寶馬發出警示信號 - 《華爾街日報》

寶馬錶示訂單量低於去年同期。圖片來源：蓋蒂圖片社/Getty Images本財報季多數車企維持原有業績指引以安撫需求疲軟擔憂，但寶馬 卻成為例外。

這家總部位於慕尼黑的公司週三打破慣例，出人意料地將全年自由現金流預期從至少120億歐元下調至"至少100億歐元"（合102億美元），並將其歸咎於兩個因素：持續芯片短缺導致產量疲軟，以及電動汽車支出增加。

或許更令人擔憂的是，該公司還表示訂單量低於上年同期，且訂單儲備將在年底前恢復正常，尤其是在歐洲。這似乎印證了市場對消費者需求前景惡化的擔憂。該股早盤下跌約6%，對於這家通常晚於同行發佈財報、且喜歡標榜自己可靠得近乎乏味的公司來説，這一走勢並不尋常。

券商Redburn分析師查爾斯·科爾迪克特表示：“寶馬道出了投資者對整個行業的擔憂，卻因直言不諱而受到懲罰。”

其他多數車企要麼堅持先前的全年指引，要麼上調預期。寶馬最直接的競爭對手梅賽德斯-奔馳上週就提高了利潤率預期，並表示需求仍超過供應。或許寶馬只是比其他公司更謹慎地解讀數據。未來幾個月投資者將尋求更清晰的答案。

寶馬今年的業績因今年2月通過增持25%股份實現對華晨寶馬（BBA）的控股而嚴重失真。若100億歐元的年度自由現金流縮減目標對於一家市值約510億歐元的公司而言仍顯過高，那是因為寶馬首次合併了BBA的現金餘額。第一季度末BBA持有約87億歐元現金，扣除寶馬當季為增持股份支付的37億歐元后，淨現金流入達50億歐元。

寶馬在2018年同意增持華晨寶馬股份，此前不久中國政府在美國特朗普政府施壓下取消了要求車企通過50:50合資企業開展業務的規定。從多方面看，在全球最大汽車市場加強對核心生產資產的控制對寶馬具有戰略優勢，但近期台海緊張局勢提醒我們：在華投資伴隨着巨大的地緣政治風險。

Stellantis集團首席執行官唐唯實上週表示，在中國保持"輕資產"才是正確策略。他剛因信任破裂退出在華生產吉普的合資企業，此言實為自我辯護。但雷諾在俄羅斯的鉅額資產減記已敲響警鐘，目前尚無其他車企效仿寶馬加碼中國合資企業。僅從股權結構看，只有特斯拉因全資控股上海工廠而面臨更高風險，不過截至目前這反而成為其優勢。

目前，投資者仍高度關注汽車製造商面臨的經濟放緩風險。然而，當西方與中國之間的緊張局勢再次成為焦點時，寶馬將比大多數公司面臨更多質疑。

**聯繫作者：**斯蒂芬·威爾莫特，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年8月4日印刷版，標題為《寶馬亮起警示燈》。