軟銀願景基金吸引了大批波斯灣投資者，如今他們的投資正陷入困境——《華爾街日報》

軟銀本月報告顯示，截至6月30日的12個月內，願景基金已抹去此前公佈的400億美元收益。圖片來源：Akio Kon/Bloomberg News五年前，沙特阿拉伯和阿布扎比對初創企業進行了大膽押注，向投資者軟銀集團 運營的基金投入600億美元，以期實現經濟多元化並快速進入科技領域。

如今這一投資遠未達預期。

近期科技股暴跌對軟銀願景基金及其主要投資者造成重創，此前一系列失敗投資已導致沙特和阿聯酋資金流向現已倒閉的機器人披薩製造商和共享辦公公司，如今更是雪上加霜。

軟銀上週報告稱，截至6月30日的12個月內，該基金已抹去近400億美元的先前公佈收益。《華爾街日報》對軟銀披露文件的分析顯示，按照最新結果，這兩個海灣國家600億美元的投資如今價值約710億美元，自2017年以來回報率不足20%。

儘管實現盈利，但考慮到金融界過去五年表現強勁（即便近期股市下跌），其回報率仍遠落後於同期同類領域投資。 

反映風投回報的湯森路透風險資本指數過去五年上漲超120%，而自2017年5月該基金成立以來，納斯達克綜合指數漲幅超一倍。作為兩國主要資源的石油價格與標普500指數均超過75%。

結果顯示，石油國家將如此鉅額資金委託給單一公司所面臨的風險，這是它們為在境外積累鉅額財富而採取的更廣泛舉措的一部分。能源價格的飆升緩解了兩國受到的衝擊，這意味着它們再次被過剩現金淹沒。

雖然願景基金的投資最初佔中東兩大基金整體投資組合的相當大一部分，但現在只佔一小部分；沙特公共投資基金表示，其管理資產達6000億美元，較投資時的約2000億美元有所增長，而阿布扎比的穆巴達拉投資公司管理的基金規模約為3000億美元。穆巴達拉在5月表示，其整個投資組合的五年滾動回報率為每年12.2%。公共投資基金不公佈財務數據。

這些交易的規模仍然非同尋常：1000億美元的願景基金不僅是全球有史以來規模最大的私募投資基金，而且是當時最大風險投資基金的30多倍。

軟銀上週一表示，截至6月30日，願景基金迄今投資的877億美元估值為1081億美元，收益超過200億美元。

這兩隻基金承諾的資金中約60%為優先股形式，每年提供7%的回報並限制其風險。根據《華爾街日報》的分析，鑑於願景基金表示迄今已支付約60億美元的優先股回報，扣除費用和其他成本後，這兩隻基金的剩餘賬面收益約為50億美元。

穆巴達拉基金的一位女發言人表示，該基金對願景基金的表現感到滿意，並補充説五年時間對於評判科技領域任何投資的成功與否而言都是"一個短暫的窗口期"。沙特公共投資基金(PIF)的發言人未回應置評請求。

願景基金的業績仍是一個動態目標。近期這份業績快照是在歷史性市場暴跌後呈現的，若在九個月前其前景會更為樂觀。該基金仍主要投資於非上市公司，這類企業的估值更難確定，且會隨着公司成長而提升。

願景基金是軟銀集團創始人兼首席執行官、常駐東京的風險偏好型投資者孫正義的創意產物。阿聯酋石油資源豐富的首都阿布扎比隨後通過穆巴達拉投資公司跟進承諾出資150億美元。

該基金很快陷入困境，因其投資策略是在被普遍高估的領域進行集中大額投資。

2021年1月，身着棕色背心的沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼與沙特部長及官員們在利雅得。照片：路透社供圖軟銀從該基金中向WeWork投入了34億美元——外加自有資金70億美元——結果眼睜睜看着其價值暴跌80%，因為事實證明它更像是一家辦公空間租賃公司，而非科技顛覆者。該基金在建築、金融和網約車領域的初創企業上也遭遇了類似的尷尬虧損。

中東投資者私下抱怨這家科技投資基金為某些科技公司支付的價格過高，儘管公開場合他們仍支持孫正義。這些投資者有時認為該基金的決策過程混亂無序。

儘管孫正義曾設想從中東和全球其他投資者那裏籌集規模越來越大的後續基金，但早期的動盪令海灣投資者望而卻步，導致他們在2019年底未參與第二隻願景基金。在發現其他投資者興趣寥寥後，孫正義僅用軟銀自有資金成立了第二隻基金，其表現比第一隻更差。

與此同時，沙特和阿布扎比曾希望願景基金投資的企業能在當地開展業務，但這種情況僅少數幾例。

不過，隨着油價飆升推動沙特和阿聯酋經濟增長並刺激新增支出與投資，PIF和穆巴達拉已憑藉自身實力成為全球重要的科技與風險投資機構。

它們的投資成敗參半。PIF早期對電動汽車製造商Lucid Motors Inc.的投資大幅增值，但對優步35億美元的押注已縮水三分之一。穆巴達拉在疫情期間大舉入市，並於近期入股金融科技公司Klarna Bank AB——此前該公司估值暴跌，令包括軟銀第二隻願景基金在內的早期投資者損失慘重。

阿布扎比的穆巴達拉投資公司(Mubadala Investment Co.)是一家規模約3000億美元的基金。該公司5月表示，其整個投資組合的五年滾動回報率為每年12.2%。圖片來源：ali haider/Shutterstock總部位於紐約的研究機構Global SWF稱，願景基金(Vision Fund)仍有可能為中東投資者帶來改善。該機構估計，主權基金對18家已買賣的願景基金公司的投資回報率約為84%。Global SWF表示，由57傢俬營公司和23家上市公司組成的剩餘80家公司投資組合略低於投資成本，意味着目前虧損18億美元，在基金剩餘的七年存續期內可能會有所改善。

但其他分析師表示，考慮到快速增長科技股的跌幅遠大於私人持股的跌幅，願景基金的私人持股(包括芯片製造商Arm和快速配送雜貨商GoPuff等公司)仍可能被高估。

本文發表於2022年8月16日出版的《華爾街日報》，標題為《軟銀下跌令海灣投資者受損》。