儘管石油資源豐富，哈佛仍擊敗德克薩斯 - 《華爾街日報》

工人們在德克薩斯大學系統監管的安德魯斯土地上鑽探石油。圖片來源：Jordan Vonderhaar/彭博新聞社你不需要常春藤名校的教育背景也聽説過"幸災樂禍"這個詞。

對於資助美國未來精英教育的機構來説，石油幾乎成了禁忌詞彙——哈佛大學捐贈基金去年承諾不再投資化石燃料公司，成為首個作出"淨零排放"承諾的大學捐贈基金。

但如今，一個因歷史機緣而持有完全相反資產配置的基金可能在總資產規模上超越哈佛：德克薩斯大學系統在146年前成立時，被授予了廣袤但看似價值不高的灌木林地作為運營資金（或許適合放牧）。如今這片土地恰好位於美國最高產的油氣田二疊紀盆地之上，為該校帶來源源不斷的現金流，其規模甚至超過了那些希望幫助劍橋母校、或許還想為子女爭取入學優勢的百萬富翁和億萬富翁們提供的免税捐贈。

直到不久前，避開油氣投資還被認為是一種既行善又獲利的策略：在涵蓋2020年油價暴跌期的2021財年，哈佛捐贈基金獲得了驚人的33.6%回報率。而今年，由於其對沖基金重倉科技股的間接風險敞口，回報可能大幅降低。與此同時，德克薩斯大學正因原油價格突破每桶100美元而賺取豐厚特許權使用費。

儘管避免化石燃料的投資有多麼合理，但從投資角度來看，哈佛還是犯了一個錯誤。如果想最大化回報，那麼縮小可持有資產的範圍並不是一個好主意——尤其是當缺失的資產像幾年前不受待見的石油那樣時。

但儘管德克薩斯人有理由對哈佛那些書呆子的不佳表現幸災樂禍一下，他們自己的處境其實也好不到哪去。德州大學系統的財務表現高度依賴波動性強的商品，間接地，該州以及許多本州學生家庭的財務狀況也是如此。此外，擁有最大的捐贈基金固然值得誇耀，但這些資金要分攤到本科生和研究生總數約為哈佛基金的13倍的學生身上。

即使石油和天然氣目前持續繁榮，哈佛比德克薩斯大學奧斯汀分校早起步247年，比同樣由同一片土地資助的德州農工大學早240年。這些額外的複利積累時間，以及作為《福布斯》400富豪榜上最多億萬富豪的母校——甚至不包括比爾·蓋茨和馬克·扎克伯格這樣的輟學生——所帶來的財務優勢，是幸運的地質意外也無法超越的。

德克薩斯人應該趁好時光還在時好好享受，並且可以安慰自己説，如果他們在橄欖球場上相遇，哈佛需要巨大的先發優勢才能勝出。

觀眾參加德克薩斯大學的一場比賽。照片：蓋蒂圖片社寫信給斯賓塞·雅卡布，郵箱：[email protected]

刊登於2022年8月24日印刷版，標題為《儘管石油資源豐富，哈佛仍擊敗德克薩斯》。