投機者撤離農產品市場，加劇農作物拋售潮——《華爾街日報》

對沖基金和其他投機者大規模撤離大宗商品市場，加劇了小麥、玉米、大豆和其他主要農產品價格的下跌，一些分析師表示，這些農產品現在的價格低於供需基本面所支撐的水平。

這與今年早些時候的情況形成鮮明對比，當時基金經理們出於對通脹和戰爭相關供應問題的擔憂，紛紛湧入期貨市場押注價格上漲，從而推高了大宗商品價格。今年早些時候，小麥和大豆創下價格紀錄，玉米也攀升至接近歷史高點，但自那以來，投機者已從農產品市場撤出，鎖定利潤，平倉通脹交易，併為經濟衰退做準備。

農作物價格已跌至大約一年前的水平，當時由於收成不佳，價格處於歷史高位，但尚未因俄羅斯入侵烏克蘭而引發市場劇烈波動。

從原油到銅等更廣泛的原材料市場的投機性支撐已經消退，這加劇了價格下跌，使投資者燃起通脹已見頂的希望。但在影響燃料、食品和服裝價格的農產品領域，交易者的頻繁進出產生了顯著影響。

“對沖基金始終是農產品市場的價格驅動者，“Peak Trading Research的戴夫·惠特科姆表示，“我們看到他們的操作與價格走勢之間的相關性最高。當對沖基金拋售時，價格就會下跌。”

原因是農民和食品製造商等實際參與農作物生產、貿易和消費的各方進行的期貨交易往往相互抵消。投機者的目標是從價格波動中獲利，而非管理風險。當大量投機者開始進行相同的押注時，他們可能打破市場平衡並放大價格波動。

2020年秋季，農產品價格上漲成為華爾街的熱門押注。隨着各國經濟逐步解封，需求攀升，食品進口商急於補庫存，而農作物收成不佳。對沖基金和其他投機者紛紛湧入。

3月初，散户投資者向一隻持有小麥期貨的交易所交易基金投入了過多資金，導致該基金無份額可售。圖片來源：Arin Yoon/Bloomberg News根據Peak Trading整理的美國商品期貨交易委員會數據，到2021年初，投機者在13個農產品市場上以合約數量衡量的看漲押注規模已達到歷史最高水平。2月下旬俄烏衝突爆發時，這一交易的受歡迎程度正在減弱，但衝突為穀物價格注入了新動力。Peak數據顯示，隨着價格上漲，3月份投機者的押注規模增至近570億美元，創11年多來新高。

散户投資者也加入了這場狂熱，3月初向一隻持有期貨的小麥ETF投入了過多資金，導致該基金無份額可售。監管機構批准Teucrium小麥基金增發份額，其資產規模從戰前的8620萬美元激增至5月的7.23億美元。此後該基金持續淨流出，資產規模已降至3.24億美元。

在期貨市場，拋售潮始於美聯儲為抑制通脹通過放緩消費啓動加息之後。美元走強使得大宗商品對進口商更為昂貴，加之對經濟衰退的擔憂，促使交易員解除看漲押注。Peak Trading數據顯示，到7月下旬這類頭寸已幾乎全部平倉。

過去三個月，玉米和小麥的基準期貨價格分別下跌24%和27%，大豆期貨同期跌幅達14%。

高盛分析師表示，此次拋售"與實體基本面脱鈎，由金融清算驅動”。

摩根大通分析師指出，價格暴跌"掩蓋了全球農產品貿易流動的嚴重錯配，絲毫未能緩解2023年實體供應短缺的風險”。他們認為當前價格已跌破生產成本，並預估由於供應問題穀物價格將有20%至30%的上行空間。

風險因素包括持續的歐洲戰爭、不穩定的種植天氣以及全球庫存持續低位。

儘管本週烏克蘭自俄烏衝突以來首次運出糧食，但分析師警告允許黑海糧食安全通行的協議可能破裂。即使協議有效，要清空該國糧倉積壓的庫存仍需數月。美國農業部預測烏克蘭本季糧食和油籽出口量將僅為上季的一半左右。

與此同時，創紀錄的酷暑天氣和乾旱正威脅着美國農作物。高盛分析師在報告中指出：“過去六週，玉米、大豆和春小麥的生長狀況幾乎持續惡化。“他們估計，美國農作物產量若下降2%至3%，可能導致玉米和大豆庫存與消費量的比值跌至歷史新低。

過去三個月玉米基準期貨價格已下跌24%。圖片來源：DANE RHYS/REUTERS聯繫作者Ryan Dezember請致信：[email protected]

本文發表於2022年8月5日印刷版，標題為《投機者撤離大宗商品市場》。