IPO市場遭遇二十年來最慘淡年份 "實在難以接受"——《華爾街日報》

首次公開募股(IPO)市場正邁向幾十年來最糟糕的一年，這讓初創公司幾乎沒有選擇，只能在等待股市平靜下來的同時消耗現金。

去年年底，數百家公司正處於準備上市的最後階段，美國IPO市場有史以來最輝煌的18個月鼓舞了它們。隨後，多種因素的綜合作用——高企的通脹、不斷上升的利率和俄羅斯入侵烏克蘭——給股市帶來了衝擊波。

IPO渠道凍結。Dealogic的數據顯示，到目前為止，今年傳統IPO總共只籌集了51億美元。根據Dealogic可追溯至1995年的數據，通常每年的這個時候，傳統IPO的融資規模約為330億美元。去年此時，這些IPO融資超過1,000億美元。

上一次IPO融資水平如此之低是在2009年，當時美國正從金融危機的深淵中復甦，IPO市場在接近年底時重新開放。

IPO顧問表示，他們預計2022年不會遵循這種模式，這意味着2022年可能最終成為研究公司Dealogic自1995年開始跟蹤IPO融資以來最糟糕的一年。

金融科技公司Klarna Bank AB是2022年備受期待的IPO，但這家總部位於瑞典的公司沒有大張旗鼓地上市，而是裁減了數百名員工以削減成本，並被迫在私募市場尋求融資。Klarna專門從事先買後付服務，今年夏天設法籌集了8億美元——但前提是將其估值下調85%，至67億美元。

Klarna的一位女發言人表示，這一估值仍是該公司三年前估值水平的三倍。

據知情人士去年向《華爾街日報》透露，銷售運動鞋、街頭服飾等商品的在線市場StockX曾計劃最早在2021年下半年上市。但StockX尚未提交IPO文件。今年6月，該公司裁減了8%的員工。該公司拒絕置評。

上市公司數量減少通常被視為對經濟和投資者的壞消息。

IPO，尤其是當一家公司較年輕、增長空間較大時，可以讓更多小投資者從未來的收益中獲益。上市公司必須在監管機構註冊，並在財務方面提供更高的透明度。知名IPO通常是高增長型公司，這類公司幫助股市在金融危機後的十年裏上漲。

從事IPO工作的銀行家和律師表示，在經歷了兩年火爆的市場後，今年決定在秋季或初冬進行股票市場首秀的公司可能需要將估值減半。在這兩年裏，私人投資者以極高的估值向虧損公司投入了大量資金。

頂級IPO律師表示，他們今年幾乎所有預期交易都處於擱置狀態，一些尋求2023年IPO的公司正在推遲聘用銀行家。

Janus Henderson Investors的投資組合經理丹尼·菲什(Denny Fish)通常會在成長型公司IPO時買入其股票。他説，他最早也要到2023年才會參與任何IPO。“由於7月份市場出現反彈，情況可能會感覺好一點，但仍存在太多不確定性，”菲什説。“目前根本沒有適合公司上市的市場。”

截至週五，科技股為主的納斯達克綜合指數在2022年下跌了19%。這比6月中旬的低點有所回升，當時該指數全年跌幅超過30%。

一些知名的加密貨幣初創公司、食品配送公司和金融科技企業原本計劃在2022年進行首次公開募股(IPO)。隨着時間的推移，它們的現金儲備不斷減少，而融資環境日益艱難，這些公司可能不得不勒緊褲腰帶。

一些公司，比如快速配送初創公司Gopuff，正在通過裁員來削減成本。雜貨配送公司Instacart Inc.和支付公司Stripe Inc.已經大幅下調了它們的私募估值。其他公司則不得不以較之前融資輪次大幅折價的方式籌集新資金。

許多基金經理同意菲什的觀點。那些在2020年和2021年買入轟動一時的IPO股票的投資者，包括交易平台Robinhood Markets Inc.、電動汽車製造商Rivian Automotive Inc.和餐廳軟件供應商Toast Inc.的股票，現在都揹負着鉅額虧損。

銀行家們表示，儘管目前IPO市場不景氣，但許多公司仍迫切希望上市。一些公司需要現金。另一些公司則面臨着通過股權激勵計劃授予員工的限制性股票單位的時間壓力。還有一些公司正在考慮收購，但需要股票或資金來完成交易。

“我認為很多目前仍處於私有狀態的公司並沒有預料到它們現在還會是私有公司，“會計師事務所德勤(Deloitte LLP)美國IPO業務聯席主管巴雷特·丹尼爾斯(Barrett Daniels)説。

他表示，那些需要資金的公司，尤其是創始人領導的企業，可能會因公司估值下降而陷入困境。“這真的非常難以接受。倒退讓人難以理解，“他説。

知情人士稱，仍有少數公司決心在2022年上市，包括英特爾公司旗下的 自動駕駛汽車部門Mobileye、Instacart以及美國國際集團 分拆出的Corebridge Financial。

其他上市計劃，包括軟銀集團旗下的芯片設計公司Arm（此前其出售給英偉達的交易失敗），預計將在2023年頭幾個月進行，知情人士表示。

IPO荒的原因有很多。去年年底，對通脹和隨後美聯儲加息的擔憂嚇壞了投資者，這些投資者將資金投入那些承諾高增長但目前幾乎沒有利潤的公司。高增長公司遭到拋售，對通脹的擔憂加劇，許多分析師警告經濟衰退即將來臨，這也拖累了盈利公司的股價。經濟連續兩個季度按年率計算出現萎縮（這是經濟衰退的常見定義），波動性上升。

基金經理們採取保守策略，試圖避免重大損失，這意味着要避免承擔額外的風險，比如投資新上市公司。

與此同時，IPO顧問和投資者一致認為，IPO的規則正在改變：他們表示，在市場企穩後首批上市的公司應該是盈利的、規模較大的"必買"公司——即在特定行業中知名且處於領先地位的公司。

許多私營企業正予以重視。例如，據知情人士透露，得益於成本削減等措施，Instacart在今年第二季度按照通用會計準則實現了盈利。投資者向《華爾街日報》表示，截至6月的三個月裏，Instacart營收較去年同期增長39%，達到6.21億美元，創下公司歷史上最高單季收入紀錄。

儘管Klarna等部分公司因需要籌集更多資金而被迫大幅下調估值，但許多其他企業尚未面臨現金短缺問題，因為它們在2021年市場轉向前已進行了大量融資。研究公司PitchBook數據顯示，去年美國風投支持的企業融資近3300億美元，幾乎是2020年創下前紀錄的兩倍。

雖然股市正在反彈且部分二次股票發行表現良好，但銀行家們擔憂新股表現不佳可能對IPO市場造成衝擊。

5月，當幾乎無人上市時，博士倫公司進行了IPO，但投資者普遍興趣缺缺。這家眼部護理公司將股價定為每股18美元，遠低於其預期。知情人士稱，其估值約為63億美元，比數月前公司期望達到的目標低逾一半。公司發言人拒絕置評。目前該股交易價約為每股15.50美元。

寫信給Corrie Driebusch，郵箱：[email protected]

刊登於2022年8月23日的印刷版，標題為“IPO市場面臨二十多年來最糟糕的一年”。