“零通脹”？並非如此 - 《華爾街日報》

今年通脹攀升幅度之大、速度之快，從以下跡象可見一斑：7月份8.5%的同比價格漲幅在週三引發了市場反彈。這一數字低於一個月前的9.1%，趨勢是正確的，但一個月的緩解遠非這輪嚴峻通脹的終點。

美國勞工統計局週三報告稱，7月份消費者價格指數(CPI)完全沒有上漲。這導致12個月通脹率出現自去年物價開始飆升以來的最大降幅。這讓拜登總統吹噓"零通脹"，但先別急着慶祝。

放緩主要來自波動較大的能源價格，6月份能源價格曾大幅上漲。汽油價格較6月份下降7.7%，此前全美平均油價曾達到每加侖5美元以上的峯值。消費者在加油站受到的衝擊可能促成了這一回落。根據美國能源情報署的數據，由於司機每天的購買量低於2021年同期，汽油庫存有所增加。而2021年還是新冠疫情年份。

但經濟其他大部分領域的價格繼續上漲。7月份食品價格上漲1.1%，較上年同期上漲10.9%。家庭購買的食品雜貨價格上漲更快，當月上漲1.3%，過去12個月上漲13.1%。人們希望隨着近期大宗商品價格下跌，食品價格將在未來幾週迴落，但這可能需要一段時間，因為通脹預期現在已經融入供應鏈。

不包括食品和能源的核心CPI當月上漲0.3%，過去12個月上漲5.9%。這仍是美聯儲通脹目標的三倍左右。服務業價格繼續上漲（不包括能源，12個月上漲5.5%），租金再次成為通脹的關鍵推手，全年都是如此。

這一切都嚴重打擊了實際工資水平，而實際工資需要不止幾個月的良好表現才能趕上生活成本的上漲。工人們終於在7月份收復了一些失地，經通脹調整後的小時工資上漲了0.5個百分點，這是自去年9月以來的首次增長。但過去一年中，實際平均小時工資仍下降了3%。再加上自一年前以來平均工作週數的減少，結果就是美國普通民眾的實際週薪下降了3.6%。

這些都不應推遲美聯儲既定的抗通脹行動。投資者將7月份的通脹消息視為央行可以提前結束緊縮週期的信號，市場已不再預期9月份會加息75個基點。6月份可能是通脹的峯值。但美聯儲最好忽略這些樂觀的市場預期，以免放鬆政策，重蹈1970年代時緊時鬆的貨幣政策和通脹波動的覆轍。

強勁的就業市場為美聯儲提供了一個難得的時機，可以在政治壓力加大要求停止緊縮之前收緊貨幣政策。美聯儲不必將通脹降至零，但要回到其目標水平已經足夠困難。

照片：Richard B. Levine/Zuma Press刊登於2022年8月11日印刷版，標題為《“零通脹”？還沒到》。