《華爾街日報》：調整股票與債券投資組合的20個策略

是時候重新考慮你投資組合中股票的比例了嗎？通常的標準比例是60%股票和40%債券。當然，這在一定程度上會根據投資者的年齡或風險承受能力而有所不同。但隨着股市下跌、通脹上升以及可能宣佈經濟衰退，一些專家表示，傳統觀點可能需要調整。

我們諮詢了專家的意見。即使是那些認為比例不一定需要改變的人也表示，投資者最好做一些調整。

以下是他們的建議：

考慮50/50的比例

通脹和美聯儲加息將在未來6到12個月內對股票構成挑戰，因此我認為任何有這一時間跨度的投資者都應該考慮減少股票相對於現金、債券和大宗商品的敞口。

為什麼在今年以來股票已經下跌約10%的情況下還要減少敞口？公司盈利正從去年的高點回落，但預期仍然樂觀。如果我們假設出現輕微的盈利衰退（盈利下滑但整體經濟增長仍保持良好），根據我們的模型，標普500指數大約被高估了20%。

如果我的判斷正確，投資者可能會看到一個典型的衰退情景：股票下跌，債券上漲。在這種情況下，可以考慮將典型的60/40股債比例現在調整為50/50，然後在進一步拋售後恢復到60/40。請記住，即使你正確把握了退出股票的時機，當市場被避險情緒主導時，增加股票配置可能會很困難。然而，這往往正是這樣做的正確時機。

• 納內特·阿布霍夫·雅各布森，哈特福德基金全球投資策略師，波士頓

波動性因素

大多數勞動年齡人羣最大的經濟資產並非已積累的儲蓄，而是他們未來的工資收入。工資增長與股票回報相關性低，因此未來工資代表着巨大的隱性固定收益資產。這意味着人們應將每月基本開支以外的資金幾乎全部投入股市。

上述建議有個例外：當股市波動性極高時（正如近期情況），適當減少股票倉位是合理的。因為高波動時期市場的平均回報並未提升，此時投資股市性價比相對較低。

當VIX指數（市場對標普500未來一個月波動率的預測）超過30時，我會考慮適度降低股票敞口。今年初夏我將股票倉位下調了5個百分點。2020年3月VIX創下83的歷史峯值時，我的股票持倉減少了80個百分點。但需注意高波動期通常短暫，若因波動激增而拋售股票，必須保持警惕並在波動平息後迅速重返市場。

• 詹姆斯·崔，耶魯大學管理學院金融學教授，康涅狄格州紐黑文

120法則

多年來我一直遵循120法則來簡化資產配置決策，在當前波動時期也不例外。該法則用120減去你的年齡，結果就是應配置股票資產的比例，剩餘部分配置債券等固定收益資產。例如50歲人士應配置70%（120-50）股票和30%固定收益資產。這個模型會隨着你年齡增長逐年温和降低整體風險水平。

在通貨膨脹、縮水式通脹以及可能的經濟衰退時期，關於股票投資部分的真正問題應該是：“你持有的是正確類型的股票嗎？”而不是“你應該如何調整整體股票比例？”現在正是增加派息、價值型股票的好時機，而非過去十年投資者追逐的高增長科技公司。這些包括消費品必需品、醫療保健、金融和公用事業。

• 亞特蘭大oXYGen Financial聯合首席執行官兼創始人泰德·詹金

關注未來，而非過去

如果投資者的財務目標或情況沒有重大變化，大幅減少股票投資可能不是正確的選擇。市場更關心的是情況是在變好還是變壞，而不是它們是好是壞。儘管變壞的階段可能還會持續一段時間，但市場應該會在下半年開始考慮改善的條件。這意味着過去12個月有效的策略在未來12個月可能不再適用。

考慮到這一點，投資者可以採取兩個措施來為市場週期的下一階段重新定位：

1. 尋找潛力股。在科技行業的低迷中，有一些優秀的企業現在提供了更具吸引力的入場點。
2. 逐步增加風險。我們通常考慮“半回”策略。例如，如果客户的戰略股票配置是60%，而市場變動使其降至50%，他們應考慮首先將股票增加到55%。

• 布萊恩·普雷斯蒂，新罕布什爾州康科德市Colony Group投資組合策略總監

不要鎖定虧損

雖然現在減少股票配置很誘人，但值得注意的是，過去20年標普500指數表現最佳的日子中，有一半發生在熊市期間。另外34%的最佳交易日出現在牛市頭兩個月。錯過這些最佳交易日對長期財富的損害，遠比堅持度過當前市場環境要大得多。

作為長期投資者意味着接受不可避免的負收益階段。不確定性和暫時虧損是你必須承擔的成本，以換取股票提供的更高預期回報。現在減少股票敞口，實際上是在支付更高預期回報的成本（通過鎖定虧損），卻沒有堅持到獲得最初吸引投資者的更高長期回報。

事實上，唯一可能值得的調整是增加股票敞口——但前提是你的財務計劃支持這樣做。如果你已退休，而財務計劃強烈建議你將資產留給繼承人，考慮增加股票敞口，使投資組合的風險狀況更接近最終繼承人的風險承受能力。對於仍在工作年限的投資者，如果當前的市場低迷沒有困擾你，並且你能承受額外的潛在虧損，那麼你的風險承受能力可能比你最初想象的要高，可以增加股票敞口並從低買中受益。

• 聖路易斯Plancorp公司首席投資官彼得·拉扎羅夫

股票資產再平衡

通過調整股票投資組合中的風險敞口可以創造投資機會。雖然市場整體下行，但個股、風格和板塊之間已出現顯著分化。例如科技股和成長股表現遜於大盤，分別落後標普500指數4至6個百分點。在此再平衡過程中，投資者可在保持市場敞口的同時實現虧損。在堅持長期投資計劃的同時降低當前或未來税負，是在艱難市場週期中輕鬆取勝的策略。

• 波士頓梅隆銀行財富管理公司全國投資組合總監傑里米·岡薩爾維斯

尋找盈利韌性強的標的

當前股票市盈率已從年初高點回落至40年均值附近，意味着大多數股票不再存在估值泡沫。由於宏觀經濟放緩，投資者應仔細審視企業盈利軌跡，開始將資金配置至具有較強盈利韌性的公司。

醫療保健和必需消費品板塊素以抗跌性著稱，其中不乏優質標的。某些具有天然有機增長機遇的板塊也存在抗週期企業，例如精選的消費 discretionary 公司，其盈利將在此次經濟放緩中展現韌性。此外，小盤股藴含大量投資價值，鑑於其當前估值水平，將15%-25%的股票倉位配置給小盤股或是適宜之選*。*

• 詹妮弗·福斯特，紐約奇爾頓信託公司執行副總裁、聯席首席投資官兼股票投資組合經理

退休人士應增持債券

隨着美聯儲加息，許多投資者的債券持倉價值大幅縮水。但保守型投資者，尤其是退休人士，仍應考慮增持債券。債券收益率與價格呈反向關係——一方上漲則另一方下跌，反之亦然。這意味着當前可能是增持債券的好時機，因為價格走低而收益率攀升；國債、投資級公司債和市政債不僅收益率誘人，未來債券市場反彈還可能帶來價格升值空間。隨着美聯儲持續加息，新發行債券也提供了更具吸引力的收益率。

• 喬納森·I·申克曼，紐約申克曼財富管理公司總裁

堅持定期再平衡策略

對多數投資者而言，堅持定期調整投資組合即可。若年初設定的股票配置比例符合您的投資目標和時間跨度，那麼僅因市場回調或熊市就改變策略並不明智。假設年初股市創歷史新高時您距離退休還有20年，那麼現在市場漲跌如何，您距離退休仍是19年半。

年輕投資者尤其要避免減少股票敞口的調整。熊市和潛在衰退對能享受數十年複利增長的投資者恰是買入良機。即便是臨近退休的投資者，面對當前波動也不應過度降低風險暴露。雖然應將未來幾年所需資金配置於更安全的保守投資，但切勿因條件反射式操作而鎖定那些可能十年內都不會動用的資金的虧損，這將徹底剝奪資產反彈的機會。

• 佛羅里達州棕櫚灘花園Bankrate.com首席財務分析師格雷格·麥克布萊德

新一輪"優質資產轉移"

鑑於近期股市因經濟衰退擔憂而下跌，投資者難免會考慮降低投資組合中的股票比例，將資金轉移到他們認為更安全的資產——如黃金、美國國債或債券。然而，由於需要分散投資組合風險，完全拋售所有持股並不現實。因此投資者面臨保留哪些股票、退出哪些股票的選擇。

我的建議是採取優質資產轉移策略——即選擇那些波動性可能較低、表現優於整體股市的股票。這正是關注ESG（環境、社會和治理），尤其是良好治理的價值所在。

根據我的研究，我建議選擇那些開展實質性ESG行動的公司，這些行動對其業務和行業具有重大意義。例如，化工企業有效減少廢水排放，或能源公司轉型多元化發電——這類與行業高度相關的ESG投資更有可能跑贏股指基準。此外，當企業擁有高能力的CEO、願意讓管理層承擔適當風險以創造長期價值的董事會，以及認同高層領導願景的員工時，股東價值潛力會得到進一步提升。

• 亞倫·尹（Aaron Yoon），美國伊利諾伊州埃文斯頓市西北大學凱洛格管理學院會計與信息學助理教授

建議之一是購買派息強勁的股票，這有助於你度過市場波動期。插圖：盧卡·杜爾比諾（Luca D’Urbino）### 不要輕舉妄動，靜觀其變

在市場波動期間拋售股票或許能帶來一時心安，卻忽略了長期戰略中最關鍵的問題：接下來怎麼辦？

我們的目標是持有能為投資者持續創造價值的優質企業。實現這一目標的最佳方式就是找到優秀企業並堅定持有。試圖頻繁進出股市並非可行的長期策略。因此，在市場動盪時期調整投資組合中的股票比例並不可取。

若不能在艱難時期堅持執行，再完善的長期計劃也只是一紙空文。為實現長期財務目標，投資者需要制定戰略性資產配置方案，確保在市場週期中始終保持投資信心。

• 馬爾科姆·巴特勒（Malcolm Butler），美國喬治亞州薩凡納市Fiduciary Group首席執行官

尋找股息增長型股票

歷史經驗表明，此類時期通常應增持債券作為避風港。但問題在於我們同時面臨利率上升環境，而利率走高會與傳統固定收益市值產生反向波動。從iShares核心美國綜合債券ETF（AGG）今年下跌約8%就可見一斑。因此當前債券並非理想避風港，即便面臨加劇的市場波動，審慎的做法仍是提高投資組合中的股票佔比。

在某些情況下，根據投資者的整體風險承受能力，我們建議將60%至70%的資金配置於股票，其餘部分投資於另類資產，如機構房地產、私募信貸和私募股權。

需要明確的是，通過選擇正確類型的股票來增加權益類配置至關重要。更具體地説，應重點關注具有良好基本面、資產負債表、盈利能力和定價權等的股息增長型股票。強勁的派息股能幫助投資者度過市場震盪期，同時持續獲得股息現金流，無論是用於收入還是再投資。

• 密歇根州紹斯菲爾德市Cornerstone Financial Services管理合夥人 Daniel Milan

逐步調整配置

增加投資組合中股票比例的理由：如果您持有閒置現金，或投資組合受益於今年大宗商品上漲，適當減少大宗商品敞口並將收益用於增持盈利穩定、資產負債表穩健的優質派息股可能是審慎之舉。儘管短期前景需謹慎，但市場下跌為長期投資者提供了更具盈利潛力的機會。

減少投資組合中股票比例的理由：鑑於股市下跌，當前或是實施税收損失收割策略的良機。投資者可通過將收益再投資於股票來降低持倉成本，或分散配置至其他領域。例如當前收益率接近3%的固定收益產品，以及結構化票據或私募債務等另類投資。

在這兩種情況下，應考慮對整體投資組合配置進行5%至10%的漸進調整，同時兼顧投資者的整體風險承受能力。

• 洛杉磯財富增強集團高級投資組合經理 Ayako Yoshioka

迴歸股票配置目標

雖然股票和債券在今年上半年均出現下跌，但股票更大幅度的下跌可能導致投資組合中的股票佔比低於原定配置權重。

例如，年初60/40的股債組合到6月底可能已偏離至58/42的比例。將股票配置回調至目標水平（根據個人情況和風險承受能力判斷是否適宜），有助於投資者為下一輪市場週期做好準備。在資產類別或行業層面，這種偏離目標配置的情況可能更為顯著，因此減持超配資產並增持低配領域，或是利用市場波動應對持續震盪的策略之一。

• 聖路易斯愛德華瓊斯投資策略師 Angelo Kourkafas

優質IT企業顯現投資價值

年初的市場拋售使部分投資者的股票配置遠低於原定目標水平。對於具備足夠長投資期限和風險承受能力的投資者而言，近期波動創造了以更低估值買入股票、增持權益資產以重新平衡組合的機遇。

總體而言，面對利潤率面臨的諸多挑戰，企業盈利預測所展現的韌性令我們印象深刻，這應會帶來未來更高的股票回報。更具體地説，隨着信息技術行業的市盈率急劇下降，加上目前分析師普遍預測該行業未來一年的盈利增長仍將達到兩位數，我們有機會以多年未見的估值水平投資於創新且高質量的科技公司。

• 明尼蘇達州布盧明頓市奧爾森財富集團總裁莎倫·奧爾森

讓現金髮揮作用

由於通脹仍處於40多年來的高位，投資者最好將閒置現金投入使用——利用近期的拋售來重新平衡投資組合，以達到目標配置。我們的大多數客户在投資組合中持有約10%的現金，就是為了應對這樣的機會。

標普500指數進入熊市區域以及債券的拋售，使得典型的60/40投資組合在股票上的配置比目標低約3個百分點，而在債券上的配置則高出約3個百分點。將全部10%的現金加到股票一側可以恢復平衡，但尋求收入的退休人員可以將部分現金分配到股票和債券上。隨着10年期國債收益率現在接近3%，投資者可以以有吸引力的價格增持高質量債券，以增強其投資組合。

• 洛杉磯D.A.戴維森公司財務顧問兼財富管理副主席安德魯·克羅威爾

考慮你公司的股票因素

在高通脹和經濟衰退信號下，許多投資者可能對股票及其相關風險感到不安。值得注意的一個股票風險是你持有的僱主公司股票，以及這種持有如何影響你的整體股票資產配置。你的公司能否在當前經濟環境中生存？確保你對自己的評估有信心，並相應調整對公司員工股票購買計劃的投資，以及/或如何管理你的限制性股票單位（另一種基於股票的員工薪酬形式）。你還需要記住，公司股票持有量的任何調整都會影響你投資組合的整體股票配置。

• 拉澤塔·雷尼·布拉克斯頓，2050財富合夥公司聯合創始人兼聯合首席執行官，紐約

鎖定固定回報

在我的研究中，我發現那些特別接近退休的投資者最有可能在市場下跌後退出市場。雖然股市下跌約10%通常是買入股票的機會，但考慮到下跌前的估值水平和現有的重大經濟不確定性（即股市再下跌10%或20%並非不合理），我現在對股票不太樂觀。因此，如果你擔心額外的市場波動會影響你的退休儲蓄，可能是時候重新審視你的投資組合了。目前，一種可以讓你鎖定相對有吸引力利率的投資是固定利率年金，也稱為多年保證年金（或MYGA）。這些產品在期限內（通常為2至10年）提供保證回報。根據藍圖收入的數據，目前三年期MYGA的年收益率超過4%，儘管利率因提供商而異。

• 肯塔基州列剋星敦PGIM退休研究主管大衞·布蘭切特

持倉配置需與風險承受能力匹配

投資者應調整投資組合，使其風險低於長期投資計劃設定的水平。最可能實現這一目標的方式是將股票配置比例降至長期計劃設定值以下。

此類調整的原因是當前經濟擴張已處於週期後期，正快速向更可能出現的衰退階段演進。股票估值仍處於高位，這對於衰退可能性日益增大的經濟環境而言並不尋常。此外，投資者應青睞具有防禦特性且對美聯儲進一步利率決策敏感性較低的短期投資級固定收益產品。美國小盤股和價值股似乎是定價最具吸引力的傳統股票投資，儘管它們確實存在一定的經濟敏感性。考慮到商業地產（包括REITs和私募投資）估值較低、對經濟週期敏感性較弱且與通脹掛鈎更緊密，它似乎是當前最具吸引力的風險資產。

• 費城格倫梅德私人財富首席投資官傑森·普萊德

您的投資期限是多久？

是否應調整投資組合中的股票比例取決於資金需求的時間緊迫性。若仍屬長期投資，我建議無需進一步減持。我注意到許多顧問正引導客户轉向債券以趨於保守，但這種策略並不像大多數人想象的那般安全。

股票和債券幾十年來首次同步回調。如果你從年初就開始逐步轉向現金，那麼當你感覺市場觸底時，現在就有現金可以重新投入市場。然而，如果你現在賣出，就會產生一個新問題：決定何時重新入市。我的一些客户已經開始謹慎地重返市場，利用我們在一月份賣出股票時積累的現金。我們無法精準抄底，但我們知道兩三年後市場應該會更高。

• 密歇根州布盧姆菲爾德希爾斯Bridgeriver Advisors創始人、投資顧問丹·凱西

Lourosa-Ricardo女士是《華爾街日報》的特稿編輯。她的郵箱是[email protected]。

本文發表於2022年8月8日的印刷版，標題為《調整股票和債券投資組合的20個建議》。