垃圾債券反彈因加息擔憂而受挫——華爾街日報

在經濟關鍵數據和美聯儲政策公佈前夕，投資者對垃圾債券的胃口正在減退，這使得夏季低評級公司債的反彈行情陷入停滯。

此次放緩是高風險資產普遍遭拋售的一部分，表明交易員持續擔憂美聯儲加息最終可能重創高負債企業。美聯儲官員的強硬表態正在澆滅投資者對央行可能很快會從抗通脹激進立場上鬆動的希望。

“過去一週左右，市場似乎開始質疑’美聯儲可能在2023年某個時候暫停加息’的主流預期，“Allspring Global Investments債券投資組合經理克里斯·李表示。該公司更青睞信用評級較高的垃圾債，以及期限較短的債券——這類債券受美聯儲加息的影響較小。

經歷夏季大部分時間的下跌後，投資者購買垃圾債券所要求的風險補償再度攀升，反映出市場感知風險上升。根據彭博指數數據，截至週二交易時段，垃圾債券較美國國債的收益率溢價達到4.54個百分點，較一週半前的4.08個百分點有所上升。這逆轉了自7月初以來該溢價持續下滑的趨勢——當時溢價曾觸及近6個百分點的峯值。

美國垃圾債券平均收益率（價格下跌時收益率上升）在6月下旬曾接近9%。此後市場對通脹快速回落的預期推動債市反彈，8月中旬收益率回落至7.5%。

然而現在，投資者再次遠離垃圾債券。他們正為未來四周可能出現的加息勢頭做準備，市場擔憂這種趨勢將在9月21日美聯儲下一次政策決議時達到頂峯。

許多投資者預計，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在本週五於懷俄明州傑克遜霍爾發表的講話中，再次強調美聯儲遏制通脹的決心。如果9月2日公佈的8月勞動力市場數據和9月13日發佈的最新通脹數據高於預期，也可能預示着利率將進一步上升。

最近幾個交易日，這種不安情緒也蔓延至金融市場的其他領域。美國股市週一和週二的下跌延續了上週的跌勢，這是自7月中旬以來標普500指數首次出現周線下跌。8月份石油期貨遭遇拋售，加密貨幣貶值，短期國債收益率繼續高於長期政府債券，這是典型的衰退預警信號。

儘管暗流湧動，一些投資者仍樂觀認為垃圾債券在經濟衰退中可能表現良好。

去年利率較低時，許多企業通過債務再融資來利用低廉的借貸條件。這使得許多公司發行新債券的期限推遲到2020年代中期，為它們提供了更多喘息空間。總體而言，槓桿企業的財務狀況也相對健康：相比歷史水平，更多垃圾債券發行方獲得了更高的信用評級。

“我們認為當利差擴大到那種程度時，市場對違約的定價過於悲觀了，”Neuberger Berman美國高收益投資聯席主管約瑟夫·林德表示。

他指出，自7月初市場陷入極度悲觀以來，供應趨勢的變化和債券投資者需求的上升共同推動了近期的反彈。

信用評級機構已將T-Mobile調升至非垃圾債級別。圖片來源：David Paul Morris/彭博新聞與2021年相比，今年迄今的垃圾債發行量下降了約80%，導致更多投資者追逐更少的新債發行。信用評級機構還將T-Mobile美國公司和醫院運營商HCA醫療保健公司等一些大公司調升至非垃圾債級別，進一步減少了交易員可購買的高收益債券池。

Post Advisory Group的首席投資官傑弗裏·斯特羅爾表示，與此同時，對利率上升感到擔憂的投資者一直將更多資金以現金形式持有，隨着對經濟軟着陸的樂觀情緒增強，這些資金準備重新進入市場。

“我們聽到一些傳聞稱，投資者持有4%至5%的現金，”斯特羅爾先生説。“當我們問這個問題時，平均水平更像是1%至2%。”

他將7月初以來垃圾債的動盪走勢描述為一場戰鬥，一方是傾向於推高債券價格的技術性市場因素，另一方是交易員權衡潛在經濟衰退時更廣泛的經濟擔憂背景。

而技術性因素的順風可能只是曇花一現。根據槓桿評論與數據公司的報告，上週垃圾債券發行量再度激增，新債規模幾乎相當於前八週銷售總量的總和。

斯特羅爾先生表示，在9月下旬美聯儲會議前的幾周內，市場可能會持續波動。

“關於市場走向存在大量不確定性和信心不足，“他説。

許多投資者預計美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在本週晚些時候的演講中重申美聯儲控制通脹的決心。圖片來源：曼努埃爾·巴爾塞·塞內塔/美聯社聯繫作者馬特·格羅斯曼，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年8月25日印刷版，標題為《美聯儲緊縮政策下垃圾債券漲勢乏力》。