預期下調至原預測區間1%至-1%的低端。隨着擁堵緩解和運力增加，馬士基預計海運貿易將在第四季度逐步恢復正常。

儘管仍遠高於疫情前水平，但現貨價格已開始回落。倫敦德魯裏航運諮詢公司編制的世界集裝箱指數今年以來下跌27%。不過集裝箱航運公司已鎖定利潤相對豐厚的長期合同，即使現貨價格下跌。由於擔心供應鏈困局無休無止，客户正與承運商簽訂更長期的協議。

長期合同的價格雖低於現貨水平，但遠高於過去的合同價格。馬士基表示，目前其71%的貨量採用合同運輸，2022年平均合同運價約為每40英尺集裝箱（FEU）1900美元，較2021年有所上漲。

DNB Markets航運分析師約爾根·利安指出，馬士基與其他航運公司成功把握了本輪上行週期，鎖定了收入並降低了對現貨價格的敏感度。但要延續這一勢頭，它們必須抵制重新談判的要求——這種訴求往往在整體需求疲軟時出現。隨着全球增長放緩，且後疫情時代消費者需求轉向服務業，航運需求可能面臨嚴峻挑戰。

佔據全球集裝箱運輸量17%的馬士基週三公佈了連續第15個季度的盈利增長。圖片來源：法比安·比默/路透社過去兩年間，集裝箱船運營商獲得了極為豐厚的利潤，而疫情後的常態化進程比預期更為漫長。因此即便自2019年以來股價大幅上漲，它們仍保持着極具吸引力的盈利倍數。根據FactSet數據，馬士基當前企業價值約為未來12個月預期息税折舊攤銷前利潤的2.4倍，而2010年代早中期該數值普遍維持在4倍左右。

支撐這一低倍數的樂觀盈利預期可能源於合同價格的堅挺和港口仍處於擁堵狀態。但最終，更多的客户可能會開始抵制。

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本文發表於2022年8月4日的印刷版，標題為《馬士基：暴風雨前的寧靜》。