《華爾街日報》：忘掉經濟吧，央行行長們只關心通脹

即便是經濟陷入困境，央行官員們也不會停止將抑制通脹作為首要任務。

週四，英國央行將利率上調0.5個百分點至1.75%，這是自1995年以來最嚴厲的貨幣政策緊縮。利率制定者表示，預計英國消費者價格指數(CPI)的漲幅將在今年最後一季度達到13%的峯值，而5月份的預測是"略高於10%"。

值得注意的是，在英國央行大幅加息的同時，該行還預測英國經濟將在第四季度陷入衰退。由能源價格高企侵蝕家庭預算引發的這場衰退預計不會是"技術性"或短暫的，就像目前許多人對美國經濟衰退的預測那樣。官員們認為，英國經濟產出將在未來一年下降2.1%，並在之後的一年保持平穩，失業率將從目前的3.7%升至2025年第三季度的6.3%。

英國央行行長安德魯·貝利在新聞發佈會上表示：“就持續通脹而言，不這樣做的後果會更糟。”

短期英國國債收益率基本持平，因為市場已經消化了加息的影響。但考慮到經濟衰退的前景，英鎊和10年期英國國債收益率的小幅下跌表明，投資者預計長期平均利率將下降。

儘管美聯儲和歐洲央行變得更加鷹派，但美國國債和德國國債收益率也有所下降，因為投資者將經濟降温的跡象解讀為官員們需要放鬆剎車的證據——美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上週的講話強化了這一印象。

英國的情況更能説明問題：英國國債收益率曲線顯示，英國央行將在未來一年積極加息，然後調整方向並迅速開始降息。

這種"壞消息就是好消息"的交易策略推動標普500指數在過去一個月上漲約9%。投資者認為長期利率需要保持在低位（尤其是在歐洲）可能是正確的。但在未來幾年，利率可能會比他們想象的更高。

英國央行官員的言論印證了這一點：他們談到"國內通脹壓力"加劇，同時承認高通脹主要是由他們無法控制的大宗商品價格造成的，尤其是在烏克蘭戰爭之後。英國薪資增速雖快於疫情前水平，但與通脹相比仍顯疲弱。預測顯示CPI將在2023年第三季度增長9.5%，隨後隨着能源市場正常化突然回落至2%。

近來，市場評論員過分熱衷於理論化分析央行官員新的"反應函數"、通脹預期以及官員們在就業與通脹之間走"鋼絲"的目標。但利率制定委員會的成員最終只有一個任務：讓一個數字——總體通脹率——與另一個數字（2%的目標）保持一致。失業數據幾乎不會影響他們的聲譽，即使在美國也是如此，儘管這也是他們的官方職責之一。

如果經濟衰退壓低了通脹，或者供應瓶頸自行解決，他們會停止加息嗎？當然會。但只要通脹數字居高不下，投資者再怎麼合理化解釋也無法抑制利率上升。

英國央行週四將利率上調0.5個百分點至1.75%。圖片來源：Frank Augstein/美聯社致信 Jon Sindreu，郵箱：[email protected]

刊發於2022年8月5日印刷版，標題為《央行行長的首要任務是通脹》。