投資者為市場進一步波動做準備 因盈利預期下滑——華爾街日報

隨着盈利預期下滑，Bath & Body Works等公司近幾周的估值卻出現飆升。圖片來源：Bridget Bennett/彭博新聞企業盈利預期正在下降。這意味着即便在今年股市大跌之後，市場仍可能再次顯得估值過高。

華爾街常用公司股價與盈利的比率（市盈率）來衡量個股是否顯得便宜或昂貴。以這一指標來看，過去兩年大部分時間裏，由於寬鬆貨幣政策推動主要股指屢創新高，整體市場估值尤其偏高。

這種環境已不復存在。對通脹的擔憂和美聯儲加息路徑引發市場動盪，同時引發了關於股票合理估值的爭論。儘管自6月中旬以來反彈了13%，標普500指數2022年仍累計下跌13%。

然而，即便股價下跌，市盈率中的盈利部分仍保持相對韌性。如今華爾街分析師正以快於往常的速度下調盈利預期，一些投資者正準備迎接股市又一輪波動期。

“我們很難論證市場估值便宜，“美國銀行高級投資策略師Rob Haworth表示，“盈利調整尚未見底。”

根據FactSet的數據，第三季度自下而上的每股收益預估（即標普500指數成分公司共識預期的彙總）在7月份下降了2.5%。這是兩年多來季度首月的最大降幅，且跌幅超過歷史平均水平。

市場估值也再度攀升。標普500指數從年初高位回落後，目前基於未來12個月預期收益的市盈率為17.5倍，較6月中旬的15.3倍有所上升，略高於其10年平均水平。

Netflix公司、Bath & Body Works公司和Twitter公司等企業的估值在盈利預期下滑的情況下，近期卻大幅飆升。

“關鍵不僅是基本面或增長，而是你為這些付出的代價最終決定了價值，“Horizon Investments高級投資組合經理Ronald Saba表示，“估值將變得越來越重要，尤其是在增長放緩的環境中。”

未來一週，投資者將關注消費者和生產者價格報告以獲取最新通脹數據。他們還將分析華特迪士尼公司、挪威郵輪控股有限公司和泰森食品公司等企業的季度財報，以深入瞭解消費者狀況。

近期經濟數據和企業財報釋放出關於經濟走勢及是否臨近衰退的矛盾信號。國內生產總值已連續兩個季度萎縮，但週五強勁的就業報告顯示失業率仍處低位，經濟正保持穩健的就業增長。

儘管第二季度收益正朝着2020年底以來最小增幅邁進，但利潤率預計將超過五年平均水平，這表明企業已成功將更高的成本轉嫁給客户。

投資者正等待挪威郵輪控股等公司的季度財報，以獲取更多關於消費者狀況的洞察。圖片來源：stefano rellandini/法新社/蓋蒂圖片社以奈飛為例，這家流媒體公司在公佈打擊密碼共享和推出廣告支持套餐的計劃後，本季度股價上漲30%，其市盈率飆升近50%。

FactSet數據顯示，在已公佈財報的標普500指數成分股公司中（佔比87%），四分之三的企業盈利超出市場預期。這一比例略低於近年水平，但好於擔憂的財報讓部分投資者有信心抄底受挫個股，推動其估值同步回升。

與此同時，自6月底以來，分析師已將Bath & Body Works當季盈利預期大幅下調約50%，而該股卻反彈39%，估值翻倍有餘。推特股價在與億萬富翁埃隆·馬斯克的收購糾紛期間交易於逾100倍市盈率。儘管該股自6月底以來上漲14%，華爾街仍大幅下調了這家社交媒體公司的盈利預期。

“我們看到太多估值仍遠高於我們公允價值評估的情況，”財富管理公司Aspiriant的首席客户官桑迪·布拉格表示。布拉格女士稱，公司正建議客户保持防禦性投資組合，偏向價值股。

儘管盈利預期已下調，許多投資者認為分析師需繼續削減這些預測。根據FactSet數據，標普500指數公司第三季度利潤仍預計增長5.8%，全年增長9%。

分析師行動遲緩的原因之一？瑞銀美國和全球股票策略主管基思·帕克指出，盈利數據未根據通脹調整。當成本上升時，企業往往會提高價格，這推動以美元計價的盈利增長——即使實際增長放緩。

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刊載於2022年8月8日印刷版，標題為《盈利預期籠罩股市》