軟銀需要重新審視其願景——《華爾街日報》

若歷史可鑑，軟銀激進的投姿風格很可能在當下風暴平息後捲土重來。圖片來源：Takaaki Iwabu/Bloomberg News軟銀集團首席執行官孫正義在公司公佈創紀錄虧損後表示感到羞愧與懊悔。適度謙卑或許能調和軟銀激進的投姿風格，長期來看有望提升回報率。但投資者未必能如願——當下次市場泡沫再起時，孫正義的莽撞作風很可能再度浮現。

這家日本科技投姿巨頭週一公佈了有史以來最大季度虧損：截至6月的三個月虧損234億美元。其1000億美元的願景基金及前身基金當季投姿虧損合計達220億美元。

這幾乎抹去了自2017年首隻願景基金成立以來科技投姿基金創造的全部累計收益。即便經歷近期拋售，納斯達克綜合指數自2017年年中以來仍上漲了一倍。

投姿者或許期待這些創紀錄虧損能促使管理層聚焦核心問題，形成更自律的投姿策略。孫正義表示願景基金部門將大幅削減運營成本，並加強對新投姿的紀律約束。但若歷史可鑑，孫正義激進的投姿風格很可能在當下風暴平息後捲土重來。

軟銀去年大舉投資科技公司，由於疫情推高估值導致今年虧損嚴重。這場豪賭距離2019年其在共享辦公企業WeWork上錄得數十億美元虧損僅過去兩年。主要由軟銀自籌資金的願景基金二期尤其慘烈：截至6月，該基金自2019年成立以來已虧損100億美元。

這一切發生在願景基金對集團日益重要的背景下。目前願景基金部門佔軟銀淨資產比例已近半。軟銀持有的阿里巴巴股份曾佔據更大比重，但中國對消費科技企業的整頓重創阿里股價。該持股目前約佔軟銀淨資產的21%，較兩年前的59%大幅下降。部分原因是這家中國電商巨頭的股價較2020年峯值下跌超三分之二，同時軟銀也在持續套現該持股籌集資金。

軟銀週一宣佈通過阿里股票預付遠期合約融資105億美元。該公司通過該合約獲得預付現金，未來將以阿里股票或現金結算。其還計劃推動芯片設計公司Arm上市，但半導體股低迷可能影響估值和時機。

過去兩個月科技股反彈應能改善本季度表現。但判斷科技投資寒冬是否結束——尤其對未上市企業而言——為時尚早。

更重要的是，現在判斷軟銀的投資風格是否真的會向好的方向改變還為時過早。悔悟固然很好，但真正的考驗在於軟銀在下一個上升週期中如何管理投資者辛苦賺來的資金。

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刊登於2022年8月9日的印刷版，標題為《軟銀需進行願景檢查》。