《華爾街日報》：給予Bill.com應有的認可

本專欄是第六屆《華爾街日報》年度選股大賽的參賽作品

沒有人喜歡付賬單，尤其是賬單金額上漲時。但這並不意味着賬單支付業務本身沒有前景。

Bill.com控股公司向中小型企業銷售基於訂閲制的雲端軟件及工具，用於處理賬單自動化、支付安排和支出管理等後台業務。截至最近一個財季，其Bill.com服務已為約15.78萬客户提供服務，平台上有近500萬網絡成員通過其系統完成電子支付收發。

儘管應付賬款和應收賬款的現代化改造看似平淡無奇，但Bill.com面向的是數百萬仍處於"石器時代"運營水平的龐大企業市場。這助力公司在2019年末上市後持續獲得客户增長和高估值倍數。

但即便在發佈強勁季報後周五股價反彈，該公司今年股價仍下跌近三分之一。投資者普遍看空像Bill.com這樣尚未實現淨利潤的快速增長型企業，同時擔憂疫情期間支付和自動化領域的收入增長可能透支了未來需求。

不過市場判斷或許過於籠統：大量中小企業仍存在升級空間。例如，根據美國財務專業人士協會最新調查，截至去年底仍有81%年收入低於10億美元的企業在使用支票支付。

Bill.com的股票並非嚴格意義上的便宜貨。該公司股價約為未來12個月預期銷售額的19倍。根據FactSet數據，這一估值遠高於其他一些商業軟件和支付類股票（從Coupa到Shopify）相對於分析師銷售預期的個位數水平。但若按該公司下財年約50%的同比預期銷售增速進行調整，Bill.com的市盈率就顯得合理得多。

Bill.com銷售基於雲的軟件訂閲服務及工具，幫助企業實現賬單自動化、安排付款和管理支出。圖片來源：Pavlo Gonchar/Zuma Press而且Bill.com可能不像其他公司那樣透支了太多未來增長。其收入增長不僅來自新增客户，還源於現有客户在平台上進行更多交易。雖然部分小企業可能在潛在經濟放緩中掙扎，但只要客户仍在推進數字化和自動化進程，公司仍能實現可觀增長。

值得注意的是，Bill.com從總支付額中獲取的交易手續費比例（即抽成率）正在上升。這在支付領域較為罕見，因為交易量增長超過臨界點後往往會犧牲抽成率。但Bill.com已推出許多更先進的支付方式（包括跨境支付、即時支付和虛擬卡等消費者熟悉的模式），這些都可能提升其抽成率。

據Autonomous Research分析師Ken Suchoski稱，該公司最近一個季度的核心抽成率（不包括其Divvy公司卡交易費用）較上年同期增長近三分之一。他估計未來幾年該比率可能翻倍。

更重要的是，隨着利率上升、信貸和流動性更難獲得，Bill.com可以通過加快付款速度或連接其他融資形式來幫助客户管理營運資金。這類交易可能有助於加速增長，並將不斷上升的利率從挑戰（對許多金融科技公司來説將是如此）轉變為機遇。投資者可能會後悔沒有及時跟進Bill.com。

聯繫作者Telis Demos，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年8月23日印刷版，標題為《在線支付領域應給予Bill.com應有的認可》。