《華爾街日報》："行屍走肉"網絡仍有生命力

AMC電視台熱門劇集《行屍走肉》中的一幕場景。圖片來源：Jace Downs/AMC本專欄是第六屆《華爾街日報》年度股票選秀大賽的參賽作品。

“別再買那該死的錯誤股票了！！"

就像科技泡沫巔峯時期誤購"錯誤思科"的投資者一樣，在去年的迷因股狂潮中，那些誤將資金投入AMC Networks而非名稱相似的AMC娛樂控股的股票交易"猿人"們遭到了網絡嘲笑。但事實證明，堅持持有老牌餐飲供應商Sysco曾是個利潤豐厚的錯誤。AMC Networks或許也能如此。

該股目前估值極具吸引力，市盈率不足四倍——僅為同行業媒體公司平均水平的五分之一。雖然公司負債較多，但其企業價值與EBITDA的比率也僅為4.8倍，是該羣體中最便宜的。然而FactSet數據顯示，除一位分析師外，其餘均給予"賣出"或"持有"評級。

原因很明確：AMC是一家典型的控股公司，由同一家族成員通過超級投票權B股掌控實權。這個家族非同尋常——67歲的詹姆斯·多蘭兩年前從95歲的父親（有線電視先驅查爾斯·多蘭）手中接任非執行董事長，成為公司實際決策者。

“多蘭折扣”之所以如此之大，是因為麥迪遜廣場花園體育公司執行主席小多蘭以災難性的干預和人事決策聞名，尤其在紐約體育圈內。該公司擁有紐約尼克斯隊和遊騎兵隊，其交易價格明顯低於這些球隊的預估市場價值。

不過喬什·薩潘並非伊塞亞·托馬斯。這位媒體高管去年卸任AMC總裁兼首席執行官職務，結束了長達25年多的任期。在此期間，他將AMC打造成財務紀律嚴明的競爭者，推出了《行屍走肉》《廣告狂人》和《風騷律師》等熱門劇集。AMC的原創節目平均每小時成本仍低於100萬美元，而一些流媒體競爭對手的節目製作成本是其數倍。

上週五，AMC任命了新CEO，由業內備受尊敬的資深人士克里斯蒂娜·斯佩德從首席財務官兼首席運營官職位晉升。耐人尋味的是，接任CFO的將是帕特里克·奧康奈爾，他曾在CBS負責併購業務，並擔任高盛銀行家。AMC可能被出售嗎？多蘭家族曾在2016年有線電視行業整合期間，以177億美元的絕對高價將Cablevision出售給Altice。如今AMC是流媒體和內容行業中罕見的瑰寶，還擁有一些雖在衰落但備受尊敬的有線電視頻道。

但達成交易並非釋放價值的必要條件。對Netflix等視頻流媒體公司而言，今年形勢艱難，而旗艦平台AMC+及其姊妹服務卻憑藉客户忠誠度和性價比脱穎而出。上週五，該公司報告第二季度新增流媒體用户130萬，總數達到1080萬，超出分析師預期。其目標是到2025年實現2000萬至2500萬訂閲用户。

用即將離任的臨時CEO馬特·布蘭克的話説，關鍵在於努力"為特定人羣提供全方位服務，而非面向所有人"。今年1月，AMC收購了Sentai Holdings及其專注於日本動漫內容的流媒體平台HIDIVE。這與其旗下Acorn（英國節目）、Shudder（恐怖題材）、WE tv（女性向）、Sundance Now和IFC（電影）以及ALLBLK（非裔美國人內容）形成了內容矩陣。

隨着經濟進入疲軟期，廣告業務成為關鍵弱點——去年通過AMC有線頻道和免費廣告支持流媒體貢獻了31%的收入。有線電視用户流失是另一大挑戰。此外，像《風騷律師》（當前最終季）這樣的爆款內容難以複製。

但這些因素已反映在AMC股價中，且公司並非無所作為。通過持續股票回購計劃，其流通股數量從2016年中的7300多萬股減少至目前不足4300萬股——全部通過回購公開交易的A類股完成。而另一家AMC顯然正試圖出售更多股票。

仔細研究AMC Networks不會是個錯誤。

聯繫作者斯賓塞·雅卡布請致信[email protected]

出現在2022年8月9日的印刷版中，標題為’行屍走肉網絡仍有生命力’。