《華爾街日報》：桑德莫尼姆能提振這家公司的股價

得克薩斯州移動採礦作業期間，工人們正在更換水管。圖片來源：馬修·佈施/彭博新聞本專欄是第六屆《華爾街日報》年度股票選秀大賽的參賽作品。

對於以沙漏為標誌的這家120年曆史的企業來説，時間似乎所剩無幾。

2020年春季，美國硅業控股公司的市值跌至僅7500萬美元，較頁岩鑽探熱潮巔峯時期縮水約98%。2018年行業景氣時，該公司曾斥資7.5億美元收購一家特種工業材料採礦企業以實現業務多元化。

這筆債務融資交易的時機極為糟糕——隨着壓裂砂市場惡化及競爭對手破產，美國硅業在嘗試出售工業業務未果後，如今似乎正從與市值等高的債務大山中艱難脱身。當前壓裂砂需求激增，油氣鑽探商支付意願高漲，被首席執行官布萊恩·希恩欣喜地稱為"砂礦狂潮"。就連曾陷入困境的工業部門也開始步入正軌。

基於FactSet追蹤的共識數據，分析師在上月末樂觀的二季報發佈後預測，該公司今年將實現5600萬美元盈利，2023年有望翻番。這將是美國硅業自2017年以來首次實現全年盈利。更重要的是，作為上市公司，其今年預計將創下史上最高自由現金流。季度結束後，公司於上月回購了1億美元債務。

當頁岩層進行"水力壓裂"時，會注入沙粒以保持岩石微裂縫的開放，使碳氫化合物持續流動。沙粒種類繁多，價格因品質和產地而異。例如，美國北部威斯康星州和明尼蘇達州出產的"北部白砂"某些等級特別適合壓裂作業。但砂石重量大且運輸成本高昂——尤其在當前柴油價格上漲、全國卡車和鐵路運輸資源緊張的情況下。如今，德克薩斯州及周邊主要產油區的能源公司青睞的壓裂砂，多由美國硅業在當地設有完善生產網絡的礦區供應。

不過這也並不便宜。據Lium研究公司數據，二季度二疊紀盆地常見的100目壓裂砂現貨均價約為每噸55美元，較去年四季度價格上漲逾一倍，更是2020年三季度油氣井活動低迷時期價格的五倍多。

Lium合夥人約瑟夫·特里普克指出，相比只佔少數交易的現貨價格，長期合約更為關鍵。據辛恩先生透露，由於下季度產能"基本售罄"，新籤合約很可能鎖定可觀價格。他在七月向投資者表示，預計行業將迎來"持續多年的上升週期"。

該股目前僅以9.7倍明年預期市盈率和7.4倍2024年預期市盈率交易，估值水平彷彿預示行業將再度觸底。在眾所周知的油氣行業週期性波動中，這種情況確實可能發生。但此刻正是美國硅業當年近乎災難性的業務多元化戰略可能終於見效的時刻——其工業材料可應用於從殺蟲劑到屋頂建材等新產品領域，未來財務狀況或許會比過去幾年更趨平穩。若公司能善用當前意外收益並切實履行減債承諾，這一前景將更具確定性。

當潮水退去，這家沙業公司的資產負債表可能看起來像座城堡。

致信 斯賓塞·雅卡布，郵箱：[email protected]

刊登於2022年8月11日印刷版，標題為《‘沙塵暴’能提振這隻股票》。