《華爾街日報》：SmileDirectClub矯正業務所剩時間無多

SmileDirectClub成立的初衷是為牙齒矯正市場提供更低價的選擇。圖片來源：Richard B. Levine/Levine Roberts/Zuma Press本專欄是第六屆"街頭聽聞"選股大賽的參賽作品。

隨着通脹持續高企，消費者能笑出來的理由更少了。這對本就虧損的透明牙套製造商而言無疑是雪上加霜。

自2019年SmileDirectClub首次公開募股以來，其在納斯達克上市的股票已下跌90%。該公司旨在為隱適美母公司艾利科技等正畸企業提供平價替代方案，其基礎治療方案收費約2000美元，僅為競爭對手5000美元以上報價的40%。通過每兩週郵寄新矯治器的遠程診療模式，省去了正畸醫師面診的高昂費用。

截至6月的三個月裏，SDC實現營收1.26億美元（同比下滑28%），淨虧損6500萬美元。同期艾利科技營收僅下降4%且保持盈利。SDC典型客户年收入約6.5萬美元，在通脹率逼近10%的當下可支配收入鋭減。該公司還需投入鉅額廣告費維持客源：2020年一季度以來，營銷成本平均吞噬了總收入的56%。

管理層將提振需求的希望寄託於兩項創新舉措。2022年末，公司將推出一款智能手機應用，通過60秒牙齒掃描即可在幾分鐘內生成治療方案。傳統流程通常耗時長達三週，因為顧客需寄回口腔硅膠模型。

此舉有望提升目前僅0.5%的網站訪客購買轉化率。若轉化率提升至0.75%，年收入將新增2億美元。SDC還計劃聯合牙科診所提供線下診療服務以吸引高收入客羣，其新推出的高端套餐價格將達到基礎方案的兩倍。

若通脹持續擠壓核心客户收入且創新舉措未達預期，SDC可能面臨資金短缺。公司正通過裁員和退出部分海外市場削減成本。根據中期預測，按當前資金消耗速率，2022年底公司現金儲備預計為1.4億美元——僅夠維持四個季度。

SDC的債務融資渠道前景堪憂。該公司2021年初發行的7.5億美元可轉債目前交易價僅為面值的15%。重組機構Reorg的不良債務分析師克里山·蘇塔沙納透露，儘管4月公司成功獲得2.55億美元貸款，但需以其消費金融部門的知識產權和應收賬款作為抵押，這筆貸款實際利率超過13%（含實物支付部分）。

做空該股票一直有利可圖，根據Fintel數據，賣空興趣高漲，接近自由流通股的四分之一。如果公司的轉型策略顯示出任何奏效的跡象，這確實會增加軋空風險。但受更廣泛的直接面向消費者趨勢啓發的商業模式，在正畸這樣敏感的領域可能仍會顯示出侷限性。

在作為上市公司的短暫生涯中，SmileDirectClub的股票遭受了嚴重侵蝕，痛苦可能尚未結束。

寫信給Carol Ryan，郵箱：[email protected]

刊登於2022年8月23日的印刷版，標題為’SmileDirectClub沒有太多時間來整頓自己’。