《華爾街日報》：國債收益率因押注經濟復甦將持續更久而上漲

美國政府債券收益率本月大幅反彈，反映出投資者對近期經濟前景的樂觀情緒增強。

收益率（債券價格下跌時上升）仍低於6月份設定的峯值，當時投資者最擔心的是通脹失控。但收益率也遠高於近期低點，當時分析師們正在激烈爭論美國是否已經或即將進入衰退。

投資者大多認為美國並未陷入衰退。許多人仍認為衰退不可避免，因為美聯儲正在加息以降低通脹。但由於一系列基本穩健的經濟數據和美聯儲官員的言論表明他們可能開始對收緊貨幣政策採取更謹慎的態度，許多人現在押注衰退需要更長時間才會到來。主席傑羅姆·鮑威爾將於週五在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯儲年度研討會上發表講話。

渣打銀行紐約分行全球G10外匯研究和北美宏觀策略主管史蒂夫·英格蘭德表示，不久前，市場的説法是美聯儲"某種程度上正把美國經濟推向懸崖"。最近的感覺是"經濟可能還需要一段時間才會認輸。"

根據Tradeweb的數據，10年期美國國債收益率週四收於3.023%，低於週三的3.105%，但高於8月1日的2.605%。美國股市在連續三個交易日下跌後連續第二天上漲。

美國國債收益率主要反映了投資者對美聯儲設定的短期利率走勢的預期。這些收益率進而為整個經濟體的借貸成本設定了底線，並且由於國債幾乎可以保證在到期時償還，它們為其他資產的收益提供了衡量基準。

從8月初意外強勁的就業報告開始，近幾周良好的經濟消息對債券不利，因為這迫使投資者延長了他們預期美聯儲加息的時間範圍。同樣重要的是，投資者推遲了他們預計央行開始降息的日期。

由於持續有證據顯示工資快速上漲，投資者普遍將通脹視為威脅。圖片來源：Richard B. Levine/Zuma Press值得注意的是，同比通脹可能已經見頂的跡象並未真正提振國債。美聯儲官員語氣上的輕微轉變也是如此，他們最近承認了加息幅度超過必要水平的風險。

總體而言，鑑於工資快速上漲的持續證據，投資者仍將通脹視為威脅，許多人認為這是長期消費者價格的決定性因素。

因此，對投資者來説，總體通脹的好消息和美聯儲官員的謹慎態度，只是降低了央行在短期內如此激進加息以至於不得不立即開始降息的可能性。

基於這一評估，近期長期國債收益率的攀升速度超過了短期票據，這與今年大部分時間的趨勢有所不同。

自8月9日以來，10年期國債與2年期票據的收益率差從負0.49個百分點收窄至負0.35個百分點。

截至目前，面對債券收益率的最新躍升，美國股市表現相對穩健。

正如今年早些時候所顯現的，收益率上升可能對高增長公司股票構成特殊威脅——這些公司估值主要基於其遠期盈利潛力，當投資者通過購買10年期國債鎖定3%的收益時，那些不確定的遠期現金流價值將大打折扣。

截至週四，以成長股為主的納斯達克綜合指數較8月1日（10年期收益率跌至近期低點時）上漲2.2%。但自8月16日（10年期收益率突破2.9%的前一日）以來已下跌3.5%。

當前投資者對債券收益率後續走勢存在分歧——即便在某些經濟前景預期相似的情況下。

美聯儲官員近期已承認加息過高的風險。圖片來源：Graeme Sloan/Bloomberg NewsCapital Group固定收益投資總監Margaret Steinbach表示，該公司核心及核心增強型債券基金近期配置策略同時針對收益率普遍上升，以及長期收益率相對短期收益率走高的情形。

她表示，這一賭注基於一種信念，即通脹可能比許多投資者預期的持續時間更長，但美聯儲在轉向更依賴數據的政策方針時，可能會"斷斷續續"地加息。

紐約梅隆銀行財富管理固定收益投資主管約翰·弗拉希夫同樣表示，與期貨市場定價相反，他認為在通脹持續構成威脅的情況下，美聯儲不會在2023年降息。

他預計，隨着美聯儲將短期利率從目前的2.25%至2.50%區間上調至3.75%至4%之間，長期收益率將進一步低於短期收益率——這更加凸顯了華爾街所謂的收益率曲線倒掛現象。

“我認為央行不可避免地必須且將繼續對抗通脹，“他説。

但他補充説，這種做法只會加劇投資者對經濟衰退的擔憂，因此"短期利率越高…曲線倒掛就越嚴重。”

請致信薩姆·戈德法布，郵箱：[email protected]

刊登於2022年8月26日印刷版，標題為《經濟希望推動收益率攀升》。