美聯儲行動前買入股票有利可圖——《華爾街日報》

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾於7月27日美聯儲決定加息後發表講話。圖片來源：jim lo scalzo/epa/Shutterstock自20世紀80年代以來，美聯儲將其基準利率從18%整體下調至2.25%-2.50%區間，這對債券持有人來説是一大利好，因為隨着利率下降，債券價值上升。

但儘管美聯儲利率決策的長期趨勢對債券投資組合有利，這是否意味着投資者應該在美聯儲每次宣佈降息時都轉向固定收益資產？

簡而言之：並非如此。

事實證明，回顧美聯儲自1978年以來的政策決策表明，在美聯儲政策宣佈前夕買入股票並持有這些股票至宣佈後一天，無論美聯儲是加息還是降息，都能提高回報。而在宣佈前一天買入固定收益證券並在宣佈後一天賣出，則會損害經基準調整後的回報。

我的研究助理李欣然和我查閲了自1978年以來聯邦公開市場委員會的所有宣佈日期——這是我能找到美聯儲全年會議日期及各類資產相應回報的第一年。這些數據點代表了那些年所有的利率政策決策宣佈——即使決策是維持利率不變。在我們研究的年份中，每年有6到15個貨幣政策宣佈日期。我們排除了美聯儲主席向國會發表講話和僅發佈美聯儲會議紀要的日子。

隨後，我們研究了在美聯儲公告日前購入特定資產類別並持有至公告日後一天的收益率。我們對多種資產類別實施了這一策略：美國固定收益、國際股票、大盤股（標普500）、美國價值股和美國成長股。

美好的一天

第一個顯著發現是：當購入標普500指數時，日均回報率為0.148%。相比之下，同期其他所有時段的股票日均回報率為0.048%。按年化計算，這意味着在美聯儲公告日買入可獲得45%的年化收益，而全年其他時段的股票投資組合平均回報率為13%。

或許另一個令人驚訝的發現是：無論利率上升還是下降，這種買入策略都有效。利率上升時的平均回報率（0.085%）雖低於利率下降環境，但仍優於全年其他交易日的平均表現。

採用該策略時，國際股票和美國成長股這兩類股票的表現甚至優於標普500指數：國際股票指數平均收益率為0.166%，美國成長股平均收益率為0.192%。

雖然顯然在美聯儲公告日前買入股票是最佳選擇，但債券投資組合表現如何？在美聯儲公告日前採用買入策略時，美國固定收益日均回報率為0.021%，而其他所有時段的美國債券平均收益率為0.025%。按年化計算，這相當於5.4%的平均回報率，而全年其他時段的平均回報率為6.5%。

最佳適用時機

接下來，我們探討這種策略最適合股票投資組合的時機。正如預期，在美聯儲宣佈降息決定前夕買入股票效果最佳。當美聯儲降息時，投資者通過在決議公佈前購入股票可實現0.203%的日收益率（或年化超66%）。

這一發現印證了以下觀點：在市場不確定性最高時，投資者通過押注美聯儲利率決議並承擔風險，能夠獲取超額收益。

值得注意的是，這種"美聯儲決議前買入"策略並非無風險。其收益呈現顯著右偏分佈——雖然平均日收益率為0.148%，但中位數僅為0.071%。

儘管市場對美聯儲未能及早應對通脹頗有微詞，但歷史經驗表明：未來數月若在每次貨幣政策公佈前一天增持股票，仍可能提升投資組合收益。只需記得在決議次日及時賣出。

霍斯特邁耶博士是弗吉尼亞州費爾法克斯市喬治梅森大學商學院金融學教授，聯繫方式：[email protected]。

本文發表於2022年8月8日印刷版，標題為《美聯儲行動前買入股票有利可圖》。