Coinbase需要加密貨幣投資者買入，而非長期持有——《華爾街日報》

Coinbase 環球公司在加密貨幣寒冬中並未蟄伏，但即便持續前行，可能仍難逃深度凍結的命運。

這家加密貨幣交易所的股價上週因與貝萊德達成合作的消息而飆升，雙方將首先從比特幣開始，將其接入貝萊德的阿拉丁機構投資管理平台。但機構交易量並非當前交易所困境的萬能解藥。Coinbase週二報告顯示，其機構交易量佔比正持續上升——第二季度達79%，高於去年同期的69%。然而零售交易在第二季度仍貢獻了遠高於機構的費率，約1.3%對比0.02%。

市場對Coinbase的主要擔憂在於交易所市場份額正被FTX、幣安等競爭對手蠶食。該公司報告稱其二季度機構交易量環比下降27%，零售量驟降近40%。Coinbase將機構交易量下滑主要歸因於做市商活動減少，指出這些參與者"傾向於衍生品和融資產品等品類"，而這正是Coinbase在離岸競爭對手面前的產品短板。

由此浮現的景象是：Coinbase自身的業務復甦可能依賴於美國投資者對加密貨幣長期前景的信念——而在監管不確定性籠罩下，這一前景尤為晦暗不明。其交易量下滑部分反映了核心零售客户在價格下跌時減少交易、轉為"死守(HODL)“的現狀。若散户投資者重啓活躍交易，機構做市商很可能隨之迴歸。倘若更多與貝萊德同級別的大型機構決定涉足加密領域，這種差異化資金流或將給Coinbase市場注入新的活力。

即便有人在加密貨幣下跌途中進行交易，價格下跌仍對Coinbase的其他收入產生了影響。由於加密資產平均價格下降，託管費收入環比減少。區塊鏈獎勵收入也因加密資產均價下滑而連續下降。訂閲與服務總收入較第一季度下降了3%。公司表示，若加密資產價格保持季度間穩定，該收入本可實現29%的增長。

與此同時，公司裁員及其他成本削減措施使得Coinbase將2022年技術與開發及一般行政費用預期下調至40-42.5億美元，此前預期為42.5-52.5億美元。值得注意的是，公司預計2022年銷售與營銷成本將在5-6億美元之間，而非此前按收入百分比計算的指引。即使在加密寒冬中，Coinbase仍需保持品牌影響力，確保當散户投資者回歸時不會轉投其他平台。

公司表示正努力將全年經調整的息税折舊攤銷前虧損控制在5億美元以內，但實現這一目標取決於加密市值不顯著低於2022年7月水平，且客户行為不發生"重大變化”。

Coinbase可能繼續採取引人注目的舉措，但投資者應關注加密貨幣信仰與價格的潛在復甦——這是無法人為製造的。

寫信給泰利斯·德莫斯，郵箱：[email protected]

關於Coinbase的一個主要擔憂是其交易所市場份額被競爭對手奪走。照片：邁克爾·納格爾/彭博新聞刊登於2022年8月11日印刷版，標題為“Coinbase需要加密投資者買入”。