比亞迪，特斯拉的中國對手，正嶄露頭角 - 華爾街日報

中國比亞迪已成為全球最具價值的汽車製造商之一。圖片來源：蓋蒂圖片社/Getty Images本專欄是第六屆《華爾街日報》年度選股大賽的參賽作品。

中國最大電動汽車製造商比亞迪今年表現亮眼。儘管中國經濟陰雲可能帶來暫時逆風，但公司的商業智慧無可爭議：這家獲巴菲特投資的汽車製造商在7月份擴大了與國內競爭對手的差距，其新能源汽車銷量同比增長逾兩倍，創下歷史新高。

中國政府對行業的持續支持也起到助推作用。在清潔能源汽車補貼政策推動下，比亞迪股價較3月份52周低點已上漲近一倍。根據FactSet數據，比亞迪當前市盈率（基於未來12個月預期收益）為56倍，與美國競爭對手特斯拉持平，但遠低於國內規模較小的同行理想汽車（109倍）。

隨着中國在綠色能源與高科技製造領域與西方展開競爭，國內電動汽車普及率持續快速提升。作為全球市值最高的汽車製造商之一，比亞迪憑藉涵蓋電池和芯片製造的垂直整合業務模式，正成為主要受益者。滙豐數據顯示，2022年上半年中國純電動汽車銷量達近200萬輛。該行預計中國純電動車滲透率將從2022年的17%升至2025年的30%。

與此同時，高盛預計比亞迪在中國新能源汽車市場的份額將從今年一季度的26%升至2023年的36%和2025年的45%。一個重要原因在於：比亞迪自主設計並生產了包括電池、電機及微控制器等半導體在內的幾乎所有高價值零部件。近年來當特斯拉等競爭對手飽受供應鏈混亂困擾時，這一優勢愈發凸顯，更讓比亞迪得以通過縮短產品週期獲得競爭優勢。

比亞迪還在全球勘探鋰礦資源，以應對這種關鍵電池金屬價格飆升的影響。儘管銷量快速增長，但去年原材料價格高企嚴重侵蝕了比亞迪的利潤率。FactSet數據顯示，其淨利潤率從2020年的2.6%降至2021年的1.4%，遠低於特斯拉10.3%的水平。

不過隨着大宗商品價格回落及高價新車型上市，利潤率有望改善：高盛指出，比亞迪即將推出的車型均價是之前產品的兩倍。該行預計比亞迪今年淨利潤率將回升至2.2%，2023年達2.5%。

近年來比亞迪債務快速下降，FactSet數據顯示，截至去年12月其持有的現金及短期投資已超過債務總額，這與2021年6月時的狀況形成鮮明對比。若中國經濟陷入嚴重衰退，這將成為重要的風險緩衝墊。

當前國內市場的明顯挑戰在於，在中國經濟可能陷入深度低迷的背景下，如何説服消費者為更昂貴的車型買單。但至少目前看來，比亞迪仍充滿信心。這家將於8月29日發佈財報的企業在7月表示，上半年淨利潤最高可能增長207%至36億元人民幣（約合5.28億美元）。

維持如此驚人的數字將是一個挑戰，但憑藉強大且高性價比的技術、整合的供應鏈以及北京方面主導該行業的決心，低估比亞迪將是一個錯誤。

致信 Megha Mandavia，郵箱：[email protected]

刊登於2022年8月23日印刷版，標題為“特斯拉的對手找到了自己的賽道”。