為何加密貨幣的市值漲跌總不如你想象的劇烈——《華爾街日報》

關於加密貨幣狂熱漲跌的報道通常會引用一個流行的統計數據：市值。

股票投資者熟悉的市值，簡單來説就是資產供應量乘以其價格。但在加密貨幣這個“狂野地”，供應量和價格往往並不像表面看起來那樣。

例如，在最近的暴跌中，投資者損失被廣泛引用為近2萬億美元。這幾乎肯定是一個顯著的高估。“被拋來拋去的市值指標，並不一定是人們實際遭受的損失金額，”區塊鏈分析公司Chainalysis Inc.的研究主管Kim Grauer表示，該公司仔細研究加密貨幣的公共賬本。

首先，考慮供應量如何被誇大。到目前為止，已經創造了超過1900萬枚比特幣，這個數字通常用於計算市值。事實上，根據Chainalysis的數據，其中多達370萬枚比特幣——理論供應量的20%——已經丟失，可能無法找回。

對加密貨幣的控制是通過私鑰——因此有“加密”前綴——這是一長串字母和數字，類似於密碼。如果私鑰丟失，就無法控制該幣。

這方面的一些例子已經變得眾所周知。九年前，威爾士的一名男子丟棄了一個存有8000枚比特幣密鑰的硬盤——在市場高峯期價值超過5億美元。他遊説當地議會（迄今為止未成功）挖掘垃圾填埋場以找回硬盤。一名男子忘記了密碼，無法訪問存有7002枚比特幣（高峯期價值4.73億美元）密鑰的錢包。2013年，《連線》雜誌挖出了13枚比特幣，但銷燬了訪問其密鑰的方式，以避免在其新聞報道中產生財務衝突。

（比特幣的神秘創始人中本聰本人，據信是110萬枚從未移動的比特幣的擁有者。有人猜測他之所以不動這些幣，可能是因為已經去世。）

許多加密貨幣是作為原始比特幣的分叉而創建的。這些項目最初相同，但後來分裂成不同的加密貨幣以採用不同的協議。比特幣現金、比特幣SV或比特幣黃金都是分叉的例子，對其價值的估算都包含一些丟失的幣。

毫無疑問，市值已經大幅下跌。從11月到週四，比特幣的市值從近1.3萬億美元跌至4360億美元，佔據了加密貨幣總市值下跌的大部分。但這包括了370萬枚丟失的幣，這些幣無人控制，因此不算作任何人的實際財富。排除這些幣意味着市場峯值大約低了2500億美元，而總市值的後續下跌減少了1650億美元。

比特幣理論供應量的高達20%已經丟失。圖片來源：Paul Yeung/Bloomberg News喬治城大學專門研究市場結構的教授詹姆斯·安吉爾表示，市值還被數十種包裝幣誇大，這些幣通過合約將比特幣等資產在以太坊區塊鏈上進行交易。安吉爾説，計算包裝幣及其包裝的資產是重複計算。截至3月，四大包裝幣的市值達到了270億美元。

另一個複雜之處在於：媒體有時會將加密貨幣總市值的變化與標普500指數的變化相比較。雖然標普500同樣採用市值加權計算，但它是由500只固定股票組成的籃子，而加密貨幣市值則隨着新幣種的不斷湧現而膨脹。

對於更小眾的代幣，存在人為抬高價格的常見手段——其特定目的往往就是推高市值。

軟件工程師兼加密貨幣批評者莫莉·懷特舉了一個假設案例：你創建一種名為MollyCoin的加密貨幣，發行100萬枚$MOLLY代幣。由於某些交易所允許任何人交易代幣，只需找到（哪怕是朋友）以1美元購買一枚代幣。根據市值計算公式（交易所單枚代幣價格乘以流通量），MollyCoin瞬間就擁有了100萬美元市值。

這類似於股票市場中通常非法的"對敲交易"——通過虛假交易量抬高股價。懷特女士指出，在某些加密圈子裏，這類操縱行為反而受到追捧。

“最荒誕的是，當原本誠實的人目睹所有這些虛假操作後，唯恐自己的項目失去競爭力，最終也不得不參與其中。“她説道。

歷史最悠久、最受歡迎的市值網站CoinMarketCap表示，近年來已建立更嚴格的驗證機制來遏制此類操縱。其內容經理莫莉·簡·扎克曼指出：“這種行為其實非常普遍，因為許多項目追求曝光度。我們正着力篩除這類欺詐手段。”

但加密貨幣市值數據源自數十個渠道，其中許多可能缺乏統一標準（導致市值估值高於CoinMarketCap平台）。

這些特殊現象不僅會導致加密貨幣市值被誤判，還會加劇市場波動性，放大單筆交易對市場的雙向影響。

具體機制如下：當人們對某些代幣失去興趣或遺忘密碼時，實際流通量會減少，但市值統計並未體現這點。因此只需相對較少的買盤就能推高價格和市值。人們開始通過封裝代幣進行交易，使價值翻倍。數百甚至數千種新代幣湧現，部分採用刷量交易手段虛增表面市值。

“只需要幾個資金雄厚的人盲目跟風，就能把總市值推上去，“安吉爾先生表示。

目前比特幣總產量已超1900萬枚，其標誌去年曾出現在紐約納斯達克交易所大樓。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News**聯繫方式：**Josh Zumbrun，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年8月6日印刷版，標題為《加密貨幣市值測算之困》