《華爾街日報》：市場動盪後企業分拆交易有望反彈

作者：瑪麗亞·阿爾門塔爾2022年8月23日 上午6:00（東部時間）|華爾街日報專業版製造商珀金埃爾默正通過新山資本的剝離交易分拆為兩家公司。圖片來源：布萊恩·斯奈德/路透社私募股權公司新山資本正以高達24.5億美元收購製造商珀金埃爾默公司的一部分業務，這種被稱為"剝離"的交易類型業內人士預計未來幾個月將更加頻繁出現。

隨着更多公司應對股價低迷並通過向資金充裕的收購公司出售資產來增強資產負債表，剝離交易預計將復甦。研究機構PitchBook Data Inc.數據顯示，截至6月底私募公司持有約1.2萬億美元未動用資金。

“相關討論非常活躍，“為私募股權公司提供剝離交易諮詢的ContinuServe LLC併購服務高級副總裁保羅·倫尼克表示。他稱交易市場的"夏季低迷期"即將結束，日程表正逐漸排滿。

剝離交易涉及將產品線或企業從母公司分離，通常作為獨立業務運營。企業通常通過此類交易籌集現金、減少債務或聚焦核心業務。

PitchBook數據顯示，去年交易熱潮中私募股權完成了1420宗剝離交易，總價值達2585億美元，兩項數據均創歷史紀錄。

儘管市場觀察人士表示，整體交易活動的放緩也抑制了分拆交易，但後者已顯現復甦跡象。數據提供商Dealogic記錄顯示，自6月至8月15日，全球已完成65筆私募股權分拆交易，而上半年此類交易量較去年同期下降了5.4%。

業內許多人士仍對分拆交易持樂觀態度。

“這存在時滯效應，“前阿波羅全球管理公司高管、ContinuServe的倫尼克先生表示。他預計第四季度將出現大量交易，包括分拆交易。

倫尼克指出，通用電氣去年秋季宣佈的三分拆計劃可能帶來分拆機會。這家波士頓製造商正分拆為獨立的醫療保健、能源和航空航天業務，分析師認為這可能催生分拆交易。

普華永道私募股權業務負責人馬亨蒂蘭認為，許多股價受今年市場暴跌衝擊、亟需改善資產負債狀況的企業將湧現分拆機會。

“股價曾是他們的融資工具，“馬亨蒂蘭表示，“現在他們必須尋找替代方案，而剝離非核心、非戰略性資產將成為首要任務。”

畢馬威會計師事務所合夥人喬·哈特曼指出，這將尤其利好中端市場收購公司（通常支持不超過5億美元的交易），他共同領導該諮詢公司美國私募股權交易服務業務。

一些買家，如紐約的KPS資本合夥公司（該公司擅長處理複雜的資產剝離交易，例如2012年收購羅伯特·博世有限公司的汽車制動業務），表示他們尚未觀察到此類交易出現放緩跡象。

“大型企業過去一直在、未來也將持續調整其業務組合，“KPS聯合創始人兼聯席管理合夥人邁克爾·普薩羅斯表示。

普薩羅斯指出，併購活動通常與首席執行官信心及股價表現密切相關。近期市場動盪導致標普500指數上半年下跌約20%，市值蒸發數萬億美元。儘管該指數自週四以來有所回落，但過去41個交易日已反彈17.4%。

“（市場波動）是否會影響CEO信心與資產剝離活動仍有待觀察，“普薩羅斯補充道。

他注意到一個現象：企業賣方越來越傾向於在出售資產時保留部分股權以期獲得增值收益。

“這可謂魚與熊掌兼得，“他評價道。

羅普斯律師事務所私募股權合夥人凱特·威瑟斯表示，她也觀察到這一趨勢，具體表現為保留部分直接所有權或與買方成立合資企業。

“當買方具備更強運營專長時，賣方可能會對放棄業務增值機會產生猶豫，“她解釋道。某些情況下，賣方僅維持與被剝離實體的商業關係，例如作為供應商。

其中一例是，去年消費者包裝製造商Crown Holdings公司將其歐洲鍍錫板業務出售給KPS Capital時，保留了20%的股份。

類似地，當通用電氣去年將其飛機租賃部門GE Capital Aviation Services出售給競爭對手AerCap Holdings NV時，它保留了合併後業務約46%的股權。

PerkinElmer公司首席執行官Prahlad Singh表示，同意將公司出售給Steven Klinsky的New Mountain Capital，關鍵在於評估交易帶來的價值、交易完成的速度，以及確定被出售業務的最佳增長路徑。

“我們有三項關鍵因素需要確保：速度、確定性和估值，“Singh先生説。

這家由Richard Perkin和Charles Elmer創立的公司曾生產炸彈瞄準器等精密光學儀器，通過此次交易將剝離PerkinElmer的名稱和標識，以及其分析、食品和企業服務業務。公司管理層將保留剩餘的生命科學和診斷部門，並以新名稱運營。

“最終我們認為，前期現金與未來或有對價的組合為我們提供了最大價值，同時也得到了買方的認可，“Singh先生説。

**聯繫作者：**Maria Armental，郵箱：[email protected]