在寡頭壟斷中失敗需要嚴重的管理不善——《華爾街日報》

投資者表示，卡地納健康在醫療用品業務上投資不善且管理失誤。圖片來源：Darron Cummings/Associated Press沃倫·巴菲特曾説過，最理想的商業模式是從他人增長中收取特許權使用費，自身幾乎無需投入資本。

由三家公司寡頭壟斷的美國藥品分銷行業就是完美例證，因為該行業幾乎不需要投資。生物技術和製藥公司承擔了大部分風險，投入數十億美元進行藥物研發，而分銷商則通過安全配送藥品獲得雖小但穩定的利潤分成。

三大藥品分銷商中的兩家——美源伯根和麥克森 ，憑藉這一模式為股東帶來了豐厚回報。摩根大通分析師麗莎·吉爾指出，麥克森股價過去一年近乎翻倍，部分原因是其拓展利潤率較高的專業藥品分銷業務非常成功。但第三大分銷商卡地納健康 過去五年盈利能力持續下滑，股價基本持平——這讓多年來呼籲公司改革的投資者倍感失望。

主要的不滿在於，卡地納健康在醫療用品業務（如醫用防護服配送）上投資失誤且管理不善。投資者更希望公司專注於利潤豐厚的領域，例如癌症注射劑等特種藥物配送。目前其醫療用品業務年銷售額約160億美元，卻難以實現盈利。

由於卡地納表現如此低迷，激進投資者的介入只是時間問題。《華爾街日報》上週報道，埃利奧特管理公司已大舉建倉該公司股票，並向11人董事會提名了五位董事。

雖然埃利奧特尚未公開意圖，但該激進投資者可能會推動戰略評估，最終可能建議將醫療用品業務出售給私募股權公司。其有充分理由相信該業務藴含更大價值——去年多傢俬募機構以300億美元收購競爭對手美聯實業，而後者銷售額僅約175億美元，與卡地納相差無幾。分析師認為卡地納醫療用品業務當前估值明顯偏低。

為應對埃利奧特的壓力，卡地納健康宣佈由首席財務官賈森·霍拉接任首席執行官。儘管霍拉制定了2025年實現醫療業務6.5億美元盈利的計劃，但未經正式遴選程序就匆忙任命，似有防禦意味。德意志銀行分析師喬治·希爾指出此舉令人失望：“至少自2008年以來，內部提拔的CEO領導下的公司表現始終遜於同行”。戈登哈斯克特的唐·比爾森更警告：“在持有5-10%股份的股東要求重大董事會代表權之際更換CEO，無異於自找麻煩。”

一位嘉德諾發言人表示，該公司堅持"作為健全的股東溝通計劃的一部分，我們與所有投資者保持定期對話。但我們不會對個別股東的持股情況發表評論。"

霍勒先生將製造和運輸成本轉嫁給醫療系統客户的計劃在理論上看似完美，但單純通過提價來抵消通脹壓力可能導致公司市場份額流失。更重要的是，該計劃的制定似乎缺乏埃利奧特資本可能要求的那種全面戰略評估。過去一個月股價上漲24%，主要得益於埃利奧特增持股份而非新計劃本身。

除非公司能真正改善其醫療用品業務，或找到方法效仿兩大競爭對手在專科藥業務上的成功之道，否則股價進一步上漲空間似乎有限。

聯繫作者大衞·温納，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年8月23日印刷版，標題為《在寡頭壟斷中失敗實屬不易》